Hola Anatolia y Colodro,
Gracias como siempre por el análisis tan profundo.
Me gustaría hacer un poco de abogado del diablo, por eso de no inducir a pensar que la empresa es perfecta.
En cuanto a lo que comenta Anatolia sobre los tipos de interés, ya habéis comentado de sobra la enorme ventaja de la empresa por su situación con la gestión de la liquidez "ajena" y la ausencia de deuda. No obstante, por poner una pega, podríamos decir que el crecimiento del beneficio debido al aumento de los tipos puede ser decrecimiento en el futuro, cuando vuelvan a bajar (si lo hacen). Es decir, que no es que el negocio core crezca, sino que la situación macro favorece a la empresa. No por ello hay que despreciar dicho beneficio, claro.
Por otro lado, el principal punto débil de Logista ya se ha tratado sobradamente en este hilo: el declive de la línea principal de negocio (reducción del tabaquismo).
La solución a lo anterior es clara: diversificar el negocio. El problema es que el negocio logístico tiene márgenes mucho menores que el core de logista. De hecho, excepto por este punto, el negocio core es excelente (no requiere inversión, está protegido contra la inflación, poder de fijación de precios, no hay competencia, ...).
Es en la diversificación que se está llevando a cabo, donde aprecio la calidad de la directiva, que está sabiendo invertir en nichos de mercado, a priori, con mayores ventajas competitivas y márgenes de beneficio que la simple paquetería.
¿Cuantas supuestas diversificaciones hacen perder dinero a la matriz en lugar de aportar beneficios extra?
Yo creo que es esta parte del negocio la que debería aumentar los beneficios a largo plazo.
Saludos,
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Hola socrates:Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje
No creo que Logista vaya a conseguir crecer a doble dígito los siguientes 10 años, aunque no me extrañaría que en los siguientes 3-4 años sí que lo consiguiera y que luego aguantara ese 5% durante otros tantos.
Por otra parte pienso que el argumento del payout que pones no es plenamente aplicable a Logista: Lógicamente puede invertir mucho menos que si destinara "sólo" el 50% a dividendos, pero también es cierto que logra incrementar sus tarifas sin incomodar a nadie y estando blindada por una normativa muy favorable que le protege frente a la competencia de terceros y que nadie se plantea modificar a medio plazo.
Yo también me animé a invertir en esta empresa gracias a Anatolia. Recuerdo haber escrito en algún hilo preguntándole por las empresas que sigue y algunas de ellas, como Logista, me han convencido plenamente. Hay que ver lo equivocado que estaba con Logista, a la que hace un par de años tenía como una empresa de paquetería más a la que ni siquiera merecía la pena dedicarle tiempo (y no digo ya dinero...) :-)
SaludosDejar un comentario:
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Originalmente publicado por quovadisG Ver Mensaje
Muchas gracias a todos. Pero no merezco tanto elogio.
QuovadisG: gracias por el apunte, el cual merece en efecto una puntualización y una corrección respecto al importe finalmente pagado por esta inversión inorgánica.
Logista firmó en junio un acuerdo de compra y pago por el 60% de Herinvemol en este ejercicio y del restante 40% en los 3 años siguientes, supeditado al permiso de las autoridades de competencia en España. En octubre formalizó definitivamente la operación con: i) la aprobación por parte de la cnmc; ii) la reducción de 106 a 83,2 mns en el precio, pagado en efectivo (además Logista hizo un desembolso de 15 mns pendiente de consolidar); y iii) la confirmación definitiva de que en los 3 años siguientes adquiere el otro 40% (era lo que yo quería expresar: que ya era firme la compra - no el pago- de la compañía entera).
Lo especifica la empresa en el informe anual auditado, ya publicado, donde se recoge la información más valiosa y fidedigna. Este es el texto concreto:
• En junio de 2022 el Grupo ha llegado a un acuerdo para adquirir el 60% de Herinvemol. S.L.
(Transportes El Mosca), empresa española especialista en el transporte y almacenaje de
mercancías, transporte frigorífico congelado o refrigerado y transporte de gran volumen,
principalmente para las industrias de alimentación y también especializada en el transporte
marítimo nacional e internacional. El acuerdo alcanzado contemplaba la compra del 60% del
capital de la Sociedad, que se pagaría con caja, por un precio máximo de 106 millones de euros,
en función de objetivos alcanzados, y la adquisición del 40% restante en los próximos tres años.
Finalmente, en octubre de 2022 se ha materializado el cierre de la operación con un pago inicial
de 83,2 millones de euros más un pago adelantado de 15 millones de euros cuya consolidación
final dependerá del cumplimiento de objetivos futuros (nota 31).
Alguna noticia de prensa hizo referencia a la reducción de precio de adquisición:
https://murciaplaza.com/logista-reba...millones-menos
Un saludo.Editado por última vez por Anatolia; 07 nov 2022, 23:16, 23:16:36.Dejar un comentario:
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Muchísimas gracias Anatolia por tu detallada exposición, en cada post aprendemos algo nuevo. Como siempre, top en este foro.
Solo un apunte. Según tengo entendido, y después de chequear en la red no he encontrado nada al respecto, la compra del 40% restante de Grupo el Mosca aún no se ha producido, solo la del 60% inicial que acaba de autorizar la CNMC.Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
Recibe un saludoDejar un comentario:
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Pues al final ha sido un 6.09% de subida. Entiendo que debe ser un contrato importante.Dejar un comentario:
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Originalmente publicado por Tamaki Ver MensajeEl analisis de Anatolia ha disparado la cotización
... Pricing power del foro de Gregorio!!! 
Creo que debe ser más bien por esto:
https://okdiario.com/salud/baxter-an...s-anos-9944529
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Buenas noches, como siempre Anatolia una delicia leer tus análisis. Muchas gracias.Dejar un comentario:
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Otra clase magistral de Anatolia , como nos tiene acostumbrados Muchísimas gracias
Da rabia la última subida que ha tenido, queriendo ampliar, a ver si se relaja en los siguientes meses. Un PER 14 para una empresa que está creciendo al 15% anual (y que está repartiendo un 7% anualmente) me parece una compra muy buena. Y más afianzando ingresos financieros futuros con la subida de los tiposDejar un comentario:
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Maravilloso análisis de Anatolia, y maravillosa empresa, de las que mas ganas tengo de incorporar a cartera entre las españolas. Vela roja bastante importante reciente, a ver si instaura tendencia bajista y se puede acercar a las MM. Aunque a precio actual ya es PER 14 según el BPA de Anatolia...Dejar un comentario:
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Hacía mucho que no escribía, aunque si os sigo, pero me ha parecido tan interesante la participación de Anatolia que no podía dejar de darle las gracias.Dejar un comentario:
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(...)
.- Perímetro. Durante 2022 el grupo liquidó el negocio de la filial Supergroup en Francia, así como la UTE Logista IGT Spain Lottery. Por otra parte, realizó varias adquisiciones. En febrero compró el 70% de 3 empresas de transporte Courier o de cercanía en los Países Bajos –Speedlink Worldwide Express- por 20 mns€. En junio compró el 60% (compromiso de comprar el otro 40% en los próximos 3 años) de la española Herinvemol SL (Grupo el Mosca) dedicada al transporte y almacenaje de congelados y refrigerados para alimentación, así como transportes marítimos. Precio pagado: 98,2 mns€, incluyendo una cuantía pendiente de consolidar tras la verificación de ciertos objetivos financieros. Finalmente en abril firmó la cesión del 100% de Carbó Collbatallé SL, especialista en transporte y logística de frío para sector alimentario, con 14 plataformas en España y 45.000 m2. Coste: 51 mns€, incluyendo objetivos de negocio. Todas las adquisiciones las abonó en efectivo.
.- Reparto de dividendos. Logista destinará el 91,94% del beneficio consolidado del 2022, la suma de 182,827 mns€. Ya entregó a cuenta 0,43€/título el 24 de agosto pasado. Complementará con 0,95€, previsiblemente en febrero 2023. Sumarán 1,38€ por acción, en torno al 7% sobre la actual cotización. Contra beneficios del 2021 abonó 1,24€: 0,41 el 25 de agosto 2021 más 0,83 el 24 de febrero 2022.
.- Perspectivas y otras consideraciones:
Es evidente que estamos en un escenario económico delicado: alta y persistente inflación, tipos oficiales al alza, enfrentamientos geopolíticos, menor globalización y reducción del comercio, problemas de suministros, probable entrada en recesión…
En líneas generales, Logista debería defenderse bastante bien de todo esto.
Creo que la marcha de la compañía puede ser buena en los próximos años. El negocio del tabaco lleva 30 años reduciendo sus volúmenes pero incrementando sus cifras económicas. Este año, la mejora del turismo y el final de las medidas restrictivas del covid hicieron que el consumo de cajetillas de tabaco aumentara el 4,4% en España, el 3,3% en Italia y bajara el 7,4% en Francia. Compárese esto con las cifras del negocio por segmentos que puse arriba.
La empresa está logrando diversificar sus negocios, ofreciendo nuevos servicios en mercados nicho de difícil acceso para competidores. Por ejemplo, en distribución de farmacia han iniciado 3 novedosos y rentables servicios: i) reparto al domicilio de pacientes; ii) distribución de medicamentos veterinarios; iii) gestión de logística para materias primas y productos procesados de cannabis para uso médico.
De otra parte, deberían ir notándose los negocios comprados. Investigando cifras del 2021, Grupo el Mosca obtuvo ventas por 250 mns€ con un ebitda de 26,6 mns€. Y Grupo Carbó ingresó 47 mns€ para un beneficio operativo de 11 mns€. Esto, junto a sinergias y ventas cruzadas que pueda lograr la nueva gestión de Logista, debe sumar ya a periodo completo para 2023.
Por último, no olvidemos la evolución de los tipos de interés, que pueden generar una rentabilidad adicional importante al grupo. Logista cede su liquidez al grupo Imperial Brand, que le remunera a tipo oficial del BCE más 0,75%. En el ejercicio recién acabado, con una tesorería media de 2.290 mns€, obtuvo 20,4 mns€ de rendimientos financieros por este concepto. Pero de los 365 días del periodo, en 301 días el BCE mantuvo tipos al 0% (es decir Logista cobró sólo 0,75%), en 47 días el tipo oficial estaba en 0,50% (cobró 1,25%) y sólo en 17 días –hasta 30 de septiembre 2022- el BCE situó tipos en el actual 1,25% (cobró 2%). Parece claro que –tras más de una década con tipos prácticamente nulos- ahora viene un periodo de tipos al alza. Nada más que el BCE fije un tipo medio pongamos del 2,25% (un punto por encima del actual, lo que no parece en absoluto disparatado), Logista lograría en el año un 3% de rendimiento financiero, en torno a 70 mns€ de beneficio financiero, unos 49,5 mns€ más que en 2022, es decir unos adicionales 0,28€ netos por acción.
Todo esto sólo con el efecto de la rentabilidad financiera y sin considerar incrementos de los saldos de caja (que son muy probables si a los estados les da por aumentar los impuestos al tabaco).
Considero por ello que Logista no tardará muchos años en alcanzar los 2€ de bpa y tal vez sobre 1,80€ de dividendo.
Un saludo a los lectores del foro de Ieb.
Editado por última vez por Anatolia; 08 nov 2022, 22:09, 22:09:50. Razón: editado para corregir un dato advertido por QuovadisGDejar un comentario:
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Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje
Grupo Logista presentó esta semana los Estados Financieros del ejercicio 2022. Es el momento de realizar un estudio con cierto detalle. Aquí os dejo un resumen con la información que considero más relevante.
.- Logista es un distribuidor y operador logístico que actúa como intermediario prácticamente único, necesario y exclusivo en el traslado de tabaco y productos relacionados en Iberia, Italia y Francia. Distribuye además productos de farmacia y de conveniencia, libros, documentos, loterías y otros. Sirve a unos 200.000 puntos de venta en el área geográfica citada.
.- La evolución general del año ha sido buena, especialmente si consideramos el entorno general de una industria del transporte con aspectos (huelgas en el sector, incrementos brutales del precio de combustible etc) que anticipaban expectativas muy malas. Nuevamente Logista ha demostrado este ejercicio que cuenta con ventajas competitivas específicas, un negocio de nicho difícilmente replicable y un elevado poder de fijación de precios.
.- Los ingresos totales del grupo alcanzaron 11.463 mns€ y las ventas económicas 1.235,2 mns€, con incrementos del 6 y 4,75% respectivamente. Dado que los costes operacionales subieron en un porcentaje parecido (+4,6%), el beneficio de explotación ajustado [que es la mejor medición que hace la empresa sobre la evolución de su negocio “puro”, sin tener en cuenta los costes no directamente vinculados a los ingresos de explotación] subió +5% hasta los 312,4 mns€, con un margen sobre ventas similar al año previo: 25,3% (25,2% en 2021). Detrás vienen las partidas extraordinarias pero habituales cada año (unas veces suman, otras restan): i) la valoración de inventarios supone + 8 mns€ (+5 mns€ en 2021); ii) los costes de reestructuración - 10,9 mns€ (2021: - 9,3); iii) plusvalías por ventas de activos ajenos a la explotación: + 14,3 mns€ (2021:+ 2,1); iv) resultados financieros: +19,2 mns€ (2021: +20,2); v) Resultados de operaciones discontinuas: -11,5 mns€ (2021: -19,1); vi) una tasa fiscal un poco superior a la del 2021 porque aquel año disfrutó de unas deducciones en Italia que este año no pudo practicar.
El beneficio neto atribuible alcanzó 198,8 mns€, lo que representa 1,50€ sobre las 132,75 mns de acciones emitidas por la sociedad dominante, un 14,5% más que el año previo.
Por segmentos y áreas de negocio, la evolución fue muy buena en España y Portugal, buena en Italia y mala en Francia. En Iberia, el grupo reparte su actividad en 3 segmentos: tabaco creció 9,5%, transportes + 9,5% y distribución farmacéutica + 8,6%. En Italia registra un segmento: Tabaco y relacionados, que creció +1,8%. Finalmente Tabaco Francia varió -3,9%. Siempre referido a Ventas Económicas.
.- El balance es similar a los precedentes, prevaleciendo las partidas de circulante, que son las que otorgan a Logista las características de empresa especial cuyos aspectos contables hay que entender bien para darse cuenta de la calidad de su negocio.
El Patrimonio Neto suma 566,7 mns€, a priori una cifra ridícula para unos activos totales de 7.700 mns€. Una empresa cuya solvencia cubre apenas el 7,4% de los activos nos parecería en principio claramente descapitalizada. Sin embargo, a Logista le financian gratis sus acreedores, permitiéndole: i) no precisar apenas fondos propios, lo que implica que reparta como dividendo casi todo lo que gana; ii) mantener niveles de rentabilidad sobre fondos propios por encima del 30% recurrentemente; iii) disponer de una enorme tesorería a su disposición, consecuencia del gran volumen de dinero que mueve por el negocio del tabaco y por el decalaje temporal entre las corrientes de pagos y cobros de sus respectivos pasivos y activos circulantes.
Hay que insistir porque es capital comprenderlo: a 20€/ título, Logista entera “cuesta” en bolsa 2.600 mns€ y tiene dinero disponible (inversiones financieras) en caja por cuantía de 2.446 mns€ al cierre del 2022. Puede funcionar con un Fondo de Maniobra negativo (muy negativo: - 668 mns€) porque sus Necesidades Operativas no le exigen destinar recursos sino al contrario: mantiene saldos con acreedores por encima de lo que debe invertir en existencias y deudores.
.- Otra fortaleza es su capacidad de generar caja. Es sencillo de ver si se analizan sus flujos de caja, si bien procede estudiarlos con un marco temporal amplio porque existen diferencias relevantes en las corrientes de cobros y pagos según los ejercicios concretos, por las fechas de liquidación de impuestos principalmente.
Si sumamos los flujos de caja de los últimos 8 años (periodo 2015-2022) para incluir coyunturas favorables y no tan buenas, podemos comprobar que:
Logista obtuvo flujos de explotación por un total de 2.393,7 mns€, dedicó a Inversiones Operativas tan solo 319,5 mns€ y aplicó al pago de dividendos 1.110,9 mns€. Alcanzó en agregado los 2.074,1 mns€ de flujos libres de caja.
En el mismo periodo, las ventas económicas sumaron 8.897 mns€, el ebitda alcanzó 2.377,4 mns€ (margen sobre ventas del 26,72%) y el neto 1.246,5 mns€ (margen del 14%).
Las conclusiones que pueden sacarse son excelentes. Estamos ante una empresa que convierte en caja libre el 23,31% de sus ventas (os sugiero que tengáis siempre muy presente a cualquier empresa que supere habitualmente el 10% de caja libre sobre ingresos); son mayores los flujos operativos que el ebitda; los flujos de inversión representan sólo el 25,6% del beneficio neto; y los flujos dedicados a dividendos suponen el 89,12% del beneficio neto. Es decir, una empresa que apenas precisa reinvertir en activos fijos, que convierte en caja todo su beneficio operativo, que logra un extraordinario traslado de ingresos a caja libre y que además la emplea para remunerar periódica y puntualmente al dueño.
[No es fácil encontrar empresas así. Pero ¡¡atención!!: antes de lanzarse a comprar recordad que esta es solo la parte fácil: buscar y seleccionar calidad. Hay que esperar que cotice suficientemente barata].
(... continúa)Editado por última vez por Anatolia; 06 nov 2022, 23:30, 23:30:15.Dejar un comentario:
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Yo desde luego encantado estoy, la pude pillar a 14,96 € en noviembre de 2020, no he ampliado esta vez porque no me queda liquidez
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Hola Colodoro,
Los tres primeros años creció mucho el dividendo, pero no creo que lo repita. Pongo la evolución del mismo:
2014 0,56
2015 0,74 +32 %
2016 0,90 +22 %
2017 1,05 +17 %
2018 1,12 +7 %
2019 1,18 +5 %
2020 1,18 +0 %
2021 1,24 + 5,1%
2022 1,38 +11%
Crecer a doble dígito me parece demasiado esperar de una empresa con un payout de más del 90%.
Pero creo que es prudente asumir que puede crecer al 5% en el futuro.
De todas formas estoy de acuerdo contigo. Una oportunidad estupenda en una empresa fantástica. Cada vez que pasaba Gregorio por el hilo decía eso de ‘No entiendo porqué cotiza tan bajo’. Me alegro de no haberla desaprovechado esta vez, pero siempre se queda uno con la sensación de que tenía que haber comprado más.
Por mi parte he de dar las gracias a Anatolia que nos ha destripado la contabilidad de la empresa y su funcionamiento y esto me ha permitido poder entenderla y decidirme a invertir en ella. No te preocupes Anatolia que no te uso de Oráculo, pero leerte me ha dado un punto de vista nuevo sobre la inversión en general y también sobre alguna empresa en particular.
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Lo de esta empresa es inaudito: Ha logrado prácticamente duplicar su dividendo en 7 años (incremento anual cercano al 10%) y este mismo año se pudo comprar a unos 15 €, que con el dividendo que acaba de anunciar supone una RPD de más del 9%.
Hemos podido comprarla tan barata porque el sector echa para atrás a muchos inversores y porque a principios de año no era de esperar que pudiera aumentar significativamente a corto plazo sus ingresos por el float de los impuestos.
Como ha subido tanto puede dar la sensación de estar cara, pero nada más lejos de la realidad... Incluso ahora sigue pagando más del 7% en un dividendo no sólo sostenible, sino aparentemente con capacidad de crecimiento a doble dígito.
Una de las grandes alegrías de mi cartera
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Resultados al completo. Para ellos se cierra ya el año fiscal, por eso saben qué dividendo total van a dar a 2022.
Muy buena evolución de activos y de patrimonio neto
Y una gran evolución del dividendo 9.3% CAGR
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LOGISTA AUMENTA UN 14,3% EL BENEFICIO NETO EN EL EJERCICIO FISCAL 2022
• Las Ventas Económicas han registrado un crecimiento del 4,7%
• El buen comportamiento de la actividad del Grupo ha propiciado un aumento del 5% en el Beneficio de Explotación Ajustado
• La compañía propone aumentar un 11% el dividendo hasta 1,38 euros por acción
Fuente: presentación resultados 04/11Dejar un comentario:
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