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Vidrala: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 1%-2%)

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  • Originalmente publicado por Javi121 Ver Mensaje
    Quiero destacar aparte de los resultados la claridad de la exposición de éstos y la facilidad de lectura que se echa en falta en otras exposiciones de otras empresas. Aquí se entiende todo a la perfección, cuentas muy claras.
    Sí, la verdad es que es de agradecer. Ojalá y las demás empresas aprendieran a mostrar sus cuentas de una forma tan sencilla a como lo hacen los de Vidrala. Parece una tontería, pero dice muchísimo de los gestores de la empresa presentar cuentas tan claras y fáciles de entender.


    "Los esclavizadores saben bien que mientras está el esclavo cantando a la libertad se consuela de su esclavitud y no piensa en romper sus cadenas" - Miguel de Unamuno.

    Comentario


    • Originalmente publicado por kevin01 Ver Mensaje

      Sí, la verdad es que es de agradecer. Ojalá y las demás empresas aprendieran a mostrar sus cuentas de una forma tan sencilla a como lo hacen los de Vidrala. Parece una tontería, pero dice muchísimo de los gestores de la empresa presentar cuentas tan claras y fáciles de entender.

      El mismo Warren Buffet nos invita a huir de las empresas con informes anuales incomprensibles.

      Al leer estos informes entiendo perfectamente la estrategia de Anatolia de centrarse en este tipo de empresas. Y cada vez estoy más por la labor de hacer lo propio. La realidad es que si coges un informe de TEF (por ejemplo) están en chino y te pueden colar lo que quieran.

      Tb me ha recordado este informe a algo que explica de nuevo WB. Afirmando que huyas así mismo de empresas que siempre siempre cumplen sus objetivos y previsiones de analistas, ya que probablemente hay mucha ingeniería financiera detrás para lograrlo. Nos invita a evitar a directivos deshonestos porque tarde o temprano te la cuelan.

      Lo opuesto es esta empresa que te dice, baja el beneficio, pero suben las ventas y es por esto y por esto. Te explican el problema sin tapujos. Esto genera confianza y demuestra honestidad.


      PD: totalmente de acuerdo con el análisis de la situación de Javi121. Y ojalá baje más. No lo veo descabellado con los trimestres que se avecinan.


      Saludos
      Editado por última vez por socrates; 01 mar 2022, 10:31, 10:31:13.

      Comentario



      • Hola.


        En relación al precio al que cotiza Vidrala -y cualquier otra empresa- cada día soy más consciente de la importancia residual de ajustar el precio de compra. Aunque es difícil interiorizarlo cuando gran parte de lo que leemos gira en torno a ello. Leemos que Juan ha comprado a 72, Luis ha sido más listo y ha comprado a 68 y Pedro fue el genio que compró justo en el suelo, a 53,27. Sin embargo, nada parece importar lo que es capital ¿qué parte de su cartera han invertido?. Así cuando empiezas a invertir, es fácil que el precio de compra se convierta en tu principal quebradero de cabeza, haciéndote perder el rumbo.

        A la empresa de Buffet le va bien no porque comprara “Apple” a 80,53 o a 82,30 sino porque en un rango entre 75 y 90 inviritió la mitad de toda su cartera en un excelente negocio. Muchos vieron que Apple a 70 euros era un buen negocio, sólo él se dió cuenta de que era lo suficientemente bueno para invertir la mitad de su inmenso patrimonio.

        Centrándonos en Vidrala, por lo menos no podemos decir que la caída de la cotización sea absurda. El negocio está sufriendo gravemente la inflación. Recordemos lo que comentaba Anatolia tras el primer semestre:

        “Comienza un periodo interesante del año: la presentación de los estados financieros semestrales. Vidrala lo hizo esta semana marcándose unas cifras envidiables en base al fuerte efecto de su apalancamiento operativo: aumento de las ventas al 11,6% (529,5 mns), el ebitda al 22,1% (149,4 mns) y su bpa al 31,5% nada menos, alcanzando ya los 2,88 € por título (hizo 2,19 en 1s20). El segundo semestre suele ser mejor, así que podemos estimar que acabará el año en las cercanías de los 6,70€ por acción, respecto a los 5,62€ del 2020.”

        Estas sensatas y argumentadas palabras de Anatolia que yo suscribía letra por letra dibujaban un panorama futuro que ha quedado muy lejos de la realidad.

        El ritmo de crecimiento se ha suavizado a nivel de ventas (+8% orgánico anual vs +11% el primer semestre) pero se ha desplomado a nivel de BPA (-9% vs +32% en el primer semestre). Si lo vemos desde esta perspectiva la cotización ha caído menos que el beneficio.

        Podría argüirse que se trata de problemas coyunturales. Pero la verdad es que no podemos saber cuánto tiempo durarán las presiones en los costes.

        Además, hay otro factor que juega en contra de la valoración de Vidrala y es que la historia de éxito de los últimos años de la empresa ha estado ligada a compras inorgánicas y a la buena digestión que ha hecho Vidrala de estos negocios. Lamentablemente en el horizonte cercano no parece haber buenas expectativas por esta parte.

        Con respecto a los múltiplos a los que cotiza Vidrala en relación a la media histórica creo que no es justo mirar sólo los últimos 5 o 10 años porque han sido especialmente buenos para la empresa. Si abrimos el abanico, veríamos que tras 2008 hasta 2012-2013 Vidrala cotizó a múltiples iguales o menores a los que está ahora mismo, a 63 euros.

        En relación a la presentación de resultados estoy en parte de acuerdo con lo que se viene comentando. Se agradece mucho la sencillez y honestidad que destilan las presentaciones de Vidrala. Aunque no debemos olvidar que la presentación es un resumen/interpretación y que todas las empresas están obligadas a presentar sus números de forma estandarizada en sus balances, cuenta de resultados y flujos de caja.

        Para terminar, comentar que todos estas consideraciones me las planteo desde mi creencia en la robustez y buenas perspectivas sobre el futuro de la empresa.
        Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

        Beatus ille...

        Comentario


        • Hace poco Pepe Díaz, de Bestinver puso sobre la mesa el problema del ciclo del Capex, y considera que los próximos años para Vidrala serán bastante peores a los últimos diez. Es otra cuestión a tener en cuenta.

          “Un ciclo de inversión tiene una dimensión interna (afecta a la rentabilidad propia) y externa (altera la capacidad del sector). La externa es especialmente importante en el sector de $VID por competencia local. Vigilen las ampliaciones de capacidad y los sitios donde ocurren. https://t.co/3BsmlUHiWZ”

          Comentario


          • Hay que valorar una cosa que hace Vidrala con frecuencia, apenas tiene deuda ya, si como parece vienen tiempo duros muchos competidores locales con deuda importante tendrán dificultades y en esos momentos no me extrañaría ver a Vidrala comprar un competidor local y suele integrarlo muy bien. Quiero decir con esto que pueden venir tiempos de adquisiciones a precios de derribo y es un aspecto que empresas como Vidrala suelen hacerlo muy bien a la hora de integrarlas.

            Comentario


            • Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje

              El ritmo de crecimiento se ha suavizado a nivel de ventas (+8% orgánico anual vs +11% el primer semestre) pero se ha desplomado a nivel de BPA (-9% vs +32% en el primer semestre). Si lo vemos desde esta perspectiva la cotización ha caído menos que el beneficio.
              Hola Rales,
              No se muy bien la comparación que haces, pero la cotización lleva un -40% desde máximos. Te refieres a la caída del BPA?
              Yo no creo que la cotización tenga que tener la misma caída que el BPA cuando se trata de un problema totalmente externo. Es decir, que la empresa es exactamente la misma.

              Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje
              Podría argüirse que se trata de problemas coyunturales. Pero la verdad es que no podemos saber cuánto tiempo durarán las presiones en los costes.
              Si dura un mes o tres años, a largo plazo la diferencia no es muy importante si compramos con buen margen.

              La presiones, que entiendo vienen por el precio de la energía, están afectando a todo. Mi sensación es que esta situación va a provocar un periodo de inflación importante. Pero intentar actuar en base a la situación macroeconómica es una buena forma de volverte loco. Yo prefiero ignorarla

              Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje
              Además, hay otro factor que juega en contra de la valoración de Vidrala y es que la historia de éxito de los últimos años de la empresa ha estado ligada a compras inorgánicas y a la buena digestión que ha hecho Vidrala de estos negocios. Lamentablemente en el horizonte cercano no parece haber buenas expectativas por esta parte.
              ​​​​​​​
              ¿Porqué piensas esto? ¿Podrías explicarte?

              ​​​​​​​
              Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje
              Con respecto a los múltiplos a los que cotiza Vidrala en relación a la media histórica creo que no es justo mirar sólo los últimos 5 o 10 años porque han sido especialmente buenos para la empresa. Si abrimos el abanico, veríamos que tras 2008 hasta 2012-2013 Vidrala cotizó a múltiples iguales o menores a los que está ahora mismo, a 63 euros.
              Es cierto que estos años han beneficiado mucho a la empresa. Estamos de acuerdo en que vienen vacas flacas. Pero el que comprase en 2008-2013 y ha mantenido creo que estará más que contento. La zona baja del ciclo es la buena para comprar.

              ​​​​​​​En fin, es mi opinión. Y encantado de que alguien remarque la parte negativa porqué nos ayuda a tener los pies en el suelo.

              ​​​​​​​Saludos

              Comentario


              • Buenas tardes.

                Estamos en una situación de gran inestabilidad económica. A la inflación de costes energéticos y alguna rotura de inventarios se ha unido el conflicto bélico por la invasión rusa. Todo ello tiene directas repercusiones económicas en un mundo tan interrelacionado como el que habitamos en la actualidad. Esto genera nervios en los mercados, con gran volatilidad e incluso con episodios de pánico vendedor. La sombra de una potencial crisis económica recesiva es alargada.

                No es fácil mantener la calma en estas situaciones porque el ser humano se ve arrastrado por su lado más emocional. Justo en el momento en que más importan criterios inversores firmes. Si seguimos empresas individuales, lo primero es preguntarse si cuentan con la solvencia y liquidez necesarias para sobrevivir a un entorno tan adverso. Lo siguiente sería determinar si la situación es coyuntural o estructural. Por último, analizar si podemos esperar una reacción rápida de la compañía, lo que nos lleva a estudiar su capacidad para fijar precios y su posicionamiento competitivo en la industria correspondiente.

                Tengamos siempre presente que las cotizaciones que marca el señor mercado no están para orientar nuestro comportamiento sino para tomar ventaja de las mismas en su caso. En ambos extremos, en euforias y en depresiones. Y por supuesto –como dice Rales- no se trata de comprar en mínimos porque eso es casi imposible.


                El precio de los títulos de Vidrala lleva reduciéndose de manera relevante y casi continua desde los máximos alcanzados hacia mitad del 2021 cuando rozó los 110€. Corrigiendo el efecto de la ampliación liberada, puede estimarse una caída en torno al 38% desde 100E hasta los 62,50€ actuales. Los resultados que presentó el último día de febrero pasado prueban que el mercado anticipaba un malísimo 4t del ejercicio pasado, en el cual le impactaron la elevada inflación de costes por suministros de gas y electricidad y por aumentos de precio de algunas materias primas. Las ventas evolucionaron bien ese trimestre (+5,90% sobre el 4t20) pero la subida de los gastos hizo que su ebitda bajara nada menos que un 47% y su utilidad neta casi el 60%. Así, una empresa que venía obteniendo un bpa trimestral superior a 1,5€ se quedó en 43 céntimos durante ese periodo.


                ¿Y ahora qué podemos decir?. Varias cosas bajo mi criterio.

                1.- Este batacazo bursátil no ha sido algo exclusivo de Vidrala. He revisado la marcha de varios competidores y me ha sorprendido bastante comprobar que la evolución ha sido casi calcada en todas ellas, incluso aunque los fundamentales del ejercicio 2021 hayan sido divergentes. Por ejemplo, Ardagh Packaging SA viene cayendo desde los máximos en torno a 12,50$ del 2021 a unos 7,80$ actuales (-37%); Verallia Francia cae un 40% (hizo máximos sobre 34€ y ayer cerró en 20,60€); Owens Illinois Corp. suma un descenso del 35% desde 19$ a 12,30$ en similar periodo; la italiana Zignago Vetro SpA lleva un -38% y la suiza Vetropack Holding AG un -35%.

                Como digo, esta reducción de cotizaciones –tan similar en porcentaje en todo el sector- ha pasado por encima de los fundamentales, los cuales han sido diversos: mientras Vidrala redujo ganancias en torno al 9%, Owens ganó prácticamente la mitad de lo logrado en 2020, Vetropack redujo ganancias un 17% y Ardagh cerró el ejercicio con pérdidas. Por el contrario, Verallia tuvo un buen ejercicio y Zignago aún mejor, incrementando ganancias al 27%.


                Por tanto podemos hablar de un castigo generalizado al sector. Lo que guarda lógica con la sensación de que los factores externos que han causado el deterioro han sido universales, no específicos. Lo siguiente por lógica sería esperar: o bien a que esas presiones inflacionistas se vayan relajando; o bien que las empresas (si pueden claro) vayan trasladando esos costes excesivos al precio de sus productos de manera que sea el cliente final el que los acabe asumiendo; o un híbrido entre ambas posibilidades. En todo caso, la teoría dice que en estas situaciones debemos centrarnos en comprar las compañías de mayor calidad, precisamente aquellas en que su mejor momento de adquisición es cuando existe una coyuntura desfavorable, lo que permite precisamente adquirirlas a un precio razonable, incluso de ganga, como sucedió en ese periodo de crisis 2010-2012 que menciona Rales.


                2.- Entrando en el análisis de las cuentas del 2021 (ejercicio completo) -para mí- la mayor parte de las conclusiones son positivas. Vidrala sigue manteniendo una buena solvencia, su Patrimonio Neto crece al 18% y cubre el 57% de los activos, los cuales además muestran un equilibrio excelente entre Activos Fijos (63%) y circulantes (37%). La situación de liquidez es francamente cómoda. Tiene unas Necesidades Operativas de 136 mns€ con un Fondo de Maniobra de 223mns€, con un excedente por tanto cercano a los 90 mns€. Además la empresa se ha quedado ya casi libre totalmente de deuda, dada su habitual y excelente capacidad para generar caja recurrente, lo que le deja otra vez -como bien apunta Loureiro- en óptima situación de atacar alguna compra inorgánica que se ponga a tiro, lo que resultaría en un claro catalizador de valor en esta compañía dado su comportamiento histórico.


                Los ingresos del 2021 aumentan al 10%. El problema –ya apuntado- viene por el mayor aumento –a tasas del 17%- de los costes variables que aumentan en 125 mns€. Esto hace que el ebitda -266 mns€- se sitúe un 4% inferior al del 2020 y que -tras un ligero aumento en dotaciones de amortización y deterioros- el ebit se contraiga el 8%. Con unos gastos financieros muy contenidos y una tasa impositiva algo mayor que la previa, el neto final se queda en 145 mns€ o 4,88 de bpa, un 9% abajo.


                El cuadro de origen y aplicación de flujos de caja nos dice que seguimos ante una empresa excelente, mejorando incluso las cifras del buen 2020. Vidrala generó el pasado ejercicio caja de explotación por 281 mns€, destina a inversiones productivas 110 mns€ y logra unos flujos libres de 171 mns€ [Recuerdo que ganó 145 mns€ de neto]. Esa caja libre la destina a dividendos y acciones propias (33 y 1,5 mns€ respectivamente) y a rebajar deuda (136 mns€). Francamente, son datos buenísimos. Una compañía que produce (en un año malo!!!) caja libre por el 16% de las ventas y que ganando 145 mns€ de beneficio reduce su deuda en 136 mns€ …


                Evidentemente el lado peor es que las medidas de rentabilidad se le resienten por ese mal 4t21. Su margen ebitda anual baja del 28% al 24,5%, su margen neto pasa del 16 al 13,3%, su roe desciende al 15% desde el 19% previo, y su rendimiento sobre capitales empleados pasa del 14,80% al 12,78%. Como se puede ver, siguen siendo ratios muy aceptables.

                Nadie puede saber hasta donde caerá el precio de sus títulos. Si la situación general (guerra, costes energéticos, inflación etc) se agrava, es posible que veamos aún cotizaciones inferiores, que serán considerados en su momento (a gráfico pasado) como excelentes ocasiones para haber entrado en el título.

                De cara al 2022 la propia compañía afirma que espera crecer las ventas a doble dígito, si bien advierte con prudencia de las circunstancias descritas, las cuales afectarán a los márgenes “hasta que la coyuntura se estabilice y nuestros precios de venta se adapten”. Pienso que tendremos un primer semestre flojo y que las cifras mejorarán en la segunda parte del año. Habrá que estar atentos.

                Un saludo a los lectores del foro de Vidrala en IeB.

                Editado por última vez por Anatolia; 05 mar 2022, 15:37, 15:37:53.

                Comentario


                • Hola Anatolia,

                  Muchas gracias por tus comentarios tan detallados... los leo todos con muchísima atención

                  Saludos!
                  "El mayor peligro que corremos no es que nuestros objetivos sean demasiado elevados y no lleguemos a ellos, sino que sean demasiado bajos y los alcancemos" Miguel Ángel.

                  Comentario


                  • Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje

                    Hola Rales... En fin, es mi opinión. Y encantado de que alguien remarque la parte negativa porqué nos ayuda a tener los pies en el suelo.

                    ​​​​​​​Saludos

                    Buenas tardes.

                    Totalmente de acuerdo, aprendemos más cuando confrontamos argumentos que cuando nos damos la razón.

                    Con mis comentarios sólo quería llamar la atención sobre el exceso de positividad que percibo en torno a Vidrala. El hecho es que estos días sólo me encuentro comentarios en relación a que es una oportunidad de compra clara. Personalmente me parece que sí es una buena oportunidad pero también que puede resultar una inversión no tan excelente como esperaríamos viendo el pasado reciente. Es decir, que hay que poner los pies en la tierra.

                    No sería la primera buena empresa, con negocio tradicional, nicho defensivo y bien gestionado que pasara a tener fuertes crecimientos a crecimientos bajos o moderados por unos cuantos años. Estos cambios vienen acompañados por menores múltiplos de cotización. Así, lo que ahora parece una inversión que multiplicara su valor en pocos meses o años pasa a ser una inversión normalita o mediocre. Vale la pena mirar el caso de Viscofan antes y después de 2015.

                    Lo bueno es que como deja entrever Socrates si inviertes en una buena empresa, lo peor que suele pasarte es esto, que en vez de ganar mucho, ganes “algo”

                    En relación a la caída de BPA y cotización, ponía de relevancia que puede tener sentido para el mercado. El “mercado” ha pasado de esperar fuerte crecimiento a obtener caídas, además no está nada claro que la inflación en los costes no se alargue (no se trata de un problema en un horno o de una parada de semanas) súmale el tema de la guerra y tienes un cocktail perfecto para justificar la caída de la cotización. Lo que en un panorama “ideal” el mercado pagaba 16 veces beneficio con en este panorama sólo está dispuesto a pagar 9.

                    Con respecto a la importancia del contexto macroeconómico en nuestras decisiones de inversión, creo que es un ingrediente más a meter en la valoración, no le doy una importancia decisiva aunque sí lo tengo en cuenta, más o menos, en función de la qué empresa y qué contexto.

                    Hablando de la posibilidad de nuevas compras, sería interesantísimo ir aportando datos al respecto. Yo sólo puedo dar dos pinceladas. Una, que la propia empresa en las últimas comunicaciones sólo habla de inversión interna y dos, que uno de los dos grandes competidores de Vidrala goza de buena salud y ha tenido mejores resultados de la propia Vidrala.

                    https://www.verallia.com/en/investors/

                    Igualmente Socrates, encantado de entablar un debate constructivo.

                    P.D. Comento lo anecdótico, yo he venido comprando desde los 95 euros y actualmente es una de mis mayores posiciones. Lamentablemente, aunque estoy totalmente cómodo con la inversión, soy ahora más consciente de sus puntos flojos.

                    Saludos

                    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

                    Beatus ille...

                    Comentario


                    • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
                      Buenas tardes.

                      ....

                      Un saludo a los lectores del foro de Vidrala en IeB.

                      Muchas gracias Anatolia, ya sabes que somos unos cuantos los que esperamos tus contribuciones como agua de mayo.

                      Me gustaría que compartieras tu opinión sobre la posibilidad de crececimiento inórganico que tiene la empresa.

                      Saludos
                      Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

                      Beatus ille...

                      Comentario


                      • Bravísimo comentario, Anatolia
                        Gigantesca clase magistral, siempre es un placer leerte por aquí

                        Un abrazo!
                        "Alguien se sienta hoy en la sombra de un árbol que plantó hace mucho tiempo", Warren Buffett

                        "Time in the market beats timing the market", Warren Buffett

                        "In the short run the stock market is a voting machine, but in the long run, it's a weighting machine", Benjamin Graham

                        Inicio cartera: 03/11/2019
                        Máx devaluación: 12/03/2020, -27.19%
                        Best compra ever: [email protected] 17/03/2020
                        Worst compra ever: [email protected] 03/01/2020

                        Historia de una Cartera

                        Análisis de cartera H1 2022

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                        • Muchas gracias Anatolia

                          ​​​​​​Me encantan tus análisis de las compañías pequeñas que haces. A la espera de verte por el hilo de Miquel y Costas

                          Comentario


                          • Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje
                            ... Me gustaría que compartieras tu opinión sobre la posibilidad de crecimiento inorgánico que tiene la empresa. Saludos
                            Muchas gracias Skipper, Sócrates, Rales, Padawan y Bendisema.


                            Estimado Rales.

                            A esta pregunta te puedo contestar casi sobre la marcha porque es una materia de la que tengo un criterio bastante formado al tratarse de un aspecto sobre el que he pensado muchas veces al analizar Vidrala. Mis ideas son las siguientes:


                            .- En Europa Occidental, la industria del vidrio tiende a una paulatina concentración de actores. En 1990 había 3 empresas dominantes: Saint Gobain (20% de cuota de mercado), BSN Glass Pack (12%) y Avir (8%). El restante 60% se hallaba muy atomizado, siendo Vidrala un jugador más del montón con un 2% de cuota. En 2020, el mercado es ahora un oligopolio: Owens Illinois y Verallia copan el 29% de cuota cada una, Vidrala mantiene el 15%, Ardagh el 13%. El restante 14% está en manos de otros operadores pequeños, muchos de ellos privados.


                            .- Mantengo una opinión positiva sobre la calidad del gestor de Vidrala. Entre otras cosas, precisamente por lo que se puede deducir del anterior párrafo: no solo ha logrado competir con grandes multinacionales del sector capturando una estimable cuota sino que además lo ha hecho alcanzando tasas de rentabilidad por encima de todas ellas. Además, se puede comprobar que –en 30 años, que es mucho tiempo pero tampoco tanto- es la única que ha sobrevivido como compañía claramente enfocada en producir vidrio para el sector alimentario. Vidrala se ha concentrado en hacer lo que sabe y lo ha hecho bien.


                            Estoy convencido de que el equipo gestor de Vidrala conoce bien su industria después de tantas décadas en la brecha y está permanentemente al acecho por si pueden adquirir los negocios que realmente le interesan, aquellos que cumplan 3 requisitos: i) que estén situadas dentro del área geográfica donde Vidrala desea competir; ii) que se pueda lograr una rápida integración con el modelo de negocio que desarrolla Vidrala; y iii) que el precio a desembolsar sea bueno.

                            Cuando compraron Encirc se endeudaron de manera importante e iniciaron su integración. Recuerdo de aquella que no parecía fácil: era otro país en el que Vidrala no había operado nunca, otra cultura, otra moneda, incluso otra relación laboral con los obreros… Casi de inmediato -desde luego sin haber hecho la digestión de Encirc- surgió la oportunidad de Santos Barosa y este equipo directivo no la desaprovechó. Se endeudó aún más (pudo hacerlo precisamente porque la situación financiera de Vidrala era muy buena, al igual que lo es ahora por ejemplo) y logró integrar todas estas nuevas plantas en unos pocos años. Invirtiendo, atendiendo a los clientes tradicionales, abriendo nuevas líneas de negocio, etc.

                            Esto es básicamente lo que sucedió. Por tanto, opino que si detectan alguna oportunidad favorable decidirán acometerla. Y si no lo hacen será porque la oportunidad no es tal, según el criterio de los profesionales que realmente saben, según han demostrado sobradamente. Cualquiera que resulte la decisión será buena para los intereses del accionista minoritario de Vidrala.


                            .- Tampoco hay que obsesionarse con las compras inorgánicas. En esta industria, comprar fábricas, hornos productivos, plantas etc, supone adquirir cuota de mercado porque las empresas suelen atender áreas geográficas concretas en las que es difícil entrar a competir porque conlleva costosas inversiones productivas previas.

                            Lo que quiero decir es lo siguiente. Owens Illinois tiene 2 plantas en España (Andalucía y Cataluña). Creo que Verallia tiene actualmente 5 plantas en la Península Ibérica. Imaginemos que en un momento dado -por ejemplo por un agravamiento de la situación económica actual, por cambios en la estrategia, porque el Capital Riesgo que controla Verallia desea vender o por otra razón cualquiera- una de ellas decide desprenderse de alguna de estas factorías. Muy posiblemente esa compra selectiva (aunque no sea una empresa competidora sino tan solo un punto de fabricación) acabaría resultando muy interesante para Vidrala.


                            .- Decirte finalmente que –tras leer la reciente presentación de resultados- me han llamado la atención 2 cosas: que no aumenten algo más el dividendo (máxime cuando ya no hay deuda financiera y el Pay Out es poco más del 25-30%) y que no hayan sido más agresivos con el programa de adquisición de títulos propios para amortizar (lo dejaron sólo en 270.000 acciones, que representa apenas el 0,905% del capital social). Ambas medidas pueden entenderse en 2 sentidos: o que son muy cautos en previsión de que este año 2.022 puede ser muy duro por los factores exógenos que venimos comentando; o que guardan munición suficiente para acometer esa potencial adquisición inorgánica u otro destino productivo de importancia.


                            Recibe un cordial saludo.
                            Editado por última vez por Anatolia; 05 mar 2022, 21:01, 21:01:24.

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                            • Hola Anatolia,
                              Cómo siempre muchas gracias por tus análisis.

                              Respecto a tu último párrafo, yo diría que ambas cosas motivan un payout bajo. Si esperan un año complicado (que ya sabemos que sí), es buena idea, pero además tener una posición financiera sólida en estos casos puede ser buena idea, porqué los problemas sectoriales son buen caldo de cultivo para que surjan oportunidades que solo son capaces de aprovechar los que tienen una buena salud financiera.

                              Saludos

                              Comentario


                              • Gracias Anatolia, como siempre, marcando la pauta e instruyendo a los componentes del foro y a legos como yo. Hice una pequeña entrada en Vidrala cuando estaba a 74,55 €, ahora a esos precios, todos los días estoy tentado de ampliar pero me frena su pequeño dividendo, mi cartera esta muy enfocada a la obtención de buenos dividendos y no sé si en el futuro será una empresa más generosa con el accionariado. En fin, gracias de nuevo y seguiré consultando con la almohada.
                                Cartera de Dividendos: 3M, MO, LUMN, PM, BEN, KHC, WBA, INTC, TROW, GILD, ENG, MCM, MAP, EBRO, ACS, LDA, IBE, BKT, ELE, MRL, LOG, ITX, BBVA, ATYM, RIO, IMB, BATS, AV, RAND, PNL, KNOP, ASJ .
                                Cartera de Crecimiento: BRK.B, GOOGL, META.
                                Geografía: USA 41%; ESP 35; UK 15%; Europa ex-ESP y ex-UK 7%; Otros 2%.
                                Súper Sectores: Cíclico 32%; Defensivo 41%; Sensible 27%.

                                ßeta: Agresivas 36%; Defensivas 49%; Neutras 15%.
                                Brokers: Heytrade! 64%; Santander 34%; DEGIRO 2%.
                                Divisas: $46%; €38%; £16%.

                                Comentario


                                • Hola Rales.
                                  Seguramente hubiera estado mucho mejor realizar la comparativa de las ratios considerando 15-20 años para obtener una visión más amplia del recorrido de la empresa, de acuerdo. Utilizo la base de datos del foro y esos son las ratios que hay ahí. Tampoco es que me los haya inventado. A mí, una década, ya me da una buena idea de por donde el mercado ha ido valorando la empresa y creo que habiendo analizado sus virtudes y sus barreras de entrada, y viendo cómo ha gestionado un periodo tan difícil como el 2020-2021, no creo que el comentario hecho sobre Vidrala sea excesivamente positivo en comparación con su comportamiento fundamental y técnico.

                                  Después de haber leído tu análisis y los de Anatolia, sigo creyendo muy interesante la oportunidad que nos están brindando estas caídas en el valor, y creo tener los pies en la tierra cuando digo que invertir en Vidrala por 70€ puede ser una muy buena inversión. Quizás, para balancear un poco mi post, y para quitarle quizás el posible tufillo “bullish” que te pudiera haber llegado, me haya faltado comentar sus riesgos, que los hay, y de los cuales la empresa habla de ellos sin problemas. Los estamos viendo desde hace meses y creo que el que se haya pasado por el foro y leído los últimos 50 post habrá entendido claramente cuáles son esos riesgos.

                                  Aún con los riesgos evidentes a los que se enfrenta, estoy con Anatolia (como para no estar con ella ) en que no son sólo riesgos para Vidrala, y que en caso de que la inflación suba más de la cuenta o se prolongue más allá de un tiempo razonable, Vidrala puede ser una de las mejores posicionadas para beneficiarse en el caso de que haya movimientos corporativos. Desde luego que tener esa holgura financiera le otorga una ventaja competitiva importante que espero y deseo tenga la oportunidad de aprovecharse.

                                  Hay un aspecto que me parece clave y que me da cierta tranquilidad a la hora de ser positivo con respecto a Vidrala, y es la demanda. Si la demanda de vidrio sigue creciendo a doble dígito como Vidrala comenta en sus resultados, me hace pensar que van a tener la posibilidad de subir los precios en los próximos meses de forma importante y con relativa facilidad (luego ya veríamos si la demanda se ajustaría o seguiría creciendo aún con la subida de precios).

                                  Anatolia, habiendo puesto a todos los competidores en el mismo gráfico, la verdad es que llama la atención el movimiento casi idéntico de todas ellas y no puedo evitar pensar en algún otro riesgo que se nos esté pasando por alto. Me extrañaría que los gestores de Vidrala no lo hubieran comentado, pero bueno, me pregunto si es “sólo” el efecto de la inflación lo que está empujando al sector entero hacia abajo, o si hay algún otro riesgo común que Mr Market está incluyendo en las valoraciones de las empresas del sector. ¿Escasez de arena futura?



                                  "Los esclavizadores saben bien que mientras está el esclavo cantando a la libertad se consuela de su esclavitud y no piensa en romper sus cadenas" - Miguel de Unamuno.

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                                  • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje

                                    Muchas gracias Skipper, Sócrates, Rales, Padawan y Bendisema.


                                    Estimado Rales.

                                    A esta pregunta te puedo contestar casi sobre la marcha porque es una materia de la que tengo un criterio bastante formado al tratarse de un aspecto sobre el que he pensado muchas veces al analizar Vidrala. Mis ideas son las siguientes:


                                    ....


                                    Recibe un cordial saludo.
                                    Y sin preparartelo!! Me quito el sombrero!

                                    Al hablarnos antes de las cuentas anuales, subrayabas la excelente conversión de caja. Sabemos que Vidrala en una empresa que altos porcentajes de conversión en caja pero los de este año son anormalmente buenos por el tema del circulante. ¿Es así? Por favor, corrígeme si me equivoco.

                                    "El cuadro de origen y aplicación de flujos de caja nos dice que seguimos ante una empresa excelente, mejorando incluso las cifras del buen 2020. Vidrala generó el pasado ejercicio caja de explotación por 281 mns€, destina a inversiones productivas 110 mns€ y logra unos flujos libres de 171 mns€ [Recuerdo que ganó 145 mns€ de neto]. Esa caja libre la destina a dividendos y acciones propias (33 y 1,5 mns€ respectivamente) y a rebajar deuda (136 mns€). Francamente, son datos buenísimos. Una compañía que produce (en un año malo!!!) caja libre por el 16% de las ventas y que ganando 145 mns€ de beneficio reduce su deuda en 136 mns€ …"

                                    Estimado Kevin, creo que compartimos opinión sobre Vidrala. Mi comentario sobre el ambiente "bullish" no iba en relación con tu aportación, ni siquiera con el foro en concreto, sino sobre la línea general de los comentarios que he leído esos días en la web. Sencillamente echaba en falta un poco de debate.

                                    P.D. Da gusto el nivel del hilo y de las aportaciones.

                                    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

                                    Beatus ille...

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                                    • Originalmente publicado por kevin01 Ver Mensaje
                                      Hola Rales.
                                      Seguramente hubiera estado mucho mejor realizar la comparativa de las ratios considerando 15-20 años para obtener una visión más amplia del recorrido de la empresa, de acuerdo. Utilizo la base de datos del foro y esos son las ratios que hay ahí. Tampoco es que me los haya inventado. A mí, una década, ya me da una buena idea de por donde el mercado ha ido valorando la empresa y creo que habiendo analizado sus virtudes y sus barreras de entrada, y viendo cómo ha gestionado un periodo tan difícil como el 2020-2021, no creo que el comentario hecho sobre Vidrala sea excesivamente positivo en comparación con su comportamiento fundamental y técnico.

                                      Después de haber leído tu análisis y los de Anatolia, sigo creyendo muy interesante la oportunidad que nos están brindando estas caídas en el valor, y creo tener los pies en la tierra cuando digo que invertir en Vidrala por 70€ puede ser una muy buena inversión. Quizás, para balancear un poco mi post, y para quitarle quizás el posible tufillo “bullish” que te pudiera haber llegado, me haya faltado comentar sus riesgos, que los hay, y de los cuales la empresa habla de ellos sin problemas. Los estamos viendo desde hace meses y creo que el que se haya pasado por el foro y leído los últimos 50 post habrá entendido claramente cuáles son esos riesgos.

                                      Aún con los riesgos evidentes a los que se enfrenta, estoy con Anatolia (como para no estar con ella ) en que no son sólo riesgos para Vidrala, y que en caso de que la inflación suba más de la cuenta o se prolongue más allá de un tiempo razonable, Vidrala puede ser una de las mejores posicionadas para beneficiarse en el caso de que haya movimientos corporativos. Desde luego que tener esa holgura financiera le otorga una ventaja competitiva importante que espero y deseo tenga la oportunidad de aprovecharse.

                                      Hay un aspecto que me parece clave y que me da cierta tranquilidad a la hora de ser positivo con respecto a Vidrala, y es la demanda. Si la demanda de vidrio sigue creciendo a doble dígito como Vidrala comenta en sus resultados, me hace pensar que van a tener la posibilidad de subir los precios en los próximos meses de forma importante y con relativa facilidad (luego ya veríamos si la demanda se ajustaría o seguiría creciendo aún con la subida de precios).

                                      Anatolia, habiendo puesto a todos los competidores en el mismo gráfico, la verdad es que llama la atención el movimiento casi idéntico de todas ellas y no puedo evitar pensar en algún otro riesgo que se nos esté pasando por alto. Me extrañaría que los gestores de Vidrala no lo hubieran comentado, pero bueno, me pregunto si es “sólo” el efecto de la inflación lo que está empujando al sector entero hacia abajo, o si hay algún otro riesgo común que Mr Market está incluyendo en las valoraciones de las empresas del sector. ¿Escasez de arena futura?


                                      El otro riesgo del que hablas es el aumento del precio de la energía. Esta industria es intensiva en uso de la energía y un aumento tan enorme como el que se está dando necesariamente hará que se estrechen los márgenes. De todas formas como se ha indicado en el hilo estas industrias funcionan como un cuasimonopolio en su área de influencia por lo que podrán repercutir los costes en los precios de sus productos. Es cuestión de un poco de tiempo...

                                      Comentario


                                      • Muchas gracias.


                                        Sócrates: tu comentario es justo el sentido que pretendía dar al mío. Creo que estamos afirmando lo mismo.



                                        Fabio: si tienes una cartera enfocada a rentas por dividendos es posible que tengas opciones mejores. Sobre todo con las caídas que hemos tenido estos días. No obstante, debo decirte que -con Vidrala- si haces los números completos tal vez te sorprendas en relación a este apartado. Este año pagó 0,8430€ el pasado 15 de febrero 2022 como dividendo a cuenta, abonará un complementario de 0,3209€ el próximo 14 de julio 2022, más 0,04€ por prima de asistencia a la junta. En total: 1,2039€. Sobre los 60-62€ de cotización actual suponen en torno al 2%.

                                        Pero además Vidrala viene haciendo cada año una ampliación liberada en la proporción 1x20. En ella puedes vender los derechos de suscripción preferente que te corresponden por tu condición de accionista, lo que supone otro 5% adicional.



                                        Rales: Vidrala genera mucha caja, en efecto. Es una empresa con necesidades medias/altas de capex porque tiene 8 plantas productivas y 19 hornos operativos. Y continuamente mejora y moderniza sus fábricas. Las inversiones destinadas a activos operativos superaron 450 mns€ en los últimos 4 años. Aún así, el promedio de su flujo de caja libre es bastante similar al beneficio neto anual. Y la caja de explotación es parecida –a veces incluso superior- a su ebitda.

                                        Por eso indicaba en anteriores intervenciones que Vidrala, si no acomete nuevas adquisiciones, tendrá que decidir en qué emplea el dinero. Este año generó caja libre por 171 mns€ y destinó a deuda casi 137. ¿Qué piensa hacer ahora, cuando ya no hay préstamos que amortizar?


                                        Pienso no obstante que –con la que está cayendo- la directiva será prudente y tratará de mantener altos los niveles de solvencia y liquidez, a la espera de que se vaya superando este desfavorable entorno inflacionista que nos viene encima.



                                        Estoy de acuerdo con los textos de Kevin y Jgalesco. Pienso que el hecho de que el mercado haya castigado las cotizaciones de toda la industria de manera muy similar es indicativo de que está descontando que todas tendrán que asumir un fuerte incremento de costes en un futuro próximo y como consecuencia sufrirán deterioros en los márgenes de beneficio. Parece evidente que esto va a suceder dadas las circunstancias. Tengamos presente que el mercado -aunque tiene una visión cortoplacista de los hechos- no es tonto en absoluto.

                                        Lo realmente decisivo será conocer hasta donde puede empeorar aún este escenario de inflación de costes; cuánto tiempo precisarán las empresas para trasladar esto a mayores precios de venta de su producción. Es decir: cómo de fuertes y reales son sus barreras defensivas; y finalmente en consecuencia, comprobar si alguna de estas compañías presenta riesgos de supervivencia.



                                        Un saludo.
                                        Editado por última vez por Anatolia; 14 mar 2022, 08:01, 08:01:04.

                                        Comentario


                                        • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          Gracias Anatomía, tendré en cuenta todo lo que dices, de hecho, hace unos días amplié un poco más la posición, esta vez a mejor precio (61,80 €).
                                          Cartera de Dividendos: 3M, MO, LUMN, PM, BEN, KHC, WBA, INTC, TROW, GILD, ENG, MCM, MAP, EBRO, ACS, LDA, IBE, BKT, ELE, MRL, LOG, ITX, BBVA, ATYM, RIO, IMB, BATS, AV, RAND, PNL, KNOP, ASJ .
                                          Cartera de Crecimiento: BRK.B, GOOGL, META.
                                          Geografía: USA 41%; ESP 35; UK 15%; Europa ex-ESP y ex-UK 7%; Otros 2%.
                                          Súper Sectores: Cíclico 32%; Defensivo 41%; Sensible 27%.

                                          ßeta: Agresivas 36%; Defensivas 49%; Neutras 15%.
                                          Brokers: Heytrade! 64%; Santander 34%; DEGIRO 2%.
                                          Divisas: $46%; €38%; £16%.

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