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Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

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  • Víctor T.
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
    Breve análisis del ejercicio 2022.

    MCM ha tenido un duro ejercicio, sufriendo sobremanera el aumento del precio de materias primas y la tremenda inflación de energía, imprescindible para su proceso industrial. La empresa fue realizando una gestión activa de subida de precios de venta, actualizando tarifas y compensando parcialmente sus mayores costes pero las cifras finales no han sido buenas. Hay que comprender el durísimo contexto en el que ha tenido que desarrollar su actividad. Miquel y Costas, que se mantuvo con crecimientos estimables en el periodo del Covid, este año ha dado un paso atrás. Posiblemente la evolución vaya a mejor este ejercicio 2023.


    Los activos de MCM suman al cierre 450,8 mns€, similares a los 453,7 del 2021, con equilibrio de partidas: 51% el activo fijo, con 189,1 mns de inmovilizado, y 49% de circulantes, distribuidos en existencias - crecen el 23% hasta 109,7 mms-, 61,4 en deudores +8,50% y tesorería e inversiones financieras, 43,2 mns (un 47% menos que en 2021). El aumento de 20,6 mns en existencias es elevado y se justifica por la subida de costes de materias primas y la prudencia tomada para evitar roturas de stocks en las cadenas de suministros. La reducción de la tesorería tiene que ver con el aumento de las NOF y por el importante nivel de inversiones acometidas. La situación en cuanto a liquidez sigue siendo no obstante buena, con un exceso de Fondo de Maniobra sobre NOF de 104 mns€.

    Referente a su solvencia, el Patrimonio Neto suma 330,3 mns tras crecer el 2,29%. Supone el 73% de los activos, muy buen nivel. La empresa, que habitualmente tiene situación de caja neta este año cierra con una deuda financiera, perfectamente asumible, de 23,2 mns€.

    Respecto a PyG las ventas aumentan el 11.9% hasta los 337,2 mns, 36 mns más que en 2021. Por segmentos, la venta de papel para tabaco aumenta el 4,67% hasta 194,1 mns y supone el 57,5% de los ingresos; papeles para productos industriales crece el 23,2% hasta 115 mns y representa el 34,1% de las ventas; por último, papel de edición, de color y otros alcanza los 28,1 mns, creciendo al 24,8% y representando el 8,3% del total.

    Por geografías, MCM vende aquí tan sólo el 11,5% del total, 38,784 mns. Las ventas internacionales, el resto, están muy diversificadas tanto dentro de la Unión Europea como en el resto del mundo.

    El problema, como se ha dicho, fue la inflación de costes que hizo aumentar los gastos a ritmo del 26,6%, lo que hizo descender el ebitda anual un 29% hasta 58,6 mns y el ebit un 36,7% hasta 42 mns. La compañía obtuvo unos modestos resultados financieros negativos de 0,978 mns. Tras ellos y los impuestos registró un beneficio neto de 31,634 mns€, equivalentes a 0,80€ de bpa.

    Los flujos de caja también se resintieron: tan sólo 12,7 mns de flujos de explotación tras destinar 35,2 mns a circulantes e inversiones operativas de inmovilizado por 31,7 mns. En consecuencia obtuvo flujos libres de - 19,1 mns. La empresa pagó 16,1 mns de dividendo y recompró autocartera por otros 4,4. Para cubrir el desfase liquidó parte de sus inversiones financieras, de ahí la reducción de caja o incremento de deuda que vimos antes.

    Lógicamente los márgenes se han resentido, mg ebitda quedó en 17,4%, mg ebit 12,5% y mg neto 9,38%. No son malos para una empresa manufacturera pero están por debajo de los propios para una sociedad de la calidad de Miquel y Costas.


    La empresa vende en torno a los 12€, lo que implica unas 15x el bpa recién alcanzado en 2022. Aquí la cuestión es considerar que MCM es empresa de entre 1,40 y 2€ de bpa en condiciones normales de costes y ventas. Su estructura financiera es buena, está en un mercado oligopolístico desde el lado de la oferta y es eficiente en costes en condiciones normales. Con tal beneficio por título el valor de su acción debería estar cerca de los 20€.

    La empresa espera una mejora significativa de resultados en este 2023, siempre y cuando los costes de la energía no se vuelvan locos otra vez. Además, ha confirmado que mantendrá tanto su programa previsto de inversiones como el pago de 4 dividendos al año y la recompra de títulos propios para su posterior eliminación.


    Un atento saludo para los lectores de este foro.
    Buenos días,

    Muchas gracias Anatolia por tu extenso analisis. Un claro ejemplo, que el alumno supera al maestro.

    Un cordial saludo

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  • Bendisema
    respondió
    Muchas gracias Anatolia

    Muy amable. Muy buen día.

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  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Bendisema Ver Mensaje
    ...

    La otra papelera no te gusta? No te he leído por su hilo. ENCE


    También sigo ocasionalmente a Ence. En realidad - dado que ya llevo algún tiempo en estos asuntos y sólo opero acciones del continuo- hay pocas empresas españolas que no haya revisado en alguna ocasión. Me parece una buena compañía.

    La cuestión es que la industria papelera ha tenido casi siempre compañías de buenos fundamentales, aunque características muy diferentes. De otro lado - como he dicho varias veces- soy de concentrar bastante mi cartera. Y si tenes 10-12 títulos y ya estás en MCM e IBG (más Europac puntualmente en su día) no procede una mayor implicación en este sectorial.

    Ence es muy cíclica. Hace unos años se convirtió en una compañía productora de energía, además de la tradicional fabricación de papel. Este "desvío" de su actividad tradicional y algún aspecto de gestión por parte de la dirección no acabó de gustarme.

    Luego vino el lío por la fábrica de Pontevedra y la incertidumbre sobre su viabilidad a largo plazo aumentó bastante. Al final - como habrás visto- salió cara. Pero el riesgo de continuidad empresarial estaba ahí. Y se trataba de algo estructural sobre sus negocios.

    El riesgo asumido al invertir es lo primero que hemos de considerar. Por delante de la rentabilidad.

    Y riesgo implica que podían suceder cosas que al final no pasaron.

    Pero eso lo sabemos sólo al final del evento.

    Recibe un cordial abrazo, Bendisema​​​​​​.

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  • Bendisema
    respondió
    Muchas gracias Anatolia por los análisis de Iberpapel y MCM. También te estuve leyendo en Azkoyen, muy buen análisis por que lo entendí hasta yo

    La otra papelera no te gusta? No te he leído por su hilo. ENCE

    Dejar un comentario:


  • Anatolia
    respondió
    Breve análisis del ejercicio 2022.

    MCM ha tenido un duro ejercicio, sufriendo sobremanera el aumento del precio de materias primas y la tremenda inflación de energía, imprescindible para su proceso industrial. La empresa fue realizando una gestión activa de subida de precios de venta, actualizando tarifas y compensando parcialmente sus mayores costes pero las cifras finales no han sido buenas. Hay que comprender el durísimo contexto en el que ha tenido que desarrollar su actividad. Miquel y Costas, que se mantuvo con crecimientos estimables en el periodo del Covid, este año ha dado un paso atrás. Posiblemente la evolución vaya a mejor este ejercicio 2023.


    Los activos de MCM suman al cierre 450,8 mns€, similares a los 453,7 del 2021, con equilibrio de partidas: 51% el activo fijo, con 189,1 mns de inmovilizado, y 49% de circulantes, distribuidos en existencias - crecen el 23% hasta 109,7 mms-, 61,4 en deudores +8,50% y tesorería e inversiones financieras, 43,2 mns (un 47% menos que en 2021). El aumento de 20,6 mns en existencias es elevado y se justifica por la subida de costes de materias primas y la prudencia tomada para evitar roturas de stocks en las cadenas de suministros. La reducción de la tesorería tiene que ver con el aumento de las NOF y por el importante nivel de inversiones acometidas. La situación en cuanto a liquidez sigue siendo no obstante buena, con un exceso de Fondo de Maniobra sobre NOF de 104 mns€.

    Referente a su solvencia, el Patrimonio Neto suma 330,3 mns tras crecer el 2,29%. Supone el 73% de los activos, muy buen nivel. La empresa, que habitualmente tiene situación de caja neta este año cierra con una deuda financiera, perfectamente asumible, de 23,2 mns€.

    Respecto a PyG las ventas aumentan el 11.9% hasta los 337,2 mns, 36 mns más que en 2021. Por segmentos, la venta de papel para tabaco aumenta el 4,67% hasta 194,1 mns y supone el 57,5% de los ingresos; papeles para productos industriales crece el 23,2% hasta 115 mns y representa el 34,1% de las ventas; por último, papel de edición, de color y otros alcanza los 28,1 mns, creciendo al 24,8% y representando el 8,3% del total.

    Por geografías, MCM vende aquí tan sólo el 11,5% del total, 38,784 mns. Las ventas internacionales, el resto, están muy diversificadas tanto dentro de la Unión Europea como en el resto del mundo.

    El problema, como se ha dicho, fue la inflación de costes que hizo aumentar los gastos a ritmo del 26,6%, lo que hizo descender el ebitda anual un 29% hasta 58,6 mns y el ebit un 36,7% hasta 42 mns. La compañía obtuvo unos modestos resultados financieros negativos de 0,978 mns. Tras ellos y los impuestos registró un beneficio neto de 31,634 mns€, equivalentes a 0,80€ de bpa.

    Los flujos de caja también se resintieron: tan sólo 12,7 mns de flujos de explotación tras destinar 35,2 mns a circulantes e inversiones operativas de inmovilizado por 31,7 mns. En consecuencia obtuvo flujos libres de - 19,1 mns. La empresa pagó 16,1 mns de dividendo y recompró autocartera por otros 4,4. Para cubrir el desfase liquidó parte de sus inversiones financieras, de ahí la reducción de caja o incremento de deuda que vimos antes.

    Lógicamente los márgenes se han resentido, mg ebitda quedó en 17,4%, mg ebit 12,5% y mg neto 9,38%. No son malos para una empresa manufacturera pero están por debajo de los propios para una sociedad de la calidad de Miquel y Costas.


    La empresa vende en torno a los 12€, lo que implica unas 15x el bpa recién alcanzado en 2022. Aquí la cuestión es considerar que MCM es empresa de entre 1,40 y 2€ de bpa en condiciones normales de costes y ventas. Su estructura financiera es buena, está en un mercado oligopolístico desde el lado de la oferta y es eficiente en costes en condiciones normales. Con tal beneficio por título el valor de su acción debería estar cerca de los 20€.

    La empresa espera una mejora significativa de resultados en este 2023, siempre y cuando los costes de la energía no se vuelvan locos otra vez. Además, ha confirmado que mantendrá tanto su programa previsto de inversiones como el pago de 4 dividendos al año y la recompra de títulos propios para su posterior eliminación.


    Un atento saludo para los lectores de este foro.

    Editado por última vez por Anatolia; 10 mar 2023, 07:38, 07:38:38. Razón: Corrección

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  • Om3ga
    respondió
    Yo veo la empresa bien, estoy tranquilo de momento sigo dentro y cobrando mi paguita.

    Saludos.

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  • Javi74
    respondió
    El Consejo de Administración de Miquel y Costas ha acordado la realización de un nuevo programa de recompra de acciones por un importe máximo de 7,2 millones de euros, que tendrá efecto una vez agotado el periodo de vigencia del programa anterior, según ha notificado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).


    Miquel y Costas anuncia un programa de recompra por valor de 7,2 millones

    Saludos.

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  • maposa
    respondió
    l Consejo de Administración de Miquel y Costas ha acordado, en la reunión celebrada el día 28 de noviembre de 2022, la distribución de un segundo dividendo de 0,10 euros brutos por acción a cuenta de los resultados del ejercicio 2022, según ha comunicado la entidad a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Este nuevo dividendo será abonado el próximo 14 de diciembre.

    Según ha notificado Miquel y Costas, el importe bruto del dividendo (0,10 euros) sufrirá una retención del 19%, salvo aquellas participaciones superiores al 5% del capital, por lo que el importe neto por acción será de 0,081 euros.

    En cuanto a las fechas, la última contratación con derecho será el 9 de diciembre de 2022, mientras que la fecha de contratación sin derecho tendrá lugar 12 de diciembre de 2022, para finalmente, proceder al pago el 14 de diciembre.
    El Consejo de Administración de Miquel y Costas ha acordado, en la reunión celebrada el día 28 de noviembre de 2022, la distribución de un segundo dividendo de 0,10 euros brutos por acción a cuenta de los resultados del ejercicio 2022, según ha comunicado la entidad a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Este nuevo dividendo será abonado el próximo 14 de diciembre.

    Dejar un comentario:


  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Colodro Ver Mensaje

    Completamente de acuerdo.

    Como comentario adicional añadiría que sufrir un "Barón de Ley II" sería muy frustrante e injusto para cualquier accionista, pero -visto lo visto en el Mercado Continuo durante los últimos 20 años- no sería ni de lejos lo peor que le podría pasar a un accionista minoritario. Me viene a la menta los presidentes unas cuantas empresas del Ibex que hacen continuas inversiones instigadas por el poder político u otros presidentes mediocres que infravaloran el riesgo de las decisiones que toman y terminan con ratios de apalancamiento que comprometen la viabilidad de la compañía.

    Es decir, que las OPAs a precios irrisorios tras muchos años de buena generación de valor son muchísimo mejores que los gestores mediocres o que dirigen la a expensas de los vaivenes políticos. De hecho, estas últimas dejan rotos notables en los bolsillos de los accionistas (y una gran pérdida de oportunidad) y con las primeras se puede terminar ganando mucho dinero (aunque no la cantidad que justamente debería haber correspondido).
    Hola Colodro.


    Tu argumentación es cierta. Efectivamente, es aún peor una gestión mediocre continuada en el tiempo que provoque la reducción del valor que podría alcanzar el negocio.


    Sin embargo, esa es una característica contra la que puedes defenderte mejor. Digamos que es un problema que puedes ver venir.


    Por definición, la calidad del gestor es uno de los factores que estimará un inversor cauto antes de plantearse invertir. Si es un gestor agresivo y alocado, es posible que descartes la empresa. O que decidas salir si ya tienes una posición tomada.


    En el tipo de opas que estamos considerando, normalmente el gestor te gusta. Incluso puede que sea una de las razones por las que elegiste la empresa.

    Pero una probada capacidad, independiente y repleta de decisiones generadoras de valor empresarial no conlleva certeza de que en un momento dado ese mismo gestor decida quedarse toda la calidad para él en exclusiva.

    ​​​​
    D. Eduardo Santos convirtió a Barón de Ley en una compañía excelente: competitiva y rentable. Las decisiones que tomó durante muchos años fueron favorables para la empresa y para sus accionistas, incluyendo los minoritarios.

    Excepto la última, claro. Esa fue buena sólo para su familia.


    Un fuerte abrazo.
    Editado por última vez por Anatolia; 27 nov 2022, 18:26, 18:26:49. Razón: corrección

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  • Colodro
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje


    Muchas gracias.


    Quinto Fabio: esto que dices es algo que llevo pensando desde hace mucho tiempo.


    En las décadas de los 80, 90 y principios de este siglo estabas deseando que lanzaran una OPA sobre tu empresa porque solía conllevar una puja por ver quien alcanzaba un precio más alto para quedarse con ella. Recuerdo casos históricos como la lucha por Endesa o aquella otra respecto a la antigua Metrovacesa, en la que se vieron enfrentadas 2 poderosas familias del sector inmobiliario, ambos con bolsillos profundos (los Rivero y los Sanahuja) que aumentaban la oferta alternativamente cada poco tiempo, mejorando las expectativas del minoritario que aguantaba el papel a la espera de ver cómo acababa la fiesta.


    Ahora por contra, sobre todo cuando es una buena empresa con escaso interés especulativo, tienes que estar vigilando que no te den gato por liebre: tirando los precios de cotización -lo que no es difícil para quien posee tanto la gestión de la empresa como la contabilidad de la misma y una gran parte de los títulos- hasta que la gente se aburra. Y entonces presentarte una OPA por una proporción del valor real que tiene la compañía y quedarse con ella entera.


    Lo vimos en Natra, lo vimos en Zardoya. Y lo vimos -como escribes- en Barón de Ley, en la que un excelente empresario -D. Eduardo Santos- viendo llegar su jubilación prefirió mirar más por el patrimonio familiar que dejaba a sus hijos antes que priorizar los intereses de unos pocos accionistas minoritarios que le habíamos acompañado durante muchos años.

    Como puede hacerse legalmente pues se hace. Sólo lo arreglaría una interpretación más estricta y proteccionista por parte de la Cnmv. La otra solución -que el gobierno de nuestra nación aprobara una ley más restrictiva- parece difícil que suceda.




    Las manos fuertes de MCM llevan comprando continuamente títulos desde hace años. Lo están haciendo todos a través de sus respectivas patrimoniales. Te dejo a continuación el detalle del porcentaje de los 4 principales accionistas de Miquel al cierre del ejercicio 2021. Entre paréntesis lo que tenían al cierre del 2020.


    - Jorge Mercader Miró 17,05% (15,61%).

    - María Carmen Escasany Miquel 12,42% (11,74%).

    - Bernardette Miquel Vacarisas 12,53% (11,75%).

    - Indumenta Pueri, Grupo Mayoral 14,65% (11,40%).


    Suman casi el 57% entre todas con datos del 2021, actualmente se habrán incrementado algunas décimas más. Además hay que tener en cuenta que la empresa mantiene continuos programas de recompra de autocartera (la mayor parte para su amortización periódica pero también para atender un plan de remuneración a directivos) es decir que el porcentaje de participación de cada uno se incrementa indirectamente, no sólo por los títulos que van adquiriendo si no también por las que reciben a título “gratuito” y porque el tamaño del pastel se va reduciendo.


    Como sabes, Miquel es una empresa que está en cartera de varios fondos de inversión value.



    Todo ello invita a pensar que el Capital Flotante real es muy bajo, posiblemente del 20-25%.


    Lo importante si lo comparamos con el evento BDL es que hay varias diferencias apreciables:


    i) Al menos en apariencia aquí no existe una sola mano fuerte (en BDL el Sr. Santos lo tenía todo: era el único poseedor de una participación grande, controlaba completamente el Consejo de Administración y dirigía la compañía). En Miquel hay 3 grupos: los Mercader, la familia Miquel y Pueri.


    Podría pensarse que Mercader + Miquel controlen el grupo. Aunque ojo a esto: no tienen suscrito un pacto o acuerdo para votar conjuntamente; si lo tuvieran ya estarían obligados a presentar la OPA porque superan en agregado el umbral del 30% que determina la ley. Si no lo tienen, pudiera ser que implique que las relaciones familiares no sean tan excelentes como podríamos colegir por la recurrencia de apellidos. Lo que podría entonces sugerir que existe una pelea real por controlar la empresa y que esa es la razón verdadera del incremento de posiciones.


    ii) Aquí aparece también el grupo Mayoral, que es inversor de carácter financiero de varias empresas de calidad en este país. Quiero pensar que su interés en Miquel (se puede verificar que es quien más ha aumentado proporcionalmente) conllevaría que una potencial OPA tendría que tener una valoración justa. Ellos sí estarían en condición de exigir que no les hurtaran su dinero. Recuerdo que si se le pagase a Indumenta Pueri un cierto precio alto por sus títulos ese nivel se considera vinculante para pagarle al resto.


    iii) Luego está analizar la gestión de capital que viene aplicando la directiva. Miqeul paga 4 dividendos al año, lo que reduce la caja en apreciable cuantía. Un cálculo rápido: existen 40 mns de acciones; a 40 céntimos por año y título son más de 16 mns€ que salen de la empresa, en 4 años unos 65 mns€. MCM vale 440 mns. Si tuvieran la intención de quedarse con toda la empresa, les interesaría que todo ese dinero se mantuviera dentro de la compañía (de hecho en BDL usaron ese dinero no repartido durante muchos ejercicios para pagarnos a los minoritarios: nos liquidaron con un dinero que ya era nuestro ).


    En resumen: hoy por hoy, no le doy mas de un 20% de riesgo de OPA a la baja.


    Aunque por supuesto, todo es posible. Como siempre en este juego: debemos seguir atentos.


    Un fuerte abrazo, Quinto.


    Extensible al resto de lectores del foro de MCM en IeB.
    Completamente de acuerdo.

    Como comentario adicional añadiría que sufrir un "Barón de Ley II" sería muy frustrante e injusto para cualquier accionista, pero -visto lo visto en el Mercado Continuo durante los últimos 20 años- no sería ni de lejos lo peor que le podría pasar a un accionista minoritario. Me viene a la menta los presidentes unas cuantas empresas del Ibex que hacen continuas inversiones instigadas por el poder político u otros presidentes mediocres que infravaloran el riesgo de las decisiones que toman y terminan con ratios de apalancamiento que comprometen la viabilidad de la compañía.

    Es decir, que las OPAs a precios irrisorios tras muchos años de buena generación de valor son muchísimo mejores que los gestores mediocres o que dirigen la a expensas de los vaivenes políticos. De hecho, estas últimas dejan rotos notables en los bolsillos de los accionistas (y una gran pérdida de oportunidad) y con las primeras se puede terminar ganando mucho dinero (aunque no la cantidad que justamente debería haber correspondido).

    Saludos!

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  • Quinto Fabio Máximo
    respondió
    Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje


    Quinto Fabio: esto que dices es algo que llevo pensando desde hace mucho tiempo.
    Muchas gracias Anatolia por tu respuesta. La verdad es que me tranquiliza bastante, todo lo que explicas tiene mucho sentido y sobre todo lo del Grupo Mayoral es para mí lo de más peso.

    Esperando siempre tus geniales intervenciones, te deseo lo mejor. Un abrazo.

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  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Quinto Fabio Máximo Ver Mensaje
    Hola Anatolia, ...Me gustaría comentaras también qué te han parecido las últimas compras de buenos paquetes de acciones por parte de la propiedad, Jordi Mercader padre e hijo y si podemos temer que se siga la estela de Barón de Ley...

    Muchas gracias.


    Quinto Fabio: esto que dices es algo que llevo pensando desde hace mucho tiempo.


    En las décadas de los 80, 90 y principios de este siglo estabas deseando que lanzaran una OPA sobre tu empresa porque solía conllevar una puja por ver quien alcanzaba un precio más alto para quedarse con ella. Recuerdo casos históricos como la lucha por Endesa o aquella otra respecto a la antigua Metrovacesa, en la que se vieron enfrentadas 2 poderosas familias del sector inmobiliario, ambos con bolsillos profundos (los Rivero y los Sanahuja) que aumentaban la oferta alternativamente cada poco tiempo, mejorando las expectativas del minoritario que aguantaba el papel a la espera de ver cómo acababa la fiesta.


    Ahora por contra, sobre todo cuando es una buena empresa con escaso interés especulativo, tienes que estar vigilando que no te den gato por liebre: tirando los precios de cotización -lo que no es difícil para quien posee tanto la gestión de la empresa como la contabilidad de la misma y una gran parte de los títulos- hasta que la gente se aburra. Y entonces presentarte una OPA por una porción del valor real que tiene la compañía y quedarse con ella entera.


    Lo vimos en Natra, lo vimos en Zardoya. Y lo vimos -como escribes- en Barón de Ley, en la que un excelente empresario -D. Eduardo Santos- viendo llegar su jubilación prefirió mirar más por el patrimonio familiar que dejaba a sus hijos antes que priorizar los intereses de unos pocos accionistas minoritarios que le habíamos acompañado durante muchos años.

    Como puede hacerse legalmente pues se hace. Sólo lo arreglaría una interpretación más estricta y proteccionista por parte de la Cnmv. La otra solución -que el gobierno de nuestra nación aprobara una ley más restrictiva- parece difícil que suceda.




    Las manos fuertes de MCM llevan comprando continuamente títulos desde hace años. Lo están haciendo todos a través de sus respectivas patrimoniales. Te dejo a continuación el detalle del porcentaje de los 4 principales accionistas de Miquel al cierre del ejercicio 2021. Entre paréntesis lo que tenían al cierre del 2020.


    - Jorge Mercader Miró 17,05% (15,61%).

    - María Carmen Escasany Miquel 12,42% (11,74%).

    - Bernardette Miquel Vacarisas 12,53% (11,75%).

    - Indumenta Pueri, Grupo Mayoral 14,65% (11,40%).


    Suman casi el 57% entre todas con datos del 2021, actualmente se habrán incrementado algunas décimas más. Además hay que tener en cuenta que la empresa mantiene continuos programas de recompra de autocartera (la mayor parte para su amortización periódica pero también para atender un plan de remuneración a directivos) es decir que el porcentaje de participación de cada uno se incrementa indirectamente, no sólo por los títulos que van adquiriendo si no también por las que reciben a título “gratuito” y porque el tamaño del pastel se va reduciendo.


    Como sabes, Miquel es una empresa que está en cartera de varios fondos de inversión value.



    Todo ello invita a pensar que el Capital Flotante real es muy bajo, posiblemente del 20-25%.


    Lo importante si lo comparamos con el evento BDL es que hay varias diferencias apreciables:


    i) Al menos en apariencia aquí no existe una sola mano fuerte. En BDL el Sr. Santos lo tenía todo: era el único poseedor de una participación grande, controlaba completamente el Consejo de Administración y dirigía la compañía. En Miquel hay 3 grupos: los Mercader, la familia Miquel y Pueri.


    Podría pensarse que Mercader + Miquel controlan el grupo empresarial. Aunque ojo a esto: no tienen suscrito un pacto o acuerdo para votar conjuntamente; si lo tuvieran ya estarían obligados a presentar la OPA porque superan en agregado el umbral del 30% que determina la ley. Si no lo tienen, pudiera implicar que las relaciones familiares no sean tan excelentes como podríamos colegir por la recurrencia de apellidos. Lo que podría entonces sugerir que existe una pelea real por controlar la empresa y que esa es la razón verdadera del incremento de posiciones. Buenas noticias para el inversor.

    ii) Aquí aparece también el grupo Mayoral, que es inversor de carácter financiero de varias empresas de calidad en este país. Quiero pensar que su interés en Miquel (se puede verificar que es quien más ha aumentado proporcionalmente) conllevaría que una potencial OPA tendría que tener una valoración justa. Ellos sí estarían en condición de exigir que no les hurtaran su dinero. Recuerdo que si se le pagase a Indumenta Pueri un cierto precio alto por sus títulos ese nivel es vinculante para pagarle al resto.


    iii) Luego está analizar la gestión de capital que viene aplicando la directiva. Miquel paga 4 dividendos al año, lo que reduce la caja en apreciable cuantía. Un cálculo rápido: existen 40 mns de acciones; a 40 céntimos por año y título son más de 16 mns€ que salen de la empresa, en 4 años unos 65 mns€. MCM vale 440 mns. Si tuvieran la intención de quedarse con toda la empresa, les interesaría que todo ese dinero se mantuviera dentro de la compañía. De hecho en BDL usaron ese dinero no repartido durante muchos ejercicios para pagarnos a los minoritarios: nos liquidaron con un dinero que ya era nuestro .

    En resumen: hoy por hoy, no le doy mas de un 20% de riesgo de OPA a la baja.


    Aunque por supuesto, todo es posible. Como siempre en este juego: debemos seguir atentos.


    Un fuerte abrazo, Quinto.


    Extensible al resto de lectores del foro de MCM en IeB.
    Editado por última vez por Anatolia; 27 nov 2022, 17:26, 17:26:54. Razón: Corrección errata

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  • Bendisema
    respondió
    Muchas gracias Anatolia

    Da gusto leerte

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  • Quinto Fabio Máximo
    respondió
    Hola Anatolia, imposible ser más didáctico.

    Me gustaría comentaras también qué te han parecido las últimas compras de buenos paquetes de acciones por parte de la propiedad, Jordi Mercader padre e hijo y si podemos temer que se siga la estela de Barón de Ley.

    Por otra parte espero con interés tus siempre inestimables análisis sobre los últimos resultados de las empresas que sigues, más ahora que algunas de ellas quizás nos estén dando oportunidades para entrar y/o ampliar.

    Mil gracias por todo.

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  • Anatolia
    respondió
    Originalmente publicado por Bendisema Ver Mensaje
    Si tuvierais que elegir entre MCM e Iberpapel,, mejor MCM no?

    Buenas noches, Bendisema. Tal vez pueda darte alguna pista.


    Aunque en prensa aparecerán en el mismo sector de "Papeleras", MCM e IBG son bastante distintas entre sí.


    .- MCM comercializa productos diferenciados, atiende ciertos nichos específicos con una clientela habitualmente más estable y menos dependiente de los ciclos económicos. Por ejemplo es proveedora para fabricantes de cigarrillos, su consumo no tiene gran elasticidad respecto al precio. Verás una variación en su bpa relativamente reducida con el paso de los años, salvo momentos especiales (que es lo que ha pasado últimamente, primero por la pandemia y ahora por el incremento de costes de explotación).


    IBG es mucho más cíclica, vende producto estandarizado, la evolución general de la economía le afecta muchísimo, razón por la que va pasando de años donde apenas gana nada a otros donde obtiene altos beneficios.


    .- MCM está presente en un oligopolio de pocos oferentes. IBG está en un segmento más atomizado. Tal vez esa es la causa de que los márgenes operativos y netos de MCM son mayores, lo que también provocó que tradicionalmente cotizase a multiplicadores más elevados.


    IBG se centra en atender a unos clientes fieles a quien tiene ya vendido el papel cuando lo produce. Su objetivo por tanto es aumentar la capacidad de fabricación logrando que sus costes no suban mucho.


    .- Ambos son negocios industriales que exigen reinversiones frecuentes de capex. A las dos les está afectando en este ejercicio el incremento de gastos energéticos pues consumen mucha electricidad y gas.

    Sin embargo, IBG está quizás mejor integrada verticalmente porque controla todo el proceso, desde la plantación y recolección de la madera, su conversión en celulosa y el posterior uso de esta materia prima para transformarla en papel. También tiene una sección de producción eléctrica por cogeneración para uso propio, vertiendo la sobrante a la red.


    MCM está más especializada, compra pasta de celulosa a terceros proveedores (entre ellos a IBG). Cuenta incluso con maquinaria diseñada específicamente por sus ingenieros para atender pedidos concretos de su clientela.



    .- Ambas tienen un equipo gestor de calidad y tratan bastante bien al accionista. MCM es muy intensiva en compras y cancelaciones de autocartera y paga 4 dividendos al año, en torno a 0,40-0,42 euros, es decir casi un 4% de yield. IBG compra autocartera más ocasionalmente y su dividendo no es tan seguro, lo reducen o quitan en ejercicios de menor beneficio.


    .- Aunque ambas son compañías pequeñas el tamaño de MCM es el triple: capitaliza unos 440 mns por 140 de IBG.


    .- MCM posee el 8% de IBG como inversión financiera (comprada a casi 19€ la acción por cierto).


    .- Ambas mantienen una buena estructura financiera, elevada solvencia por su proporción de fondos propios sobre pasivos, con una deuda financiera ajustada y posición de caja neta.



    .- Si me pidieras un resumen de una sola frase, te diría que MCM es una muy buena empresa que cotiza barata y que IBG es una buena compañía que cotiza muy barata. Todo ello a los actuales precios: MCM sobre 11 e IBG sobre 13.



    - Mi consejo es que las estudies en detalle. Es fácil porque son empresas sencillas de analizar. Y que te decantes por aquella que compres con mayor convicción. Otra opción sería dividir la inversión en ambas. Yo pienso que a medio / largo plazo ganarás dinero con cualquiera de las dos.


    Recibe un cordial​ saludo.
    Editado por última vez por Anatolia; 27 nov 2022, 07:35, 07:35:28. Razón: Corrección

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  • Bendisema
    respondió
    Si tuvierais que elegir entre MCM e Iberpapel,, mejor MCM no?

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  • Demoño
    respondió
    Buenos dias a todos
    mi primer mensaje en el foro, para esta acción que la estaba siguiendo y hoy he entrado a 10.85€
    un saludo a todos y nos vemos por aquí, que soy novato con muchas dudas 😉

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Muchas gracias a todos,

    Los resultados del tercer trimestre de 2022 son muy similares a los del segundo:

    Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	MCM 3T 2022.png
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ID:	493713


    Espera que el cuarto trimestre sea un poco mejor, porque ya se va a nota algo la subida de precios a los clientes.

    Y en 2023 espera que se note más la mejoría (porque seguirá subiendo precios, se notará más el recorte de costes y entrará en funcionamiento las mejoras que ha hecho en una máquina importante), de forma que en el cuarto trimestre de 2023 probablemente esté ya en sus resultados normales, o muy cerca.

    Sigue teniendo un exceso de liquidez importante, de 47 millones de euros:

    Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	MCM liquidez.png
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Size:	35,0 KB
ID:	493714


    Esto es el 11% de su capitalización actual.

    Yo creo que lo mejor es seguir valorándola con el BPA y el dividendo de 2021 (aunque el de 2022 es probable que sea un poco mayor por las recompras de acciones, como decís).

    Haciéndolo así el PER es de 8,5 veces y la rentabilidad por dividendo es del 4,6% (que está muy bien para una empresa con payout del 40% y que además hace recompras de acciones).

    Yo creo que a los 11 euros actuales es muy buena compra.

    Técnicamente parece que está haciendo suelo en la media semanal de 200, entre 10,50 y 11 euros:

    Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	MCM semanal.jpg
Visitas:	2304
Size:	178,7 KB
ID:	493715


    A mi me parece una buena compra a estos precios.


    Saludos.

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  • Víctor T.
    respondió
    Buenos días,

    Adjunto comunicado de información relevante relativo a recompra de acciones. Por eso subía ayer con alegría y me llamó la atención, pero hoy vuelve a su derroteros...

    Un saludo
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  • socrates
    respondió
    Buenas,
    Unicamente me gustaría añadir algo a lo que ha comentado Anatolia. El periodo que ha puesto tiene baches en el negocio pero es básicamente una época muy buena.

    Me gustaría añadir unos años al histórico de bpa, que son los años 2004 a 2008. Repito el 2008 porque Gregorio corrige el bpa con las AK liberadas de la empresa y el bpa no coincide exactamente con el de Anatolia, que entiendo que será el real.
    2004: 0,41, 2005: 0,33, 2006: 0,23, 2007: 0,19, 2008 0,24 y no recupera el nivel de bpa de 2004 hasta 2010 que gana 0,42.

    Ninguna empresa es perfecta y en una época en la que las empresas españolas crecían a lo bestia, MCM hacia lo contrario.

    Igual alguien nos puede ilustrar sobre lo que ocurrió en esa época.

    Saludos
    Edito: esos años hubo una campaña antitabaco importante, que fructificó en la ley antitabaco de 2006. Igual es uno de los motivos.
    Editado por última vez por socrates; 28 oct 2022, 13:31, 13:31:15.

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