Veolia Environnement: Análisis Fundamental y Técnico (Francia) (PR LP = 1%-3%)

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, socrates.

Son unos buenos resultados, sí.

Pongo el cuadro resumen:




No sale el beneficio neto porque en los trimestres 1 y 3 Veolia no lo da. Solo da hasta el EBIT.

Pero si confirma su previsión de tener un BPA de alrededor de 1,55 euros en 2022.

La deuda sube mucho por la compra de Suez, como ha dicho socrates.

El ratio deuda neta / EBITDA es de alrededor de 3 veces, que es correcto. No bajo, pero sí correcto.


Así que en 26 euros el PER 2022 será de unas 17 veces. Y la rentabilidad por dividendo es del 3,9%.

No la veo cara, pero sigo pensando que habría que procurar comprarla en la zona de los 21-24 euros, porque ahí es mejor compra teniendo en cuenta los fundamentales.

Técnicamente también parece que es posible que se pueda comprar algo más barata. Este es el gráfico mensual:




Fijaros que aún no ha hecho suelo en la caída que lleva desde máximos, y que el MACD está empezando a cortarse desde muy arriba.


No la veo cara, pero creo que la probabilidad de que se pueda comprar algo más barata es lo suficientemente alta como para que sea preferible esperar.


Saludos.

[socrates]

Buenos días,
Veolia ha presentado los resultados del Q1 de 2022. Lo pego directamente. A este ritmo tiene pinta de superar sus propias previsiones para 2022, pero habrá que verlo:

• REVENUE OF €9 935 M, A GROWTH OF +44.3 % COMPARED TO Q12021 REPORTED, THANKS TO THE INTEGRATION OF SUEZ ACTIVITIES AND ORGANIC GROWTH
• EBITDA OF €1 456 M, A GROWTH OF +33.4 % COMPARED TO Q1 2021 REPORTED
• CURRENT EBIT OF €692 M, A GROWTH OF +45.7 % COMPARED TO Q1 2021 REPORTED

• REVENUE OF €9 935 M⁽¹⁾ UP +14.7 %⁽²⁾ COMPARED TO COMBINED Q1 2021⁽¹⁾, FOR ALL THE ACTIVITIES OF VEOLIA AND SUEZ.
  EXCLUDING ENERGY PRICE IMPACT, UNDERLYING ORGANIC COMBINED REVENUE GROWTH OF +7.1%
• EBITDA OF €1 456 M⁽¹⁾, UP +7.6 %⁽²⁾ COMPARED TO COMBINED Q1 2021⁽¹⁾, AHEAD OF ANNUAL OBJECTIVE OF AN ORGANIC GROWTH BETWEEN +4% AND +6% IN 2022
• CURRENT EBIT €692 M⁽¹⁾, A STRONG GROWTH OF +18%⁽²⁾ VS. COMBINED Q1 2021⁽¹⁾
• €87 M OF EFFICIENCY GAINS IN Q1 COMPLEMENTED BY €21 M OF SYNERGIES COMING FROM THE ACQUISITION OF SUEZ, IN LINE WITH ANNUAL TARGET
• 2022 GUIDANCE CONFIRMED AFTER VERY STRONG PERFORMANCE IN Q1

También pongo los datos de deuda porque ha crecido mucho con respecto al último dato que ponía Gregorio:

Net Financial debt was €21 284 M at 31 March 2022, vs. €9 532 M at 31 December 2021, due to:

• Seasonal variation of net free cash-flow for -€451 M.
• The impact of Suez acquisition for -€10 235 M including the incoming debt from Suez at 18 January 2022 for -€9 504 M and the tender offer for -€9 318 M minus the divestiture of some assets of Suez Group to the Consortium on 31 January 2022 for +€8 018 M.
• Net financial investments excluding Suez acquisition for -€20M (including acquisition costs and incoming debt)
• Suez hybrid debt reimbursement for -€513 M
• An unfavorable exchange rate effect -€215 M at 31 March 2022.

Saludos,

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias a todos,

Los resultados de Veolia en 2021 han estado bien:




El BPA real es de 0,58 euros, que se corresponde con el beneficio neto real, que es el que os he marcado en rojo.

El BPA de 1,45 es el BPA sin tener en cuenta los efectos contables negativos "no habituales". En este caso nos resulta más útil para valorar este BPA ajustado, porque esos efectos negativos van a ir desapareciendo.

Ha reducido la deuda neta el 28%. En parte por la ampliación de capital que hemos comentado, lógicamente.

El ratio deuda neta / EBITDA queda en 2,3 veces, que está bastante bien.

Una ventaja de Veolia en la situación actual es que tiene muchos contratos protegidos de la inflación.

En 2022 espera aumentar su beneficio (sin "no habituales") un 20%, y esto supondría tener un BPA de alrededor de 1,55 euros.

Y para 2024 espera aumentar el BPA un 40% desde el nivel actual, ,lo que supondría un BPA en 2024 de unos 2 euros.

En gran parte estos crecimientos se deben a la compra de Suez, que creo que es una buena compra.

También ha vendido algún activo, como una empresa de aguas en China (Shenzen) por unos 400 millones de euros. Esto es parte de la rotación habitual de activos, y en este caso ayuda a financiar mejor la compra de Suez.


Creo que en 21-24 euros es mejor compra que antes de estos resultados.

Tomando el BPA de 1,45, en 22.5 euros el PER 2021 es de 15,5 veces, y el PER 2022 será de unas 14,5 veces. Es un buen precio.

El dividendo de 2021 ha subido a 1 euro, así que en 22,5 euros la rentabilidad por dividendo es del 4,4%.

Es un buen precio, porque el negocio de Veolia es muy estable, y además con la compra de Suez va a mejorar su crecimiento.


Este es el gráfico semanal:




En las últimas semanas se ha podido comprar en los 21-24 euros, y las próximas compras las pondría también en esa zona.

No me parece que esté muy cara a 27, pero procuraría comprarla un poco más abajo, y me parece que es realista esperar que vuelva a la zona de los 21-24 euros.


Saludos.

[Montag]

¿Cómo veis esta empresa a los precios actuales?

Yo compré la semana pasada, así que a los precios actuales, un 5,76% por debajo de mi compra, la veo mejor ;-)

No se si es de las que más claras pueden estar ahora, pero en mi caso voy priorizando también por sectores y buscando algo de estabilidad para la cartera aunque los dividendos no sean tan altos, y este sector me interesa mucho y no tengo mucho invertido.
A Veolia la veo fuerte, aunque ya ves el ojo que tengo para acertar con los precios de compra!

Saludos,

[Silver Sonic]

¿Cómo veis esta empresa a los precios actuales?

[breggi]

Yo he decidido incorporar 20 acciones nuevas, creo que es una buena forma de ampliar a un precio interesante.

[Ricbar]

Derechos vendidos. Aunque no sea muy ortodoxo los computare como dividendos extraordinarios cobrados y no como venta de titulos.

[breggi]

Hola, para quien tenga las acciones en Degiro, hoy habréis recibido email donde se explica muy bien como hay que proceder, lo acabo de hacer y es sencillo. Deja claro que los derechos no suscritos quedan sin valor, asi que vale la pena redondear si quereis ir a la ampliación y estais cerca de los 21 necesarios.

Saludos.

B.

[socrates]

Gracias Gregorio,

Por si alguien tiene las acciones nominativas puras, he llamado para vender los derechos y me ha dicho que se venderán automáticamente al final del periodo de negociación.
Por cierto, al tener una cuenta de 2 titulares, no se puede hacer compra-venta por la aplicación y hay que usar un formulario para ello, y luego enviarlo por fax. Un follón. Por eso lo de esperar al final del periodo.

Qué arcaico es esto.

Saludos,

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias a todos,

Como la ampliación es de 4 x 21, se reciben acciones nuevas por cada "bloque" de 21 derechos que se tengan:

21, 42, 63, 84, 105, 126, etc.

Los derechos que no "cuadren" se venden en el mercado, o se compran algunos más para que cuadren.

Por ejemplo, si tenemos 37 acciones tenemos 37 derechos, y 2 opciones:

1) Vender 16 derechos y acudir a la ampliación con 1 bloque de 21, con lo que podremos comprar 4 acciones

2) Comprar 5 derechos, para pasar a tener 42, y acudir a la ampliación con 2 bloques de 21 (Nota: también se podrían comprar más derechos, múltiplos de 21, para acudir a la ampliación con tantos bloques de 21 como se quisiera).




Los resultados de Veolia en el segundo trimestre de 2021 están muy bien (ahora vuelvo a afinar la estimación de BPA para 2021, socrates):





En rojo os he señalado la comparación con 2020, y en verde la comparación con 2019 (esta es a tipos de cambio constantes).

En 2020 Veolia se vio afectada por el parón.

Por es importante la mejora respecto a 2019, que a nivel de beneficio neto veis que es muy grande. Recordad que Veolia era una empresa menos eficiente de lo que debería, que tenía planes para mejorar esa eficiencia (es un caso parecido al de Engie). Pues en 2021 ya está consiguiendo mejor mucho esa eficiencia. Por ejemplo, para 2021 tenía un objetivo de ahorro de costes de 350 millones de euros, y ya llevaba conseguidos 204 millones, por lo que cree que superará ese objetivo de 350 millones.

Para valorarla, y ver esta mejora de la eficiencia, yo me fijaría en el beneficio neto ordinario, que pasa de 352 millones a 516. La diferencia entre uno y otros es el coste que siguen teniendo por medidas relacionadas con el parón, y los costes iniciales de la compra de Suez.

Las previsiones que hace sobre cómo le va a afectar la compra de Suez son estas:




Lo que os he marcado sobre el BPA quiere decir que en 2022 espera que su BPA sea un 10% superior a lo que sería si no hubiera comprado Suez. Y que en 2024 su BPA sea un 40% al que sería si no hubiera comprado Suez.

Esto es por la mejora de eficiencia que va a conseguir al unir las 2 empresas, y por cómo se ha hecho la ampliación de capital. Porque, como habéis dicho, la ampliación de capital es de 2.500 millones de euros. Y paga por Suez unos 9.000. Así que la ampliación es muy inferior al importe de la compra. También hay que tener en cuenta que venderá activos, pero lógicamente venderá los que tengan menor rentabilidad.

Así que creo que va a ser una compra muy buena.


Vamos a ver cómo hacer las previsiones de BPA para 2021.

Tras la ampliación de capital el número de acciones de Veolia será de unos 690 millones.

Como lleva camino de tener un beneficio neto ordinario de unos 1.000-1.100 millones, el BPA de 2021 puede estar alrededor de:

1.050 / 690 = 1,52

Y como espera que su payout sea del 70%, como veis en el gráfico anterior, eso sería un dividendo de 1,05 euros, aproximadamente.

Estas estimaciones son con el beneficio ajustado. Las he hecho con el ajustado porque creo que es el que nos resulta más útil para valorar a qué precio comprarla, pero tened en cuenta que el beneficio neto que publique en 2021 será inferior a estos 1.000-1.100 millones del beneficio ajustado.

Con estas estimaciones, a los 27 euros actuales el PER 2021 sería de unas 18 veces, y la rentabilidad por dividendo del 3,9%.

Es un precio correcto. Creo que hay que subir la zona de compra, porque estos resultados son mejores de lo que se esperaba. Y son mejores porque está consiguiendo esas mejoras de eficiencia permanente que os comentaba. Y si ya está mejorando su propia eficiencia, probablemente la integración con Suez la haga bien.

Pongo el semanal y sigo:




Con la mejora que ha tenido Veolia tras estos resultados los 27 euros me parecen un precio correcto por fundamentales. Así que iría a la ampliación de capital, que es a 22,70 euros.

En cuanto a comprar acciones nuevas, la veo sobrecomprada, y ya ha fallado en las 2 últimas al llegar al techo del canal. Así que creo que es probable que rompa el canal por abajo. Si lo hace, le buscamos zona de compra (que probablemente estará en los 21-24 euros).


Saludos.

[brafaar]

Creo que me corresponden 4 acciones, entiendo que se pueden comprar a mercado derechos para redondear a las 5.

Aún no me han contestado los de Societe Generale, pero he encontrado este documento sobre la ampliación de capital de Veolia elaborado por Kutxabank.
En él se dice:

Asimismo les indicamos que analizando el ratio de suscripción establecido por la sociedad, para poder participar en esta acción corporativa,
deberán poseer como mínimo 21 derechos, y realizar sus peticiones en múltiplos de 21 derechos / por favor tengan en cuenta esta situación
en la operación corporativa.

Fuente: https://www.norbolsa.es/eventos_corp...B000024866.pdf

Lo que entiendo que solo se puede acudir a la ampliación de capital y adquirir acciones en bloques de 4 y desembolsar 90,80 EUR (22,70 EUR por cada acción).

Un saludo!

[brafaar]

Hola, yo puedo confirmar que la compra de derechos es posible en Societe Generale (cuenta bróker abierta a través de Veolia).

Hace dos días compré 13 derechos a unos 0,82 EUR que ya han sido depositados en mi cuenta. Estoy aún a la espera de que me digan como proceder para canjear esos derechos por acciones (pasando por caja).

Un saludo

[Mutans]

He vuelto a llamar a clicktrade y esto saco en claro.
Si no quieres acudir a la ampliación, puedes vender los derechos pero cobran comisiones.
Si quieres acudir a la ampliación de 4:21 tendrás que pagar cada nueva acción a 22.7€ sin comisiones
Si quieres comprar mas derechos, igual pagaras cada nueva acción a 22.7€

Según lo que e entendido derechos que no cuadren los pierdes. no puedes comprar derechos para que cuadren.

[breggi]

Creo que me corresponden 4 acciones, entiendo que se pueden comprar a mercado derechos para redondear a las 5.

[Briareos]

A ver, esto es nuevo también para mi. Voy a compartir mis impresiones, y ruego me digáis si me estoy columpiando...

Esto no es un scrip dividend, es una ampliación de capital. Por lo que para acudir, y que soltemos pasta, nos están ofreciendo un 15-20% de descuento aproximadamente...

Es decir, estando la cotización en unos 27€ nos las venden por debajo de 23€.

Entonces, sólo los que somos accionistas, podemos adquirir estas acciones vía derechos. ¿Podría algún no accionista entrar en Veolia comprando derechos a mercado?

Bueno en mi caso. Tengo acciones suficientes para que me den alguna acción en ese ratio de 4:21.

¿Podría ignorarlos, venderlos o comprar más?

Supongo que si no hago nada, me quedo como estoy, ¿y me diluyo como accionista?

En cualquier caso, si digamos me corresponden 42 derechos, me darían 8 acciones, y tendría que abonar unos 182€. ¿Es así?

Si necesito ampliar derechos por que no me cuadran justos, y por tanto comprarlos (ahora rondan los 0,83€) eso hace que el precio de compra aumente proporcionalmente. Con los números de ahora es algo así como 1,1€ extra por acción, reduciéndose el descuento...

Tengo las acciones en IB, ¿se saben los costes asociados a esta operativa?

[socrates]

Ya llevo años en esto, pero con esta AK estoy un poco perdido.
Necesitaría confirmar que se pueden comprar/vender derechos.

Otra duda, si no se pueden vender derechos, y no se usan, ¿estamos tirando el dinero, verdad? Es decir, si las acciones están a 29 y puedes comprarlas a 22 (o lo que sea), ganas 7€ por acudir solamente ¿o después de la ampliación el precio se reajusta a la nueva cantidad de acciones?

Saludos,

[Mutans]

Pues en Clicktrade me dicen que no puedo comprar derechos. Solo los que me pertenecen por las acciones que ya tengo.

[brafaar]

Hola,
Gracias Duke por el Excel, muy útil

Mutans, lo que el Excel te calcula es el número de derechos que deberías adquirir para que te den nuevas acciones, 4 por cada 21.
En mi caso, tengo 50 acciones de VEO, por lo que me dan 50 derechos. 42 derechos los podría usar para adquirir 8 acciones, los restantes 8 derechos se "perderían" (los vendería al precio de mercado).

Yo tengo las VEO directamente en la empresa (a través de Societe Generale). Acabo de comprar 8 derechos y les he escrito para ver como proceder con el cambio de derechos por nuevas acciones. Cuando tenga respuesta la publicaré por aquí.

Un saludo!

[Mutans]

Hola. Es mi primera AK y estoy perdido....
Tengo 152 acciones y según el excel debiera comprar 16, 37, 58... derechos para no perder. Eso es así?
Mi broker es Clicktrade, donde se compran los derechos?

Gracias

[duke]

Por cierto, no han dicho cuánto capital van a ampliar ¿verdad? A ver si cuando amplíen la cotización está a estos niveles y no sube mucho el % de acciones. Parece que se alinean todos los factores para que esta compra salga bien: excelentes resultados que impulsan la cotización para hacer una AK favorable a los accionistas.

Parece que finalmente unos 2500 millones de euros, con cerca de un 20% de descuento para actuales accionistas mediante derechos de suscripción preferente.

● Subscription ratio: 4 new shares per 21 existing shares
● Subscription price: €22.70 per new share; 19.1% discount to TERP (theoretical exrights price) based on 14 September’s closing price of Veolia shares, i.e. €29.06
● Theoretical value of the preferential subscription right: €1.02
● Preferential subscription rights trading period: from 17 September 2021 to (and including) 29 September 2021
● Subscription period: from 21 September 2021 to (and including) 1 October 2021
● Rights Issue results: 6 October 2021 (post market close)
● Settlement & delivery and listing of the new shares: 8 October 2021

https://www.veolia.com/sites/g/files...20increase.PDF

Edito: Aprovecho para compartir una hoja de cálculo de GoogleSheets que acabo de hacer... Con ella se puede "trabajar" un poco cada AK a la que nos enfrentemos... Para aquellos que acabéis usándola, está abierta a comentarios en la propia plataforma de Google, así que sentíos libres de dejar alguno...