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FAES Farma: Análisis fundamental y Técnico

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  • Quinto Fabio Máximo
    respondió
    Originalmente publicado por periquito Ver Mensaje
    Soy accionista de Azkoyen y no he sido capaz de encontrar ese foro de mediano plazo, alguien por favor me puede guiar? Gracias
    Desde aquí podrás entrar en él. Suscríbete y así no te pierdes nada de lo que nos comente Anatolia...

    https://foro.invertirenbolsa.info/node/488716

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  • periquito
    respondió
    Soy accionista de Azkoyen y no he sido capaz de encontrar ese foro de mediano plazo, alguien por favor me puede guiar? Gracias

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  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Quinto Fabio Máximo Ver Mensaje
    He visto ese vídeo. Habla muy bien de FAES y Viscofán sobre todo, pero me gustaría mucho saber la opinión de Anatolia sobre lo que Gorka comenta de Azkoyen.
    Estimado Quinto Fabio Máximo:


    Lo que pienso de Azkoyen es básicamente lo que escribo en su foro.


    Respecto a lo que cuenta Gorka, pues -como imaginarás sin duda- tengo ideas bastante diferentes. Lo cierto es que cuando ví tu "petición" y al entrar ponía 2 horas y media de video, a punto estuve de renunciar a tu amistad.


    Pero después, busqué los 20 minutillos que dedica a Azkoyen y, la verdad es que me reí un montón. Y me lié esta tarde de domingo para darte una respuesta de las que me gustan: completa y detallada.


    La pongo si te parece en el foro de Azkoyen para no desvirtuar este de Faes.


    Recibe un fuerte abrazo.




    Nota: por si alguien no encuentra el foro de Azkoyen, explicar que no está junto a las empresas "principales" sino en otro de "medio plazo" bastante más escondido. Rales le pidió a Gregorio hace tiempo que nos subiera de categoría, pero de momento el jefe nos mantiene en Segunda B. Ahora en Segunda Federación.

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  • Syrio76
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
    Faes Farma presentó recientemente las cuentas del 1S22. Vamos a revisar brevemente sus cifras.




    La estructura patrimonial y financiera de una compañía la podemos conocer a partir de su balance, comparativa que haremos en este caso con el cierre del 2021.


    El activo ha crecido un 5,19% en el semestre hasta 677,4 mns€, repartido en activos fijos 370,3 mns€ y circulantes 307 mns€. El fijo presenta 2 partidas principales: inmovilizado material, que aumenta en 25,4 mns€ netos hasta 165 mns€ por la importante actividad inversora que la empresa tiene en curso (volveré a esto más adelante); e Inmovilizado Inmaterial: 182,4 mns€, por la existencia de un Fondo de comercio de 52,3 mns€ e inmovilizado intangible por 130,1 mns€, ambas partidas justificadas por las adquisiciones de otras compañías que con cierta frecuencia ejecuta y por la propia actividad del grupo, centrado en productos de farmacia esencialmente, sector que suele contabilizar derechos de explotación, patentes, marcas comerciales etc.



    Por el activo circulante hay pocas variaciones: las existencias -106,3 mns€- tienen similar valor que al cierre del 2021; las cuentas a cobrar -120,9 mns€- incrementan al 7,13%; y la tesorería -76,6 mns€- aumenta al 9,04%.


    La empresa mantiene un Fondo de Maniobra positivo de 236,5 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos de 167 mns€. Es decir, su registro es excedentario en 69,4 mns€, unos 10 mns€ más que el superávit del cierre del último balance anual.



    Estructura Financiera. La empresa se caracteriza por un alto grado de autofinanciación. Su Patrimonio Neto alcanza a mitad del 2022 un total de 579,4 mns€, lo que cubre el 85,5% de todos sus recursos. Es un extraordinario porcentaje que prueba la gran solvencia del grupo y que debe ser tenida siempre en cuenta cuando usemos ratios de rentabilidad en la que influya el grado de capitalización. Por ejemplo el ROE de una empresa con este nivel de Fondos Propios siempre parecerá relativamente bajo, al tratarse de un cociente en el cual los incrementos del denominador influirán sobremanera por mucho que incremente las ganancias netas.


    Citado Patrimonio Neto crece casi 45 mns€ en el semestre y lo hace de forma sana: procede casi todo del aumento de reservas por los beneficios de años previos no distribuidos, así como por las propias ganancias de este semestre. Como ya saben los seguidores de Faes, el abono del dividendo principal del ejercicio en forma de scrip (sin amortización posterior y con una aceptación generalizada de acciones por casi todos sus accionistas) permite a la compañía “ahorrarse” cada ejercicio una relevante salida de caja y realizar una continua reinversión en sí misma.


    El Valor Contable por título sube a 1,86€. Su cotización de 4€ implica un ratio de 2,15 veces.


    ​Con ese nivel de Fondos Propios, las partidas de Pasivo Ajeno son casi simbólicas. Su Pasivo Fijo se sitúa en 25,8 mns€ y el Pasivo Corriente en 70,6 mns€. Mantiene una cifra similar al registro anterior de cuentas a pagar y proveedores: 55,7 mns€.


    La deuda financiera se mantiene en cifras negativas: - 64,1 mns€ (2021: - 48,9 mns€), pese al uso de tesorería para las inversiones operativas en curso.



    Estructura Económica. La cuenta de resultados la comparamos con el 1S21 y refleja un aumento en la cifra de negocios del 20,19% hasta los 231 mns€. Los costes totales (incluyendo variación de existencias) crecen a similar ritmo: 19,87%, por lo que su ebitda alcanza 70,8 mns€ +12,66%. Tras un nivel de amortización similar al 1S21, el ebit queda en 61,9 mns€ +12,69%. La compañía no tiene ni un solo euro de gasto financiero, incluso ha registrado algún beneficio por diferencias de conversión, dando lugar a ligero resultado financiero positivo y situando el BAI en 62,2 mns€ + 13,44%. Liquida una tasa impositiva algo mayor que la previa, razón por la que el beneficio neto crece algo menos: + 12,79% hasta 52,9 mns€.


    Implica 0,17 € de bpa, menor aumento que la subida del beneficio neto de la compañía por el efecto del mayor número de títulos en circulación (por el scrip de diciembre 2021). Claro que un inversor a largo plazo probablemente habrá acumulado un mayor número de títulos.



    Los márgenes de beneficio siguen siendo excelentes, si bien algo inferiores a sus comparables. El margen ebitda es del 30,67% (32,72% a junio 2021); margen ebit 26,78% (28,56%) y margen de beneficio neto sobre ventas 22,90% (24,40%).




    Flujos de caja. Faes suma 68,02 mns€ de flujos de explotación, similar al ebitda. Aplica a variaciones de circulante 7,95 mns€ y 36,2 mns€ a inversiones de inmovilizado. Su flujo libre es por tanto de 23,882 mns€, por encima del 10% de las ventas, un buen porcentaje para una empresa inmersa en este fuerte proyecto inversor. Ha destinado 18,2 mns€ a dividendos, abonados en enero y junio; y 5,8 mns€ a mejorar caja. También este apartado muestra buena evolución.




    Otros aspectos.


    .- El semestre ha sido bueno en todas las áreas de negocio en las que interviene: i) la venta de medicamentos en España creció el 7%; en Portugal el 14%; ii) las percepciones por licencias de Bilastina aumentaron el 64% en tanto que las de otros productos lo hicieron el 33%; iii) las ventas de filiales en Latam crecieron el 23% y las exportaciones el 6%; iv) finalmente las filiales de Nutrición y Salud Animal, las que peor evolucionaron porque sufrieron en mayor media la inflación de costes de sus materias primas, ingresaron un 1% más.


    .- Tal como se preveía, la finalización de la patente de la Bilastina (en 2021 en España y a partir del 2022 en parte de Europa) está suponiendo menores ingresos en esas geografías. En España el precio de venta se ha reducido un 45% aunque están vendiendo un mayor número de unidades.


    Pero Bilastina ha de dar aún mucho dinero a Faes. Ha logrado su autorización para comenzar a comercializarse en Australia iniciando sus ventas el mes pasado. Y está tramitando su registro en los mercados de mayor potencial en el mundo (tras Japón) como son China y EEUU, así como licencias en negociación y en fase de registro en muchos otros países.


    De otra parte, prevé lanzar una variedad de Bilastina oftálmica para Europa en el segundo trimestre del 2023.


    Además, Faes continúa sus ambiciosas inversiones en Investigación y Desarrollo de nuevos productos. En 2022 destinará a ello el 8,83% de su facturación de las ventas del vertical “Farma”. Su intención es lograr un nuevo fármaco en investigación clínica para 2025 y 2-3 fármacos más los siguientes 4-5 años. Los proyectos son prometedores.


    .- Faes sigue muy activa en el exterior. Japón está recuperando muy bien las cifras de ingresos post-pandemia y en Latinoamérica presenta buenos crecimientos. Ha registrado el Hidroferol (vitamina D) en México y los mercados de Colombia y Guatemala van por encima de su presupuesto.


    .- El apartado inversor al que me vengo refiriendo continúa su curso. La empresa está construyendo una planta industrial en Derio, Vizcaya, que supondrá multiplicar por 3 las actuales capacidades de fabricación de productos farmacéuticos, tanto para medicamentos propios como de terceros. Es la mayor inversión en la historia de Faes, por encima de los 160 mns€, sufragado en su integridad (al menos hasta ahora) con sus propios recursos. Estará operativa a finales del 2023, inicios del 2024.


    Además anunció el inicio de la construcción de una fábrica para productos de nutrición animal en Huesca, capaz de producir 100.000 toneladas al año, lo que significará multiplicar por 10 su actual capacidad. Estará lista durante 2024 e implicará una inversión de otros 17 mns€.



    .- Valoración. Vistos los argumentos expuestos, Faes tiene calidad suficiente para ser considerada un buen activo para invertir. Viene cotizando en el entorno de los 4€ y capitaliza 1.250 mns€, tras aumentar su precio un 17,8% en lo que va de año. Sus directivos acaban de confirmar sus previsiones para el conjunto del 2022: crecer un 8% las ventas, el 10% el BAI y en torno al 11% su beneficio neto. Suelen ser auténticos “relojes suizos” en el grado de cumplimiento, así que podemos esperar entre 89 y 93 mns€ de beneficio neto, unos 0,30€ por acción. Estaría vendiendo por tanto a un múltiplo de 13x aproximadamente.



    He actualizado el valor intrínseco que le doy a Faes en función de los datos disponibles en este momento. Partiendo de una rentabilidad exigida del 9%, un ROE del 16% y un crecimiento a largo plazo en el entorno del 4%, datos todos ellos razonablemente conservadores, considero que Faes vale unos 5,15€ por título.


    Pero nunca debemos comprar un negocio al valor intrínseco sino contar siempre con cierto margen de seguridad. Yo aplicaría en Faes al menos entre un cuarto y un tercio de descuento. Por tanto se podría estimar razonable situar las compras en el rango 3,42 – 3,85. Lógicamente, cuanto más abajo mejor: menor riesgo y mayor rentabilidad sobre la inversión.


    Un saludo a los lectores del foro de Faes en IeB.
    Excepcional resumen.

    Y muchas gracias por aportar los datos de tu valoración, muy de acuerdo. Creo que has sido muy prudente, teniendo en cuenta las mayores capacidades de producción que aportará la nueva fábrica (aún asumiendo cierta reducción de márgenes) y la opcionalidad que aporta ese grado de solvencia en cuanto a mayores inversiones en futuros ejercicios.

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  • Quinto Fabio Máximo
    respondió
    He visto ese vídeo. Habla muy bien de FAES y Viscofán sobre todo, pero me gustaría mucho saber la opinión de Anatolia sobre lo que Gorka comenta de Azkoyen.

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  • fjavibravo
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
    Faes Farma presentó recientemente las cuentas del 1S22. Vamos a revisar brevemente sus cifras.




    La estructura patrimonial y financiera de una compañía la podemos conocer a partir de su balance, comparativa que haremos en este caso con el cierre del 2021.


    El activo ha crecido un 5,19% en el semestre hasta 677,4 mns€, repartido en activos fijos 370,3 mns€ y circulantes 307 mns€. El fijo presenta 2 partidas principales: inmovilizado material, que aumenta en 25,4 mns€ netos hasta 165 mns€ por la importante actividad inversora que la empresa tiene en curso (volveré a esto más adelante); e Inmovilizado Inmaterial: 182,4 mns€, por la existencia de un Fondo de comercio de 52,3 mns€ e inmovilizado intangible por 130,1 mns€, ambas partidas justificadas por las adquisiciones de otras compañías que con cierta frecuencia ejecuta y por la propia actividad del grupo, centrado en productos de farmacia esencialmente, sector que suele contabilizar derechos de explotación, patentes, marcas comerciales etc.



    Por el activo circulante hay pocas variaciones: las existencias -106,3 mns€- tienen similar valor que al cierre del 2021; las cuentas a cobrar -120,9 mns€- incrementan al 7,13%; y la tesorería -76,6 mns€- aumenta al 9,04%.


    La empresa mantiene un Fondo de Maniobra positivo de 236,5 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos de 167 mns€. Es decir, su registro es excedentario en 69,4 mns€, unos 10 mns€ más que el superávit del cierre del último balance anual.



    Estructura Financiera. La empresa se caracteriza por un alto grado de autofinanciación. Su Patrimonio Neto alcanza a mitad del 2022 un total de 579,4 mns€, lo que cubre el 85,5% de todos sus recursos. Es un extraordinario porcentaje que prueba la gran solvencia del grupo y que debe ser tenida siempre en cuenta cuando usemos ratios de rentabilidad en la que influya el grado de capitalización. Por ejemplo el ROE de una empresa con este nivel de Fondos Propios siempre parecerá relativamente bajo, al tratarse de un cociente en el cual los incrementos del denominador influirán sobremanera por mucho que incremente las ganancias netas.


    Citado Patrimonio Neto crece casi 45 mns€ en el semestre y lo hace de forma sana: procede casi todo del aumento de reservas por los beneficios de años previos no distribuidos, así como por las propias ganancias de este semestre. Como ya saben los seguidores de Faes, el abono del dividendo principal del ejercicio en forma de scrip (sin amortización posterior y con una aceptación generalizada de acciones por casi todos sus accionistas) permite a la compañía “ahorrarse” cada ejercicio una relevante salida de caja y realizar una continua reinversión en sí misma.


    El Valor Contable por título sube a 1,86€. Su cotización de 4€ implica un ratio de 2,15 veces.


    ​Con ese nivel de Fondos Propios, las partidas de Pasivo Ajeno son casi simbólicas. Su Pasivo Fijo se sitúa en 25,8 mns€ y el Pasivo Corriente en 70,6 mns€. Mantiene una cifra similar al registro anterior de cuentas a pagar y proveedores: 55,7 mns€.


    La deuda financiera se mantiene en cifras negativas: - 64,1 mns€ (2021: - 48,9 mns€), pese al uso de tesorería para las inversiones operativas en curso.



    Estructura Económica. La cuenta de resultados la comparamos con el 1S21 y refleja un aumento en la cifra de negocios del 20,19% hasta los 231 mns€. Los costes totales (incluyendo variación de existencias) crecen a similar ritmo: 19,87%, por lo que su ebitda alcanza 70,8 mns€ +12,66%. Tras un nivel de amortización similar al 1S21, el ebit queda en 61,9 mns€ +12,69%. La compañía no tiene ni un solo euro de gasto financiero, incluso ha registrado algún beneficio por diferencias de conversión, dando lugar a ligero resultado financiero positivo y situando el BAI en 62,2 mns€ + 13,44%. Liquida una tasa impositiva algo mayor que la previa, razón por la que el beneficio neto crece algo menos: + 12,79% hasta 52,9 mns€.


    Implica 0,17 € de bpa, menor aumento que la subida del beneficio neto de la compañía por el efecto del mayor número de títulos en circulación (por el scrip de diciembre 2021). Claro que un inversor a largo plazo probablemente habrá acumulado un mayor número de títulos.



    Los márgenes de beneficio siguen siendo excelentes, si bien algo inferiores a sus comparables. El margen ebitda es del 30,67% (32,72% a junio 2021); margen ebit 26,78% (28,56%) y margen de beneficio neto sobre ventas 22,90% (24,40%).




    Flujos de caja. Faes suma 68,02 mns€ de flujos de explotación, similar al ebitda. Aplica a variaciones de circulante 7,95 mns€ y 36,2 mns€ a inversiones de inmovilizado. Su flujo libre es por tanto de 23,882 mns€, por encima del 10% de las ventas, un buen porcentaje para una empresa inmersa en este fuerte proyecto inversor. Ha destinado 18,2 mns€ a dividendos, abonados en enero y junio; y 5,8 mns€ a mejorar caja. También este apartado muestra buena evolución.




    Otros aspectos.


    .- El semestre ha sido bueno en todas las áreas de negocio en las que interviene: i) la venta de medicamentos en España creció el 7%; en Portugal el 14%; ii) las percepciones por licencias de Bilastina aumentaron el 64% en tanto que las de otros productos lo hicieron el 33%; iii) las ventas de filiales en Latam crecieron el 23% y las exportaciones el 6%; iv) finalmente las filiales de Nutrición y Salud Animal, las que peor evolucionaron porque sufrieron en mayor media la inflación de costes de sus materias primas, ingresaron un 1% más.


    .- Tal como se preveía, la finalización de la patente de la Bilastina (en 2021 en España y a partir del 2022 en parte de Europa) está suponiendo menores ingresos en esas geografías. En España el precio de venta se ha reducido un 45% aunque están vendiendo un mayor número de unidades.


    Pero Bilastina ha de dar aún mucho dinero a Faes. Ha logrado su autorización para comenzar a comercializarse en Australia iniciando sus ventas el mes pasado. Y está tramitando su registro en los mercados de mayor potencial en el mundo (tras Japón) como son China y EEUU, así como licencias en negociación y en fase de registro en muchos otros países.


    De otra parte, prevé lanzar una variedad de Bilastina oftálmica para Europa en el segundo trimestre del 2023.


    Además, Faes continúa sus ambiciosas inversiones en Investigación y Desarrollo de nuevos productos. En 2022 destinará a ello el 8,83% de su facturación de las ventas del vertical “Farma”. Su intención es lograr un nuevo fármaco en investigación clínica para 2025 y 2-3 fármacos más los siguientes 4-5 años. Los proyectos son prometedores.


    .- Faes sigue muy activa en el exterior. Japón está recuperando muy bien las cifras de ingresos post-pandemia y en Latinoamérica presenta buenos crecimientos. Ha registrado el Hidroferol (vitamina D) en México y los mercados de Colombia y Guatemala van por encima de su presupuesto.


    .- El apartado inversor al que me vengo refiriendo continúa su curso. La empresa está construyendo una planta industrial en Derio, Vizcaya, que supondrá multiplicar por 3 las actuales capacidades de fabricación de productos farmacéuticos, tanto para medicamentos propios como de terceros. Es la mayor inversión en la historia de Faes, por encima de los 160 mns€, sufragado en su integridad (al menos hasta ahora) con sus propios recursos. Estará operativa a finales del 2023, inicios del 2024.


    Además anunció el inicio de la construcción de una fábrica para productos de nutrición animal en Huesca, capaz de producir 100.000 toneladas al año, lo que significará multiplicar por 10 su actual capacidad. Estará lista durante 2024 e implicará una inversión de otros 17 mns€.



    .- Valoración. Vistos los argumentos expuestos, Faes tiene calidad suficiente para ser considerada un buen activo para invertir. Viene cotizando en el entorno de los 4€ y capitaliza 1.250 mns€, tras aumentar su precio un 17,8% en lo que va de año. Sus directivos acaban de confirmar sus previsiones para el conjunto del 2022: crecer un 8% las ventas, el 10% el BAI y en torno al 11% su beneficio neto. Suelen ser auténticos “relojes suizos” en el grado de cumplimiento, así que podemos esperar entre 89 y 93 mns€ de beneficio neto, unos 0,30€ por acción. Estaría vendiendo por tanto a un múltiplo de 13x aproximadamente.



    He actualizado el valor intrínseco que le doy a Faes en función de los datos disponibles en este momento. Partiendo de una rentabilidad exigida del 9%, un ROE del 16% y un crecimiento a largo plazo en el entorno del 4%, datos todos ellos razonablemente conservadores, considero que Faes vale unos 5,15€ por título.


    Pero nunca debemos comprar un negocio al valor intrínseco sino contar siempre con cierto margen de seguridad. Yo aplicaría en Faes al menos entre un cuarto y un tercio de descuento. Por tanto se podría estimar razonable situar las compras en el rango 3,42 – 3,85. Lógicamente, cuanto más abajo mejor: menor riesgo y mayor rentabilidad sobre la inversión.


    Un saludo a los lectores del foro de Faes en IeB.
    Te dejo un video de gorka (eldividendo.com) que habla sobre faes, azkoyen, vidrala y alguna otra small española.
    https://youtu.be/EACt-Hj3W5I

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  • fjavibravo
    respondió
    gracias anatolia

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  • Anatolia
    respondió
    Faes Farma presentó recientemente las cuentas del 1S22. Vamos a revisar brevemente sus cifras.




    La estructura patrimonial y financiera de una compañía la podemos conocer a partir de su balance, comparativa que haremos en este caso con el cierre del 2021.


    El activo ha crecido un 5,19% en el semestre hasta 677,4 mns€, repartido en activos fijos 370,3 mns€ y circulantes 307 mns€. El fijo presenta 2 partidas principales: inmovilizado material, que aumenta en 25,4 mns€ netos hasta 165 mns€ por la importante actividad inversora que la empresa tiene en curso (volveré a esto más adelante); e Inmovilizado Inmaterial: 182,4 mns€, por la existencia de un Fondo de comercio de 52,3 mns€ e inmovilizado intangible por 130,1 mns€, ambas partidas justificadas por las adquisiciones de otras compañías que con cierta frecuencia ejecuta y por la propia actividad del grupo, centrado en productos de farmacia esencialmente, sector que suele contabilizar derechos de explotación, patentes, marcas comerciales etc.



    Por el activo circulante hay pocas variaciones: las existencias -106,3 mns€- tienen similar valor que al cierre del 2021; las cuentas a cobrar -120,9 mns€- incrementan al 7,13%; y la tesorería -76,6 mns€- aumenta al 9,04%.


    La empresa mantiene un Fondo de Maniobra positivo de 236,5 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos de 167 mns€. Es decir, su registro es excedentario en 69,4 mns€, unos 10 mns€ más que el superávit del cierre del último balance anual.



    Estructura Financiera. La empresa se caracteriza por un alto grado de autofinanciación. Su Patrimonio Neto alcanza a mitad del 2022 un total de 579,4 mns€, lo que cubre el 85,5% de todos sus recursos. Es un extraordinario porcentaje que prueba la gran solvencia del grupo y que debe ser tenida siempre en cuenta cuando usemos ratios de rentabilidad en la que influya el grado de capitalización. Por ejemplo el ROE de una empresa con este nivel de Fondos Propios siempre parecerá relativamente bajo, al tratarse de un cociente en el cual los incrementos del denominador influirán sobremanera por mucho que incremente las ganancias netas.


    Citado Patrimonio Neto crece casi 45 mns€ en el semestre y lo hace de forma sana: procede casi todo del aumento de reservas por los beneficios de años previos no distribuidos, así como por las propias ganancias de este semestre. Como ya saben los seguidores de Faes, el abono del dividendo principal del ejercicio en forma de scrip (sin amortización posterior y con una aceptación generalizada de acciones por casi todos sus accionistas) permite a la compañía “ahorrarse” cada ejercicio una relevante salida de caja y realizar una continua reinversión en sí misma.


    El Valor Contable por título sube a 1,86€. Su cotización de 4€ implica un ratio de 2,15 veces.


    ​Con ese nivel de Fondos Propios, las partidas de Pasivo Ajeno son casi simbólicas. Su Pasivo Fijo se sitúa en 25,8 mns€ y el Pasivo Corriente en 70,6 mns€. Mantiene una cifra similar al registro anterior de cuentas a pagar y proveedores: 55,7 mns€.


    La deuda financiera se mantiene en cifras negativas: - 64,1 mns€ (2021: - 48,9 mns€), pese al uso de tesorería para las inversiones operativas en curso.



    Estructura Económica. La cuenta de resultados la comparamos con el 1S21 y refleja un aumento en la cifra de negocios del 20,19% hasta los 231 mns€. Los costes totales (incluyendo variación de existencias) crecen a similar ritmo: 19,87%, por lo que su ebitda alcanza 70,8 mns€ +12,66%. Tras un nivel de amortización similar al 1S21, el ebit queda en 61,9 mns€ +12,69%. La compañía no tiene ni un solo euro de gasto financiero, incluso ha registrado algún beneficio por diferencias de conversión, dando lugar a ligero resultado financiero positivo y situando el BAI en 62,2 mns€ + 13,44%. Liquida una tasa impositiva algo mayor que la previa, razón por la que el beneficio neto crece algo menos: + 12,79% hasta 52,9 mns€.


    Implica 0,17 € de bpa, menor aumento que la subida del beneficio neto de la compañía por el efecto del mayor número de títulos en circulación (por el scrip de diciembre 2021). Claro que un inversor a largo plazo probablemente habrá acumulado un mayor número de títulos.



    Los márgenes de beneficio siguen siendo excelentes, si bien algo inferiores a sus comparables. El margen ebitda es del 30,67% (32,72% a junio 2021); margen ebit 26,78% (28,56%) y margen de beneficio neto sobre ventas 22,90% (24,40%).




    Flujos de caja. Faes suma 68,02 mns€ de flujos de explotación, similar al ebitda. Aplica a variaciones de circulante 7,95 mns€ y 36,2 mns€ a inversiones de inmovilizado. Su flujo libre es por tanto de 23,882 mns€, por encima del 10% de las ventas, un buen porcentaje para una empresa inmersa en este fuerte proyecto inversor. Ha destinado 18,2 mns€ a dividendos, abonados en enero y junio; y 5,8 mns€ a mejorar caja. También este apartado muestra buena evolución.




    Otros aspectos.


    .- El semestre ha sido bueno en todas las áreas de negocio en las que interviene: i) la venta de medicamentos en España creció el 7%; en Portugal el 14%; ii) las percepciones por licencias de Bilastina aumentaron el 64% en tanto que las de otros productos lo hicieron el 33%; iii) las ventas de filiales en Latam crecieron el 23% y las exportaciones el 6%; iv) finalmente las filiales de Nutrición y Salud Animal, las que peor evolucionaron porque sufrieron en mayor media la inflación de costes de sus materias primas, ingresaron un 1% más.


    .- Tal como se preveía, la finalización de la patente de la Bilastina (en 2021 en España y a partir del 2022 en parte de Europa) está suponiendo menores ingresos en esas geografías. En España el precio de venta se ha reducido un 45% aunque están vendiendo un mayor número de unidades.


    Pero Bilastina ha de dar aún mucho dinero a Faes. Ha logrado su autorización para comenzar a comercializarse en Australia iniciando sus ventas el mes pasado. Y está tramitando su registro en los mercados de mayor potencial en el mundo (tras Japón) como son China y EEUU, así como licencias en negociación y en fase de registro en muchos otros países.


    De otra parte, prevé lanzar una variedad de Bilastina oftálmica para Europa en el segundo trimestre del 2023.


    Además, Faes continúa sus ambiciosas inversiones en Investigación y Desarrollo de nuevos productos. En 2022 destinará a ello el 8,83% de su facturación de las ventas del vertical “Farma”. Su intención es lograr un nuevo fármaco en investigación clínica para 2025 y 2-3 fármacos más los siguientes 4-5 años. Los proyectos son prometedores.


    .- Faes sigue muy activa en el exterior. Japón está recuperando muy bien las cifras de ingresos post-pandemia y en Latinoamérica presenta buenos crecimientos. Ha registrado el Hidroferol (vitamina D) en México y los mercados de Colombia y Guatemala van por encima de su presupuesto.


    .- El apartado inversor al que me vengo refiriendo continúa su curso. La empresa está construyendo una planta industrial en Derio, Vizcaya, que supondrá multiplicar por 3 las actuales capacidades de fabricación de productos farmacéuticos, tanto para medicamentos propios como de terceros. Es la mayor inversión en la historia de Faes, por encima de los 160 mns€, sufragado en su integridad (al menos hasta ahora) con sus propios recursos. Estará operativa a finales del 2023, inicios del 2024.


    Además anunció el inicio de la construcción de una fábrica para productos de nutrición animal en Huesca, capaz de producir 100.000 toneladas al año, lo que significará multiplicar por 10 su actual capacidad. Estará lista durante 2024 e implicará una inversión de otros 17 mns€.



    .- Valoración. Vistos los argumentos expuestos, Faes tiene calidad suficiente para ser considerada un buen activo para invertir. Viene cotizando en el entorno de los 4€ y capitaliza 1.250 mns€, tras aumentar su precio un 17,8% en lo que va de año. Sus directivos acaban de confirmar sus previsiones para el conjunto del 2022: crecer un 8% las ventas, el 10% el BAI y en torno al 11% su beneficio neto. Suelen ser auténticos “relojes suizos” en el grado de cumplimiento, así que podemos esperar entre 89 y 93 mns€ de beneficio neto, unos 0,30€ por acción. Estaría vendiendo por tanto a un múltiplo de 13x aproximadamente.



    He actualizado el valor intrínseco que le doy a Faes en función de los datos disponibles en este momento. Partiendo de una rentabilidad exigida del 9%, un ROE del 16% y un crecimiento a largo plazo en el entorno del 4%, datos todos ellos razonablemente conservadores, considero que Faes vale unos 5,15€ por título.


    Pero nunca debemos comprar un negocio al valor intrínseco sino contar siempre con cierto margen de seguridad. Yo aplicaría en Faes al menos entre un cuarto y un tercio de descuento. Por tanto se podría estimar razonable situar las compras en el rango 3,42 – 3,85. Lógicamente, cuanto más abajo mejor: menor riesgo y mayor rentabilidad sobre la inversión.


    Un saludo a los lectores del foro de Faes en IeB.
    Editado por última vez por Anatolia; 20 ago 2022, 09:49, 09:49:10.

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  • bricbric
    respondió
    Abonará 0.035€ de dividendo complementario el próximo 30 de junio.

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  • bikersoy
    respondió
    Analisis de los resultados de la mano de nuestro GORKA, en el video analiza los resultados de mas empresas Españolas

    Faes farma a partir del minuto , os he puesto el enlace desde este punto, minuto 1hora: 16
    Editado por última vez por bikersoy; 02 abr 2022, 16:51, 16:51:41.

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  • Om3ga
    respondió
    Buenos días,

    Muchas gracias Anatolia , un trabajo deslumbrante cada vez que intervienes en cualquier hilo.

    Saludos.

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  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje
    ... la pérdida de la la licencia de la bilastina en España no parece haber hecho mella en las cuentas. Por otra parte no parece que le falten ideas a la empresa para seguir sembrando beneficios futuros. Particularmente miro con recelo la inversión en casi todos los países hispanoamericanos por su inestabilidad política y económica, aunque parece por lo que comentas que Faes lo está haciendo con acierto. Me ha llamado la atención la fuerte inversión en circulante de estos años, no sé si podrías entrar en detalle en esta cuestión...

    Muchas gracias a todos.


    El final de la patente de Bilastina irá reduciendo paulatinamente los ingresos de determinadas geografías, al tiempo que se inician o aumentan las percepciones de otras. Adicionalmente, aún aparecerán nuevas aplicaciones a partir de esta molécula y que les facilitarán nuevos ingresos. Por ejemplo, este ejercicio 2021 han activado “gastos de desarrollo” por 12,539 mns€ (cantidad significativa) por una aplicación alternativa de la Bilastina de la que esperan lograr autorización administrativa para comenzar su comercialización en el 2022. Además, están logrando entrar cada año en nuevos países con fuerte potencial a medio plazo, como EEUU, Australia, India y -esperemos- también China.


    Por otra parte, queda claro que Faes dispone de una batería de medicamente propios que –aunque no tengan patente como era el caso de la Bilastina- están funcionando perfectamente en el mercado. Tal vez no haya uno que individualmente pueda generarle tantos ingresos como lo ha hecho y está haciendo la Bilastina, pero la conjunción de varios puede compensar la potencial reducción de esta.


    Creo que Faes progresa claramente hacia una compañía de fuerte proceso industrial. De ahí las inversiones en plantas, laboratorios, equipamientos etc, que está acometiendo. Este aumento de capacidades va encaminado a suscribir contratos para producir medicamentos de grandes farmacéuticas.


    Y luego está el buen desarrollo de la división de nutrición animal, que está creciendo a tasas del 6-10% anual con ingresos muy recurrentes y estables.



    Respecto a lo que indicas de las compras en Sudamérica, decirte que Faes es una empresa de auténtica implantación mundial. Está en toda Europa, en Japón y gran parte de Asia, en Canadá y ahora USA, en varios países africanos, en breve también en Australia. Lo cierto es que han tenido buen tino hasta ahora. De hecho las últimas compras de empresas latinoamericanas -que fueron BCN Medical, Colombia, por 12,2 mns€ en 2019 y Global Farma, Guatemala, por 30 mn$ hace justo un año (marzo del 2021)- en poco tiempo han demostrado haber sido decisiones favorables.



    Efectivamente Faes suele dedicar inversiones altas cada ejercicio a sus activos circulantes, al contrario de lo que suele ocurrir con sus necesidades de “capex”, que no suelen ser altas. A excepción de estos ejercicios recientes –y los 2-3 próximos- en los que está invirtiendo mucho en este apartado, si bien debería matizarse que estas son claramente inversiones de crecimiento y no tanto de mantenimiento, las cuales continúan bastante contenidas. Pero por ejemplo, si miramos el periodo 2012-2016, prácticamente el 85-90% de sus Flujos de Explotación se convertían en Flujos Libres. Eso se producía por un bajo nivel de necesidades de Flujos de Inversión en activos de explotación.


    Creo que existen varias razones para que Faes aumente cada año sus Necesidades Operativas de Fondos Circulantes. Algunas de ellas pueden ser estas:


    i) los productos que fabrica Faes, en general –salvo tal vez alguno de alimentación animal- no tienen mucho riesgo de caducidad, de pérdida de efectividad porque pase algo de tiempo etc. Además son poco pesados, de fácil almacenaje y traslado. Esto provoca que a la compañía no le importe demasiado tener altos inventarios parados.


    Ii) la propia dinámica de su negocio le obliga a contar con bastante existencias; puede haber variaciones bruscas de una temporada a otra en función de que haya peor meteorología, más polinización que provoque gran número de rinitis etc. Son cuestiones exógenas al control que puede tener la empresa, pero Faes tiene que estar preparada para suministrar mercancía incluso en picos puntuales de gran demanda, limitando el riesgo de perder ventas y cuota de mercado.


    iii) Estoy convencido de que Faes, que tiene una excelente posición financiera, puede permitirse conceder periodos de pago generosos a los clientes, en caso de que les interese captarles y con ello presentarles ofertas competitivas. Esto puede conllevar incrementos en las partidas de “Clientes y Deudores”.


    Iv) Por último, al crecer inorgánicamente mucho estás asumiendo los inventarios, derechos de cobro, proveedores, etc, que contabilizaban las empresas que adquieres. Tal vez, tras su integración en Faes, la dirección ajuste ese nivel de circulantes por política de empresa, pero esto sucede de manera progresiva y lenta: no pueden arriesgarse a estar cortos de material para suministrar a las farmacias y resto de intermediarios.


    Os saludo cordialmente.

    Editado por última vez por Anatolia; 12 mar 2022, 09:40, 09:40:35.

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  • Rales
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
    Muy interesantes los datos que nos proporcionan las cuentas de Faes Farma al cierre del 2021. Muchas dudas que había en este foro hace unos meses -en especial sobre la repercusión del final de la patente Bilastina – se van aclarando paulatinamente.


    Y todo esto lo proyecta con caja generada por el propio negocio, sin descartar una pequeña parte a través de financiación bancaria.

    Un saludo para los lectores de este foro.
    Gracias Anatolia por ofrecernos otra gema.

    Como se observa la pérdida de la la licencia de la bilastina en España no parece haber hecho mella en las cuentas. Por otra parte no parece que le falten ideas a la empresa para seguir sembrando beneficios futuros.

    Particularmente miro con recelo la inversión en casi todos los países hispanoamericanos por su inestabilidad política y económica, aunque parece por lo que comentas que Faes lo está haciendo con acierto.

    Me ha llamado la atención la fuerte inversión en circulante de estos años, no sé si podrías entrar en detalle en esta cuestión.

    Saludos

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  • InvesThor
    respondió
    De lectura obligada, como todas tus intervenciones.
    Mil gracias Anatolia.

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  • hapasil
    respondió
    Alucinante resumen. Primera posición en mi cartera.

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  • Anatolia
    respondió
    Muy interesantes los datos que nos proporcionan las cuentas de Faes Farma al cierre del 2021. Muchas dudas que había en este foro hace unos meses -en especial sobre la repercusión del final de la patente Bilastina – se van aclarando paulatinamente.

    Faes ha aumentado sus activos un 10,36% en el ejercicio, alcanzando los 641,8 mns€, de los cuales 348,1 mns€ son activos fijos: 179,4 mns€ de inmaterial y 139,6 mns€ de inmovilizados materiales; estos últimos aumentan a ritmo anual del 47%. Y más que lo harán en el futuro próximo puesto que la compañía está inmersa en un fuerte proceso inversor, al que me referiré más adelante.

    El Activo Corriente suma 293,7 mns€ -46% de los recursos totales- con un reparto bastante equilibrado entre existencias, derechos de cobro y tesorería. La única que se reduce es precisamente la liquidez debido a los pagos necesarios para las inversiones referidas. No obstante, mantiene una posición excedentaria, con un Fondo de Maniobra de 214,4 mns€ y Necesidades Operativas de Fondos de 156,7 mns€.

    Los Fondos Propios de Faes crecen casi un 14% en el año y prueban su habitual solvencia dado que los 536,5 mns€ del Patrimonio Neto atribuible representan nada menos que el 84% de todo el activo. Pocas empresas encontraremos con este nivel de cobertura. El incremento de 65 mns€ en el año se debe a beneficios no distribuidos, cuestión que enlaza con algo de lo que ya se ha hablado aquí previamente: Faes realiza cada año una ampliación liberada en scrip para remunerar al accionista (además de un pequeño pago anual de dividendo en dinero). Dadas las características del accionista promedio de Faes, que elige quedarse con el papel emitido en lugar de solicitar el dividendo en efectivo, la mayor parte de las ganancias anuales recurrentes se quedan como remanente en las reservas de la empresa. Por ejemplo, este 2021 el 85,38% (el 89,65% en 2020) de las acciones previas escogieron quedarse con los títulos de nueva emisión. Esto tiene 2 efectos claros: que existe una cierta dilución del bpa cada año; y que la compañía mantiene el dinero en el banco, pudiendo disponer de él para otros usos o inversiones. Analizar cómo le fue al accionista de largo plazo que eligió la continua reinversión de sus derechos es algo que puede verse en un texto publicado en diciembre del 2020, el cual mostraba el resultado histórico de esta práctica.


    Pérdidas y Ganancias. Las ventas de Faes alcanzaron en 2021 los 398,6 mns€, creciendo al 4,82%. Esta es una compañía con buena disciplina en costes, consecuencia de ello tuvo un ligero incremento de los mismos del 3,25%, alcanzando un ebitda +6,75% hasta 114,4 mns€ y un ebit +8,65% hasta 94,3 mns€. Son buenos aumentos teniendo en cuenta el menor ingreso por licencias al que me referiré después. La empresa apenas paga intereses bancarios por lo que su resultado financiero es intranscendente. Logra un BAI de 94 mns€ (+10,73%) y al disfrutar de una baja tasa fiscal, el neto del ejercicio se sitúa en 83,2 mns€, equivalentes a 0,29€ de bpa sobre las acciones que tenía al cierre del 2021 y a 0,27€ si lo calculamos sobre las 310,783 mns de acciones vigentes tras ajustar por el scrip de diciembre.

    Por séptimo año consecutivo Faes Farma alcanza nuevos récord en sus cifras principales: 19% de crecimiento anual acumulado en sus resultados durante los últimos 10 años.

    El estado de flujos de caja muestra varias cosas interesantes: i) un buen nivel de generación de caja de explotación: 79,6 mns€ (y después de hacer un gran esfuerzo en inversiones de circulante, unos 27 mns€ este 2021 y otros 29,5 mns€ en el pasado); ii) fuertes inversiones en activos productivos, por encima de 82 mns€; iii) consecuentemente, un flujo de caja libre negativo, lo que no es ningún problema para una empresa de esta solvencia; iv) dado que distribuye 13,7 mns€ de dividendo realmente; v) con un incremento de deuda (en este caso más bien reducción de saldo en el banco) por 17,6 mns€ cubre suficientemente ese esfuerzo inversor que está acometiendo.

    Faes obtuvo un margen ebitda sobre ventas del 28,70% en 2021, un margen neto del 20,86%, un roe del 15,50% (para una empresa con casi el 85% de fondos propios) y un rendimiento NOPAT sobre activos de explotación del 17,45%. Son todas ellas ratios destacadas y que superan los registros precedentes.



    La compañía apunta además varias cuestiones:

    .- En julio del 2021 venció la patente de la Bilastina en España. Ha supuesto que su precio de venta cayera el 45%, es decir casi a la mitad. Eso ha reducido los ingresos por venta de esta molécula en nuestro país, aunque menos de lo previsto porque en volumen logró un 9,5% de aumento.

    .- En Japón la situación va normalizándose tras la irregular evolución del 2020. Ese año aumentaron puntualmente la entrega de existencias porque se temía un desabastecimiento y los distribuidores japoneses incrementaron el inventario, lo que provocó menores compras en los trimestres posteriores. Desde septiembre 2020 esto se va normalizando. Dado que la pandemia encerró en su domicilio a muchos japoneses y además el año pasado fue benigno en alergias, las ventas de Bilastina se redujeron a lo largo del ejercicio. La noticia positiva es que esa reducción para Faes fue mucho menor que la caída general del mercado, lo que le llevó a alcanzar cuotas de mercado del 16,1%.

    .- Ahora que le irá venciendo la patente de la Bilastina, han comenzado a tirar fuerte otros medicamentos, como el calcifediol y la mesalazina. El primero ha crecido el 36% en ventas globales y existen estudios clínicos que prueban su utilidad para combatir ciertos efectos del Covid19. La mesalazina crece en ventas el +21%, principalmente por el cobro de licencias. Esto es muy importante, porque la reducción de percepción de ingresos por licencias internacionales de la bilastina (- 13,8 mns€ en 2021 con relación al 2020) se va compensando parcialmente por ingresos de licencias de otros productos, así como por los márgenes de ganancia de los mismos. Además ha firmado un nuevo contrato de distribución de Bilastina para EEUU con la multinacional Hikma y sigue gestionando la entrada en países de gran proyección para esta molécula: China, India y Australia entre otros muchos. A lo que deben sumarse los lanzamientos de Calcifediol, Mesalazina y otros productos en Países Bajos, Italia, Bélgica, Polonia, Alemania, Polonia, Suecia, Noruega, Dinamarca, Francia, Suiza, Reino Unido, Irlanda, Suiza, 14 países de Europa Central y del Este, Rusia, Brasil, Australia e Indonesia.

    .- La división de fabricación y venta de alimentos para animales evoluciona por encima del presupuesto, con ventas creciendo por encima del 6% anual y buena rentabilidad recurrente.

    .- Además, los negocios en Latinoamérica van fenomenal. Los ingresos totales allí suman ya 59,2 mns€ y crecen el 66% en el año por una nueva adquisición que comento a continuación, pero también por la buena marcha de lo que ya tenía anteriormente. Las exportaciones a otros países, incluidos africanos, suman 30,5 mns€ y también crecen bien: al 15%.

    .- Pero sin duda el aspecto más reseñable es el fuerte proceso inversor en el que está inmerso el grupo. Tanto de tipo orgánico como inorgánico. En marzo 2021 compró el 100% de Global Farma SA, con sede en Guatemala. Le costó 30 mns$ -algo más de 25 mns€ - que pagó al contado. Desde ahí tiene entrada a una gran parte de países del Caribe, con potenciales crecimientos interesantes para los años próximos.

    Aparte, sigue en curso la construcción de la nueva planta industrial de 57.000 m2 en el País Vasco, a estrenar en 2024 y con la que triplicará su capacidad productiva tras una inversión de 150 mns€.

    Por último este pasado mes de febrero anunció la construcción de una planta en Huesca para fabricación de productos de nutrición y salud animal en la que invertirá 17 mns€.

    Además de continuar sus habituales inversiones en Investigación y Desarrollo, propios de una empresa dinámica en su sectorial como es el caso de Faes Farma.

    Y todo esto lo proyecta con caja generada por el propio negocio, sin descartar una pequeña parte a través de financiación bancaria.

    Un saludo para los lectores de este foro.
    Editado por última vez por Anatolia; 07 mar 2022, 18:28, 18:28:49.

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  • PAU2REY9
    respondió
    La empresa Faes Farma invertirá 17 millones en una planta de piensos para el porcino en Huesca


    https://www.google.com/amp/s/www.elp...41522.amp.html

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  • Syrio76
    respondió
    Originalmente publicado por jodidohs Ver Mensaje
    Una pregunta, en mi broker (IBKR) aún me aparecen los 450 derechos que obtuve de FAES, no he comprado más porque no quería en principio gastar mas en esta empresa.
    Decíais que los derechos dejaban de cotizar en 2022, pero yo aún tengo los derechos (no los puedo tocar), ni tampoco tengo las acciones nuevas.
    Sabéis si había que hacer algo para que se cambiasen los derechos por nuevas acciones (en mi caso serían 23)? o solo hay que esperar?
    Gracias y un saludo
    Sólo esperar. La empresa ya ha comunicado que durante el mes de enero se espera que empiecen a cotizar las nuevas acciones.

    Cuando eso ocurra, aparecerán automáticamente en tu cuenta de valores.

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  • jodidohs
    respondió
    Una pregunta, en mi broker (IBKR) aún me aparecen los 450 derechos que obtuve de FAES, no he comprado más porque no quería en principio gastar mas en esta empresa.
    Decíais que los derechos dejaban de cotizar en 2022, pero yo aún tengo los derechos (no los puedo tocar), ni tampoco tengo las acciones nuevas.
    Sabéis si había que hacer algo para que se cambiasen los derechos por nuevas acciones (en mi caso serían 23)? o solo hay que esperar?
    Gracias y un saludo

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  • Don Peludito
    respondió
    El 85,38% de los accionistas de Faes Farma opta por nuevas acciones en el dividendo flexible


    https://www.europapress.es/economia/...103083018.html

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