Ence: Análisis Fundamental, Técnico y Noticias (PR LP = 0,5%-1%)

[Invertirenbolsa]

Hola,

Sí podría existir ese HCH. Supondría caer hasta la media mensual de 200, más o menos (ahora pasa por los 2,70).

Manu, creo que lo mejor es que las mantengas. Pero de momento no compres más.

El sector de DIA, los supermercados, no es bueno para largo plazo, porque las barreras de entrada no son lo suficientemente altas. Si cotizase Mercadona, por ejemplo, se podría pensar invertir algo en ella. Pero, en general, los supermercados deben evitarse al invertir a largo plazo.

Y Ence, es una empresa que en principio es mejor no tener a largo plazo. Se puede tener, pero poco, y comprado a muy buen precio.

Con los datos de 2018, a los 3,90 actuales el PER es de 7,5 veces, y la rentabilidad por dividendo es del 5,7%.

Lo que pasa es que los resultados de Ence son más volátiles de lo habitual en el largo plazo, y una bajada de dividendo de Ence no es como si lo baja Iberdrola, por ejemplo. En Ence se deben esperar siempre subidas sorpresivamente altas del dividendo algunos años, alternadas con bajadas en otros.

Ence podría estar haciendo suelo. Mirad el semanal:




Hay divergencia alcista en el MACDH, y está por debajo de la media de 200 semanal.

Pero yo no lo veo suficientemente claro como para comprarla a largo plazo. Porque os recuerdo que Ence se puede tener a largo plazo, pero en principio no es de largo plazo. En una situación así de Iberdrola, Allianz o 3M, sería una compra clara.

Pero siendo Ence, creo que deberíamos verlo aún más claro.

Esto será suelo si los resultados mejoran en el resto de 2019, como parece, y encauza bien el posible cierre de la planta de Pontevedra. Lo mejor sería que no se cerrase la planta, pero si se cierra de verdad hay que ver el nuevo plan que da.

Así que esto puede ser suelo, pero creo que para comprar Ence a largo plazo hay que esperar a una oportunidad más clara.


Saludos.

[Bourne]

Estoy de acuerdo contigo Gregorio, si los resultados acompañan esto podría ser suelo; pero si el ciclo económico flojea, la veo cumpliendo el objetivo del HCH por debajo de 3 €. Yo personalmente le he dado un bocado por estos niveles que representa 1/4 de la posición que podría llegar a abrir. No me planteo meterle más si no baja de los 3 euros. Un saludo.

[Blopa]

En la carta del segundo trimestre de Cobas cuentan que han entrado en Ence.

Saludos

[Loureiro1981]

"Ence gana un 50% menos hasta junio y ve "un mercado ajustado" los próximos años" https://www.bolsamania.com/noticias/...--6885868.html

http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=280895&th=H

https://youtu.be/-FpPUV8mrS0

[jgalesco]

No se si se ha comentado antes, pero Ence ha reducido su dividendo de septiembre a 0,051 desde los 0,104 que dio el año pasado. Quizás explique un poco mejor la enorme caída que ha sufrido estos días. Espero que el dividendo de diciembre que en 2018 fue de 0,105 lo mantenga...

[Invertirenbolsa]

Me parece bien, Bourne.

Los resultados del segundo trimestre de Ence han sido algo peores que los del primero.

El negocio de Energía sigue creciendo bien (EBITDA +30%), pero el de la celulosa (que aún es más grande) ha caído (EBITDA -42%).

En Energía empieza la explotación a finales de 2019 de 2 plantas nuevas de biomasa que está construyendo. Así que esta parte seguirá creciendo.

El de la Celulosa es el negocio clásico de Ence, el que es cíclico. El problema está en la caída de los precios de la celulosa a nivel mundial. Ence cree que los precios de la celulosa pueden estar haciendo suelo porque ya están por debajo del precio de coste de los productores menos eficientes de China. Los suelos se suelen marcar en situaciones así, sí.

Las medidas que está tomando Ence para mejorar sus resultados dentro de lo que controla (el precio internacional de la celulosa no lo controla) son:

1) Un nuevo plan de ahorro de costes

2) Poner en revisión sus inversiones, para ver si retrasa alguna.


A estos precios ya hay que mirar Ence, sí. Dentro de que es de las "no imprescindibles", claramente, y que su riesgo es mayor que la media. Esto lo tenéis en su hilo de fundamental.


De momento no ha hecho suelo.

Este es el semanal:




Aquí hay una divergencia alcista clara del MACDH, pero no hay figura de vuelta en los precios.

Y este el mensual:




Aquí tampoco hay figura de vuelta.

Si hiciera figura de vuelta en la media de 200 mensual (la que ahora pasa por los 2,75), la señal de compra sería clara.

De momento creo que lo mejor es esperar un poco a ver si en los próximos días o semanas hace figura de vuelta en el mensual.

Y procurad hacer el mayor número de compras posible (del menor tamaño posible, por las comisiones), como hace Bourne.

Si podéis dividir el dinero para comprar Ence en 4 compras, muy bien. Si tienen que ser 3 ó 2, pues vale, pero si podéis llegar a 4, mejor.


Saludos.

[jgalesco]

Con Ence está ocurriendo algo que me preocupa y que ya vi en MDF. Se trata de los vaivenes en su cotización de un dia para otro. Ayer subió mas del 4,5% y hoy está bajando mas del 3. Con MDF y ocurrió algo parecido y se debía a que un gran accionista trataba de salir sin hundir demasiado la cotización, de hecho MDF lanzó una recompra de acciones para facilitar esa salida y que muchos minoritarios aprovechamos para sacar alguna plusvalía. No se si con Ence ocurre algo parecido, si fuera así puede ser preocupante; en el caso de MDF la salida de aquel gran accionista probablemente se debió a que conocía las interioridades de MDF y se olió lo que iba a ocorrir poco tiempo después y que todos hemos visto. En el caso de Ence no se a qué puede ser debida tanta volatilidad, ¿alguien sabe alguna otra razón que justifique este baile diario?

[Bourne]

Hola jgalesco, preguntas si alguien sabe... Yo no sé lo que pasará, pero llevo conociendo a ence varios años. Es cíclica, si las cosas van bien todos sabemos que se irá a 10 euros y si las cosas van mal todos sabemos que se ira a 2 euros escasos o incluso 1 y pico. Eso lo sabemos. Lo que no sabemos es cómo de mal o bien irán las cosas, me refiero a economía mundial general en los próximos 3 o 4 años, en el caso particular de ence no la veo quebrando ni desapareciendo. Y en mi opinión, es esa incertidumbre de escenarios la que nos da la volatilidad actual en las bolsas. Evidentemente las estables oscilarán menos entre mínimos y máximos, pero las cíclicas como ence o arcelormittal... Telita.

Un saludo

[LECTOR]

Mi opinión

Totalmente de acuerdo con Bourne

Pero lo que estamos viendo está provocado por el movimiento coordinado de varios fondos buitre con posiciones bajistas.
Durante una temporada veremos como mueven el precio en un rango de 2 a 4 euros. Así logran un beneficio semanal de un 10%

	14/08/2019	3,256	-4,009
	13/08/2019	3,392	4,756
	12/08/2019	3,238	-3,112
	09/08/2019	3,342	-2,679
	08/08/2019	3,434	4,823
	07/08/2019	3,276	0,000
	06/08/2019	3,276	-3,477
	05/08/2019	3,394	-0,586
	02/08/2019	3,414	2,769
	01/08/2019	3,322	0,973
	31/07/2019	3,290	-11,081
	30/07/2019	3,700	-3,796
	29/07/2019	3,846	-0,723
	26/07/2019	3,874	-2,172
	25/07/2019	3,960	-0,101
	24/07/2019	3,964	-4,205
	23/07/2019	4,138	5,400
	22/07/2019	3,926	0,512
	19/07/2019	3,906	-0,509
	18/07/2019	3,926	-1,703

DATOS DEL PERIÓDICO EXPANSIÓN

Saludos

[JRPV]

Ence, ncuentro dos puntos de compra. El primero más agresivo (sobre la media de 200 sesiones, 2.9 euros), el segundo más conservador (sobre la diagonal, 2.5 euros).
Gráfico mensual.

[LECTOR]

Ence, blanco de bajistas y gestores 'value': ¿quién se llevará el gato al agua?

https://www.invertia.com/es/noticias/empresas/20190818/ence-blanco-de-bajistas-y-gestores-value-quien-se-llevara-el-gato-al-agua-293881

[Bourne]

Sinceramente y aunque ya llevo unas pocas, ojalá se puedan comprar a 2 y pico. Esta inversión es a 4 o 5 años

[Loureiro1981]

https://blogs.elconfidencial.com/amp/economia/laissez-faire/2019-09-13/acosto-politico-pseudoecologista-contra-ence_2226391/?utm_source=twitter&utm_medium=social&utm_campaign=ECDiarioManual&__twitter_impression=true

Interesante artículo de Juan Ramón Rallo acerca del caso de la fábrica de Ence de Pontevedra.

[Invertirenbolsa]

Hola,

Muchas gracias a todos.

Al mirar Ence siempre tenemos que mirar las 2 partes por separado: negocio de renovables, y negocio de papelera tradicional.

La parte de renovables va muy bien. Como nos dice RPD, el plan de que el EBITDA pase de 45 millones en 2019 a 150 millones en 2023 continúa. Y una cosa muy importante es que cada vez tiene más tecnologías. Hasta hace poco prácticamente la división de energía de Ence era biomasa. Ya tienen bastante fotovoltaica y termosolar, y en el futuro va a tener más de estas 3 tecnologías, y quizá alguna otra que ahora no tiene.

Así que la parte de energía va bien.

Donde están ahora los problemas es en la parte papelera. Y, más que problemas podemos decir que es parte de los altibajos típicos de este negocio.

El posible cierre de la planta de Pontevedra sí le perjudica algo. Aunque sale perdiendo más la economía local de Pontevedra, para Ence sería mejor mantener la planta de Pontevedra que desviar las inversiones que tenía previstas en Pontevedra hacia Asturias.

Es decir, el cierre de Pontevedra sería algo que Ence podría resolver concentrando todo en Asturias, pero si no tuviera que cerrar Pontevedra sería mejor. Este cierre siempre llevaría más gastos que mantener la planta abierta.

Trwt, muy curiosa e interesante tu investigación sobre el terreno

Manu, los supemercados no son un sector adecuado para el largo plazo, así que DIA no era una empresa que se debiera tener para el largo plazo. Es importante tener en cuenta estas cosas, porque no todas las empresas valen para el largo plazo (independientemente de que pasen buenos o malos momentos).

Muchas gracias por la información sobre las 2 plantas de Pontevedra, Loureiro, confirmando que el problema está en la de aguas residuales y no en la de Ence.

Manu, lo de las posiciones bajistas no afecta al negocio. Tú tranquilo por eso, porque ni va a ganar menos dinero porque haya bajistas, ni va a ganar más dinero sólo porque desaparezcan los bajistas. Sí afecta a la cotización, y cuanto más bajistas haya en un valor, menos recorrido a la baja le queda a ese valor.

jgalesco, Ence es una empresa que ha tenido históricamente períodos de mucha volatilidad en la cotización. Como muchas otras cíclicas pequeñas. Eso es normal, tú tranquilo. No tiene nada que ver con Duro Felguera.

Gracias, Lector. Estas posiciones bajistas son un ejemplo de lo que preguntaba Manu, y también jgalesco. Las ventas y recompras de los bajistas dan volatilidad a la cotización, eso es normal.


Una cosa importante es que recordéis que Ence ahora mismo no es empresa para largo plazo. Puede llegar a serlo, pero ahora mismo no lo es.

Los motivos para compra Ence esperando que sea una empresa adecuada para el largo plazo son:

1) Su negocio de renovables. Una ventaja de este negocio es que no es como si alguien lo monta desde 0, porque dentro de Ence tiene sinergias con la parte papelera

2) La probable megatendencia a nivel mundial del papel tisú. Uno de vosotros lo decía: los chinos están empezando a usar papel higiénico, toallitas, etc. Es algo general en Asia, y pasará también en África.


En conjunto yo veo motivos, si se entiende lo anterior, para tener un 0,5%-1% de la cartera comprado a buenos precios. Con idea de que si sale bien, ese porcentaje irá bajando (porque no se seguirá comprando hacia arriba, como se hace con las habituales de largo plazo, ya que en Ence está el riego de una mayor volatilidad, como estamos viendo ahora).

Es importante que hasta que no veáis claro lo que acabo de contar no compréis Ence. Ence no es como Naturgy, Allianz o 3M.

Vamos a ir viendo los resultados del segundo trimestre de 2019.

En esta diapositiva vemos lo de que el negocio de renovables sigue creciendo y el de celulosa ha caído:




Por eso Ence tiene 2 partes muy distintas. De momento la parte de celulosa sigue siendo más grande. El objetivo es que ambas lleguen a ser alrededor del 50% del total.

Mirad aquí la caída brusca que ha tenido el precio de la fibra (corta), y que es uno de los principales motivos de la bajada de beneficios de Ence:




Este es el negocio tradicional de Ence, y por eso nunca ha sido una empresa adecuada para el largo plazo. Ahora puede llegar a serlo por la transformación que está teniendo, pero aún no lo es.

Las previsiones de precio de la celulosa para los próximos años (algo superiores a los actuales) son razonables, pero predecir el precio de algo como la celulosa siempre es muy difícil. La realidad puede ser peor que esas previsiones, o mejor. Eso es algo que no podemos saber, y por eso una empresa como Ence hay que procurar comprarla sólo a precios "muy buenos".


Mirad aquí los márgenes del negocio de celulosa:




Como os he marcado en rojo, los ingresos caen el 7,6% y el EBITDA cae mucho más (42%).

Los motivos de esta caída son cosas que deberían ser temporales (están en la diapositiva):

1) Coberturas con derivados: A veces benefician y a veces perjudican

2) Mayores ventas al contado: En otros momentos hará menos ventas al contado

3) Se han acumulado inventarios de celulosa: En otros momentos esos inventarios se reducirán


Otro problema es que Ence ha perdido un poco de eficiencia (lo mide por el "cash cost"):



De estos 22 euros 8 han sido por las mayores inversiones que está haciendo para crecer.

Y el resto principalmente por la subida de la madera (que es algo que a veces beneficia y otras perjudica) y un poco por el aumento de costes de transformación.

Lo previsto era que este cash cost siguiera bajando, no que subiera. Para compensarlo en los próximos trimestres Ence ha diseñado un nuevo plan de ahorro de costes, adicional al que ya tenía.


La deuda ha subido por estos resultados peores que estamos viendo, y por las inversiones que está haciendo:




Pero sigue dentro de lo razonable. Fijaros que Ence siempre desglosa el ratio deuda neta / EBITDA de los 2 negocios. Esto es muy útil en este caso.

Energía lo tiene alto, pero dentro del objetivo de Ence de hasta 4,5 veces, más o menos.

Y celulosa aún con esta caída de resultados lo tiene bajo, de 1,2 veces.

Una cosa importante, fijaros que en todo lo que hemos visto de estos resultados el conflicto de Pontevedra no influye. La planta sigue funcionando, y si tiene que dejar de hacerlo será dentro de unos años.

A 3 euros cotiza a unas 4 veces el EBITDA, o algo menos. Depende del EBITDA que tomemos.

En 2018 fue de 273 millones, así que con este EBITDA cotizaría a 2,7 veces el EBITDA (muy bajo).

Si tomamos un EBITDA de 200 millones entonces cotiza a 3,7 veces el EBITDA.


Yo creo que por fundamentales alrededor de los 3 euros actuales es un precio bastante bueno. Pero teniendo en cuenta lo que os decía al principio de qué tipo de empresa es, y qué motivos puede haber para invertir un poco (muy poco) en ella a largo plazo.

Y si se espera a que haga suelo en el gráfico (aún no lo ha hecho), mejor.


Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, JRPV.

El otro día os hice la valoración fundamental de Ence en su hilo de fundamentales. Yo creo que alrededor de 3 euros es una buena compra (son unas 4 veces el EBITDA).

Y por técnico, creo que es momento de hacer la segunda compra de las 4 que os decía.

Este es el semanal:




Veis que ya hay divergencias alcistas en el MACDH.

Sería mejor procurar poner la compra cerca de los 3 euros, aunque ahora está sobrevendida y parece que empieza a subir (gráfico diario):




Así que si espera a los 3 euros a lo mejor no vuelve a caer ahí (porque parece que las Bolsas podrían estar terminando de formar su suelo, y empezando a subir). Como son 4 compras, yo veo bien hacer la segunda al precio actual. Si desde aquí subiera rápido, pues las 2 últimas compras probablemente ya no se harían. Y si cae por debajo de la cotización actual, pues entonces buscaremos dónde hacer la tercera y la cuarta compras.


Saludos.

[kiku]

El beneficio de Ence cae un 69,6% hasta septiembre por la caída del precio de la celulosa.
Por áreas de negocio, el Ebitda de Celulosa fue de 85 millones de euros, con un descenso del 53%, mientras que el de Energía Renovable creció un 28%, hasta los 41,6 millones de euros.

https://www.expansion.com/empresas/industria/2019/10/29/5db8742ae5fdeafa2a8b46c3.html

[kiku]

Interesante artículo sobre la biomasa.

Biomasa y geotermia, un gran potencial desaprovechado
La energía producida con materia orgánica supone el 2% del mix

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/11/06/companias/1573044657_412843.html#?ref=rss&format=simple&link=guid

[Colodro]

Interesante artículo sobre la biomasa.

Biomasa y geotermia, un gran potencial desaprovechado
La energía producida con materia orgánica supone el 2% del mix

https://cincodias.elpais.com/cincodi...mple&link=guid

Es muy interesante para los productores de biomasa y para empresas como Ence que pueden vender este tipo de electricidad a un precio muy superior. Pero para el medio ambiente o para los consumidores, los beneficios son más dudosos.

La realidad es que una explotación forestal exige un desbroce anual y una fertilización química regular que se realiza con tractores que consumen diesel y que este mismo combustible es el que se emplea para transportar los restos de biomasa hasta la central, muchos de los cuales (como las ramas) se habrían quedado en el propio terreno.

Por tanto, los inputs energéticos son combustibles fósiles comprados a precios de mercado y el output energético es electricidad comprada a precios de régimen especial.

Podría darse el caso de que hicieran falta tanta energía para producir esta biomasa como finalmente produciría la central térmica si "quemara" el diesel empleado por los tractores durante todo el ciclo y esta actividad sería económicamente rentable.

Sin duda podría pensarse que la biomasa son "restos secundarios" que habitualmente no se aprovecharían, de forma que esa electricidad resultante (por muy poca que sea) ya es más que nada.

Pero si bien es cierto que una parte de la biomasa sí que se corresponde con la retirada de las cortezas y con serrines que inexorablemente se producen ahí donde se encuentra la maquinaria pesada (en la fábrica), junto a la cual se puede crear una pequeña central que los aproveche, la realidad es que estas subvenciones hacen que las ramas también se transporten a la central, algunas de las cuales se habrían quedado en el monte sirviendo de abono natural para la siguiente repoblación.

Este año tuve noticias que ya hay productores de eucaliptos que están empezando a experimentar con plantaciones destinadas exclusivamente a la biomasa; es decir, que si en una explotación forestal habitual se plantan los eucaliptos en cuadrículas de 2,5 x 2,5 metros y se espera hasta los 12-15 años antes de cortarlos, estas otras explotaciones plantan a distancias mucho más reducidas 0.5 ó 1 metro y cortan los árboles al cabo de unos cuatro años para destinarlos enteramente a biomasa.

En este tipo de subvenciones y en las del bio-diesel también echo mucho en falta que no se subvencione únicamente el resultado energético neto (output - input).

Saludos!

[kiku]

Ence se lanza al negocio de combinar plantas de biomasa con termosolares

Ya contempla invertir unos 160 millones de euros en varios proyectos
El Plan de Clima del Gobierno prevé duplicar la potencia termosolar actual
La patronal subraya las posibilidades de la tecnología para almacenar energía

https://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/10216301/11/19/Ence-se-lanza-al-negocio-de-combinar-plantas-de-biomasa-con-termosolares.html

Ence se ha lanzado al negocio de combinar plantas de energía solar termoeléctrica y de biomasa, porque se logra un mayor rendimiento que por separado: invertirá unos 40 millones de euros en hibridar la central de biomasa que construye en Puertollano con la termosolar colindante que le compró a Iberdrola el año pasado, ha alcanzado acuerdos para hacer lo mismo con otras tres instalaciones solares en Andalucía ya trabaja en la ingeniería- y mantiene conversaciones con los propietarios de otras plantas.

[alfonsodlta]

Hola,

Habrá que ser más exigente con el precio de entrada de Ence.

Noticia

"El segundo dividendo de Ence no se pagará al desplomarse el beneficio"

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/10220267/11/19/El-segundo-dividendo-de-Ence-no-se-pagara-al-desplomarse-el-beneficio.html

"Entonces, si al inicio de 2019 un accionista podía esperar un pago de aproximadamente 0,35 euros que le reportase una rentabilidad del 6,3% a precios de ese momento, ahora apenas recibirá 0,05 euros –que renta un 1,4% a precios actuales–, que además ya han sido pagados en el mes de septiembre."

Saludos