Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

[Om3ga]

Yo veo la empresa bien, estoy tranquilo de momento sigo dentro y cobrando mi paguita.

Saludos.

[Anatolia]

Breve análisis del ejercicio 2022.

MCM ha tenido un duro ejercicio, sufriendo sobremanera el aumento del precio de materias primas y la tremenda inflación de energía, imprescindible para su proceso industrial. La empresa fue realizando una gestión activa de subida de precios de venta, actualizando tarifas y compensando parcialmente sus mayores costes pero las cifras finales no han sido buenas. Hay que comprender el durísimo contexto en el que ha tenido que desarrollar su actividad. Miquel y Costas, que se mantuvo con crecimientos estimables en el periodo del Covid, este año ha dado un paso atrás. Posiblemente la evolución vaya a mejor este ejercicio 2023.


Los activos de MCM suman al cierre 450,8 mns€, similares a los 453,7 del 2021, con equilibrio de partidas: 51% el activo fijo, con 189,1 mns de inmovilizado, y 49% de circulantes, distribuidos en existencias - crecen el 23% hasta 109,7 mms-, 61,4 en deudores +8,50% y tesorería e inversiones financieras, 43,2 mns (un 47% menos que en 2021). El aumento de 20,6 mns en existencias es elevado y se justifica por la subida de costes de materias primas y la prudencia tomada para evitar roturas de stocks en las cadenas de suministros. La reducción de la tesorería tiene que ver con el aumento de las NOF y por el importante nivel de inversiones acometidas. La situación en cuanto a liquidez sigue siendo no obstante buena, con un exceso de Fondo de Maniobra sobre NOF de 104 mns€.

Referente a su solvencia, el Patrimonio Neto suma 330,3 mns tras crecer el 2,29%. Supone el 73% de los activos, muy buen nivel. La empresa, que habitualmente tiene situación de caja neta este año cierra con una deuda financiera, perfectamente asumible, de 23,2 mns€.

Respecto a PyG las ventas aumentan el 11.9% hasta los 337,2 mns, 36 mns más que en 2021. Por segmentos, la venta de papel para tabaco aumenta el 4,67% hasta 194,1 mns y supone el 57,5% de los ingresos; papeles para productos industriales crece el 23,2% hasta 115 mns y representa el 34,1% de las ventas; por último, papel de edición, de color y otros alcanza los 28,1 mns, creciendo al 24,8% y representando el 8,3% del total.

Por geografías, MCM vende aquí tan sólo el 11,5% del total, 38,784 mns. Las ventas internacionales, el resto, están muy diversificadas tanto dentro de la Unión Europea como en el resto del mundo.

El problema, como se ha dicho, fue la inflación de costes que hizo aumentar los gastos a ritmo del 26,6%, lo que hizo descender el ebitda anual un 29% hasta 58,6 mns y el ebit un 36,7% hasta 42 mns. La compañía obtuvo unos modestos resultados financieros negativos de 0,978 mns. Tras ellos y los impuestos registró un beneficio neto de 31,634 mns€, equivalentes a 0,80€ de bpa.

Los flujos de caja también se resintieron: tan sólo 12,7 mns de flujos de explotación tras destinar 35,2 mns a circulantes e inversiones operativas de inmovilizado por 31,7 mns. En consecuencia obtuvo flujos libres de - 19,1 mns. La empresa pagó 16,1 mns de dividendo y recompró autocartera por otros 4,4. Para cubrir el desfase liquidó parte de sus inversiones financieras, de ahí la reducción de caja o incremento de deuda que vimos antes.

Lógicamente los márgenes se han resentido, mg ebitda quedó en 17,4%, mg ebit 12,5% y mg neto 9,38%. No son malos para una empresa manufacturera pero están por debajo de los propios para una sociedad de la calidad de Miquel y Costas.


La empresa vende en torno a los 12€, lo que implica unas 15x el bpa recién alcanzado en 2022. Aquí la cuestión es considerar que MCM es empresa de entre 1,40 y 2€ de bpa en condiciones normales de costes y ventas. Su estructura financiera es buena, está en un mercado oligopolístico desde el lado de la oferta y es eficiente en costes en condiciones normales. Con tal beneficio por título el valor de su acción debería estar cerca de los 20€.

La empresa espera una mejora significativa de resultados en este 2023, siempre y cuando los costes de la energía no se vuelvan locos otra vez. Además, ha confirmado que mantendrá tanto su programa previsto de inversiones como el pago de 4 dividendos al año y la recompra de títulos propios para su posterior eliminación.


Un atento saludo para los lectores de este foro.

[Bendisema]

Muchas gracias Anatolia por los análisis de Iberpapel y MCM. También te estuve leyendo en Azkoyen, muy buen análisis por que lo entendí hasta yo

La otra papelera no te gusta? No te he leído por su hilo. ENCE

[Anatolia]

...

La otra papelera no te gusta? No te he leído por su hilo. ENCE

También sigo ocasionalmente a Ence. En realidad - dado que ya llevo algún tiempo en estos asuntos y sólo opero acciones del continuo- hay pocas empresas españolas que no haya revisado en alguna ocasión. Me parece una buena compañía.

La cuestión es que la industria papelera ha tenido casi siempre compañías de buenos fundamentales, aunque características muy diferentes. De otro lado - como he dicho varias veces- soy de concentrar bastante mi cartera. Y si tenes 10-12 títulos y ya estás en MCM e IBG (más Europac puntualmente en su día) no procede una mayor implicación en este sectorial.

Ence es muy cíclica. Hace unos años se convirtió en una compañía productora de energía, además de la tradicional fabricación de papel. Este "desvío" de su actividad tradicional y algún aspecto de gestión por parte de la dirección no acabó de gustarme.

Luego vino el lío por la fábrica de Pontevedra y la incertidumbre sobre su viabilidad a largo plazo aumentó bastante. Al final - como habrás visto- salió cara. Pero el riesgo de continuidad empresarial estaba ahí. Y se trataba de algo estructural sobre sus negocios.

El riesgo asumido al invertir es lo primero que hemos de considerar. Por delante de la rentabilidad.

Y riesgo implica que podían suceder cosas que al final no pasaron.

Pero eso lo sabemos sólo al final del evento.

Recibe un cordial abrazo, Bendisema.

[Bendisema]

Muchas gracias Anatolia

Muy amable. Muy buen día.

[Víctor T.]

Breve análisis del ejercicio 2022.

MCM ha tenido un duro ejercicio, sufriendo sobremanera el aumento del precio de materias primas y la tremenda inflación de energía, imprescindible para su proceso industrial. La empresa fue realizando una gestión activa de subida de precios de venta, actualizando tarifas y compensando parcialmente sus mayores costes pero las cifras finales no han sido buenas. Hay que comprender el durísimo contexto en el que ha tenido que desarrollar su actividad. Miquel y Costas, que se mantuvo con crecimientos estimables en el periodo del Covid, este año ha dado un paso atrás. Posiblemente la evolución vaya a mejor este ejercicio 2023.


Los activos de MCM suman al cierre 450,8 mns€, similares a los 453,7 del 2021, con equilibrio de partidas: 51% el activo fijo, con 189,1 mns de inmovilizado, y 49% de circulantes, distribuidos en existencias - crecen el 23% hasta 109,7 mms-, 61,4 en deudores +8,50% y tesorería e inversiones financieras, 43,2 mns (un 47% menos que en 2021). El aumento de 20,6 mns en existencias es elevado y se justifica por la subida de costes de materias primas y la prudencia tomada para evitar roturas de stocks en las cadenas de suministros. La reducción de la tesorería tiene que ver con el aumento de las NOF y por el importante nivel de inversiones acometidas. La situación en cuanto a liquidez sigue siendo no obstante buena, con un exceso de Fondo de Maniobra sobre NOF de 104 mns€.

Referente a su solvencia, el Patrimonio Neto suma 330,3 mns tras crecer el 2,29%. Supone el 73% de los activos, muy buen nivel. La empresa, que habitualmente tiene situación de caja neta este año cierra con una deuda financiera, perfectamente asumible, de 23,2 mns€.

Respecto a PyG las ventas aumentan el 11.9% hasta los 337,2 mns, 36 mns más que en 2021. Por segmentos, la venta de papel para tabaco aumenta el 4,67% hasta 194,1 mns y supone el 57,5% de los ingresos; papeles para productos industriales crece el 23,2% hasta 115 mns y representa el 34,1% de las ventas; por último, papel de edición, de color y otros alcanza los 28,1 mns, creciendo al 24,8% y representando el 8,3% del total.

Por geografías, MCM vende aquí tan sólo el 11,5% del total, 38,784 mns. Las ventas internacionales, el resto, están muy diversificadas tanto dentro de la Unión Europea como en el resto del mundo.

El problema, como se ha dicho, fue la inflación de costes que hizo aumentar los gastos a ritmo del 26,6%, lo que hizo descender el ebitda anual un 29% hasta 58,6 mns y el ebit un 36,7% hasta 42 mns. La compañía obtuvo unos modestos resultados financieros negativos de 0,978 mns. Tras ellos y los impuestos registró un beneficio neto de 31,634 mns€, equivalentes a 0,80€ de bpa.

Los flujos de caja también se resintieron: tan sólo 12,7 mns de flujos de explotación tras destinar 35,2 mns a circulantes e inversiones operativas de inmovilizado por 31,7 mns. En consecuencia obtuvo flujos libres de - 19,1 mns. La empresa pagó 16,1 mns de dividendo y recompró autocartera por otros 4,4. Para cubrir el desfase liquidó parte de sus inversiones financieras, de ahí la reducción de caja o incremento de deuda que vimos antes.

Lógicamente los márgenes se han resentido, mg ebitda quedó en 17,4%, mg ebit 12,5% y mg neto 9,38%. No son malos para una empresa manufacturera pero están por debajo de los propios para una sociedad de la calidad de Miquel y Costas.


La empresa vende en torno a los 12€, lo que implica unas 15x el bpa recién alcanzado en 2022. Aquí la cuestión es considerar que MCM es empresa de entre 1,40 y 2€ de bpa en condiciones normales de costes y ventas. Su estructura financiera es buena, está en un mercado oligopolístico desde el lado de la oferta y es eficiente en costes en condiciones normales. Con tal beneficio por título el valor de su acción debería estar cerca de los 20€.

La empresa espera una mejora significativa de resultados en este 2023, siempre y cuando los costes de la energía no se vuelvan locos otra vez. Además, ha confirmado que mantendrá tanto su programa previsto de inversiones como el pago de 4 dividendos al año y la recompra de títulos propios para su posterior eliminación.


Un atento saludo para los lectores de este foro.

Buenos días,

Muchas gracias Anatolia por tu extenso analisis. Un claro ejemplo, que el alumno supera al maestro.

Un cordial saludo

[Invertirenbolsa]

Hola,

Bienvenido al Foro, Demoño. Has hecho muy buena compra.

Bendisema, es más estable MCM, aunque no sabemos cuál será más rentable en las próximas décadas. Las 2 (MCM e Iberpapel) son buenas. Muy buena descripción de las 2, Anatolia.

Pongo las imágenes con los resultados que muy bien ha comentado Anatolia:





El resumen es que el problema ha sido la subida del coste de la energía y de la inflación, como en casi todas las empresas industriales del mundo.

Vemos que ha suido precios, por la importante subida de los ingresos, pero no ha sido suficiente para compensar la subida de los costes.

No pasa nada, esto es algo temporal. En 2023 espera tener unos resultados bastante mejores que los de 2022. Si no vuelve a su nivel normal de beneficios se acercará bastante.

De momento los 3 primeros dividendos a cuenta de 2022 son alrededor de un 5% inferiores a los de 2021. Así que el dividendo de 2021 podría ser ligeramente inferior al de 2021, pero sería poca diferencia, y no sería importante.

Este es el exceso de liquidez:






Cae mucho (de 61,5 millones a 17), pero principalmente es porque ha hecho bastantes inversiones de crecimiento y por la recompra de acciones.

2022 ha sido un mal año, pero pronto se recuperará, como el resto de empresas industriales, porque ya está aflojando la inflación y la energía.

Por debajo de 13 euros me parece una compra muy buena por fundamentales. Con los datos de un año normal en 13 euros el PER es de 10 veces, y la rentabilidad por dividendo es del 3,8%.

Y recordad que hace recompras y amortizaciones de acciones de forma bastante habitual.

El gráfico no me da pistas para intentar precisar más en este momento. Os pongo el semanal para que lo veáis:




Como está en una resistencia a lo mejor podría caer algo a corto plazo, pero en caso de caer no creo que tenga grandes caídas porque está barata, y la situación que le ha perjudicado en 2022 empieza a mejorar.


Saludos.

[Invertirenbolsa]

Hola,

Los resultados del primer trimestre de 2023 han sido muy buenos:




Las ventas se mantienen, pero al bajar la inflación y el coste de la energía los márgenes de beneficios se normalizan (es decir, suben mucho respecto al año pasado).


Otra cosa que mejora es que sube el exceso de liquidez a 27 millones de euros:




Este exceso de liquidez es el 6% de su capitalización actual, así que está muy ben.

Al presentar estos resultados ya había recomprado el 0,17% de su capital, y desde entonces sigue avanzando con la recompra de acciones actual.

Este año probablemente tendrá unos resultados de 1,20-1,30 euros.

Acaba de anunciar que el dividendo de 2022 será igual al de 2022. Esto serían 0,495 euros, pero a lo mejor a la hora del pago hace un pequeño ajuste al alza por las acciones que tengan en autocartera en el momento del pago. Lo que ha anunciado es que el dividendo total será de 16,8 millones, no el dato exacto por acción (y MCM paga dividendos con muchos decimales, porque suele hacer este tipo de ajustes al alza).

A los 12 euros actuales el PER 2023 es de unas 10 veces, y la rentabilidad por dividendo es del 4,1%.

Y en estas cifras no tengo en cuenta la recompra de acciones que tiene en marcha, y que mejorará un poco esos ratios.

Yo la veo muy barata por fundamentales.


Técnicamente creo que lo más probable es que vaya subiendo por este canal alcista que está formando en el gráfico semanal:





Saludos.

[quovadisG]

Acaba de anunciar que el dividendo de 2022 será igual al de 2022. Esto serían 0,495 euros, pero a lo mejor a la hora del pago hace un pequeño ajuste al alza por las acciones que tengan en autocartera en el momento del pago. Lo que ha anunciado es que el dividendo total será de 16,8 millones, no el dato exacto por acción (y MCM paga dividendos con muchos decimales, porque suele hacer este tipo de ajustes al alza).

No exactamente, los cálculos del DPA no son correctos, en parte también porque la ampliación liberada afectó a alguno de los dividendos que pagó a cargo de 2021, así que no se pueden sumar tal cual.

16,8 millones / 40 millones de acciones = 0,42€/acción, este es el DPA a cargo del ejercicio 2022.
Que con los ajustes por las acciones en autocartera puede acaba en 0,432€ o algo así.
Y por tanto la RPD a precios actuales del 3,7% aproximadamente.