Airbus: Análisis fundamental y técnico (Holanda) (PR LP = 1%-2%)

[calbot]

Ayer levantó el vuelo por primera vez el último avión de Airbus, el A350-1000. Ha coincidido con el despegue de la cotización hasta los 60eur (+9% esta semana con volumen x2.5 su media, +20% desde la buena zona de compra última en los 50eur).



Ya cuenta con casi 200 pedidos. Precio de catálogo este año $356m . Como se dice en el texto que enlazo, muy importante que ha roto de facto el nicho que tenía Boeing en el tramo "mini-jumbo" con el 777-300ER y que le obligó a desarrollar (están en ello, no va a entrar en servicio antes de 2019/2020) la nueva familia 777-X para poder competir. Nótese que una reacción comercial de este tipo lleva casi una década hasta que el nuevo producto llega al mercado.


El motivo es que el A350-1000 es un 25% más eficiente por pasajero transportado. Mucha culpa la tiene lo que ya hemos comentado anteriormente en este hilo y en el de Carbures. Más del 50% de la estructura está hecha en materiales compuestos (fibra de carbono), mucho más ligeros que los metales. Además, también ahorran a las aerolíneas muchos costes recurrentes asociados a inspecciones para controlar la fatiga (se controla el tamaño de grietas) y la corrosión típicos de las aleaciones metálicas. También lleva los motores más potentes de última generación Rolls Royce y mejoras aerodinámicas.


No he mirado al detalle los resultados 9M. Este año va a estar más marcado (flujos de efectivo especialmente) de lo habitual por aumento de inversión para las líneas de producción del A320 y el A350. Extraordinarios ha tenido provisiones adicionales en el A350 y el militar A400M (un quebradero de cabeza desde sus inicios), en parte compensadas por plusvalías en la venta de su particiación en Dassault Systemes. El EBIT ordinario va a ser parecido a 2015. También mencionado anteriormente, ha continuado reduciendo plantilla (-3%) lo que se traducirá en mejoras de márgenes.


Como curiosidad, en octubre se entregó el 10,000º avión. Un A350 a Singapore Airlines. Airbus tardo 19 años en entregar sus primeros 1,000 aviones. Al ritmo actual de producción, ahora necesita 19 meses para entregar los mismos 1,000 aviones. Se aprecia mejor viendo el histórico de pedidos y entregas:



Saludos.

[calbot]

Parece que la nueva estructura corporativa va en la buena línea de reducir costes improductivos.

"Dentro de las medidas de integración y de racionalización de la estructura organizativa de la empresa, Airbus Group se plantea a partir del próximo 1 de enero una reducción progresiva de la plantilla actual, de unas 136.000 personas, en un máximo de 1.164 puestos, según ha dado a conocer este martes a su Comité de Empresa Central europeo".
"Estas reducciones afectarían principalmente a las funciones de soporte e integradas, así como a la organización CTO (Chief Technology Office). La fusión supondrá también el traslado definitivo de la sede de la empresa a Toulouse desde París y Munich, junto con la transferencia de 325 puestos."

(fuente: actualidad aerospacial)

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, calbot.

Lo que cuentas del minijumbo es muy atractivo para el largo plazo. Fijaos en la diferencia con las tecnológicas. En las tecnológicas, en unos meses el panorama puede cambiar mucho, por un modelo muy bueno de la competencia, o uno no tan bueno de la empresa que se está mirando, etc.

En este sector, como dice calbot (él lo sabe mejor), el desarrollo de un nuevo modelo lleva una década. Esto es buenísimo para los inversores de largo plazo, porque es seguridad, y barreras de entrada.

Para el medio plazo puede ser peor, para algunas estrategias de medio plazo, para otras también es mejor, porque no es posible que haya una sorpresa en meses con un nuevo modelo de avión que haga que la cotización se multiplique por 3, o por 10. Así que esas rentabilidad tan espectaculares son imposibles en una empresa como Airbus para las estrategias de inversión que las buscan. Lo que pasa es que acertar con algo así es dificilísimo, los que lo intentan y lo consiguen, suelen tener muchas operaciones fallidas por cada acierto de ese tipo.

Volviendo a Airbus, esa década que se tarda en desarrollar un nuevo modelo es muy bueno para invertir a largo plazo, tanto en Airbus, como en Boeing.

Muy bueno lo del 25% de ahorro de combustible. Y como digo siempre, procurad acostumbraros a relacionar unos sectores con otros.

Este ahorro de combustible es muy bueno para Airbus, porque hace que a sus clientes (las aerolíneas) les salga rentable antes cambiar sus aviones. Así que compran más aviones, y eso es bueno para Airbus. También es bueno para las aerolíneas, porque uno de sus principales problemas es el precio del combustible, y con este tipo de cosas van ganando en estabilidad, de resultados y dividendos. También es bueno para el sector de Carbures, porque sus productos son rentables para sus clientes directos. Airbus y Boeing, y para los clientes de estos las aerolíneas. Aunque en el caso concreto de Carbures, sigo sin verlo claro, pero su sector es evidente que es un sector de futuro. Y, por último, es malo para las petroleras, porque van a vender menos petróleo en el futuro.

Impresionante lo que comentas de los ritmos de entrega, es exponencial y va a segur creciendo a un ritmo alto. Junto a lo que comentaba de las barreras de entrada, muy interesante para el largo plazo.

Muy bueno lo de la fusión de sedes, eso sólo se entiende por política, se ve que están cambiando las cosas para bien. Me recuerda a las decenas de expolíticos y consejos de expolíticos que está echando Telefónica, y que realmente no valen para nada. Esto es algo que está cambiando a nivel mundial. Poco a poco, o no tan poco a poco, pero en cualquier caso es algo que se pedía desde hace décadas, y ahora está empezando a pasar.


Pongo el mensual:




La base del canal alcista ha funcionado muy bien, como dice calbot, esa era muy buena zona de compra.

Ahora, creo que romperá el máximo histórico anterior de los 68, 50, pero como siempre, cuando justo un poco por debajo de él, por probabilidades matemáticas, lo mejor es no comprar, y esperar un retroceso.

Antes de que llegue ahí, pongo el diario:



Como veis, ayer hizo una estrella fugaz. Mientras no supere los máximos de esa estrella fugaz, los 65,40 que marco, creo que puede caer por debajo de donde está, y si cae, la zona entre 56 y 60 (entre las medias de 40 y de 200), es muy buena zona de compra.


Saludos.

[calbot]

Hola,

Ya tenemos datos de entregas y pedidos en 2016 (en español aquí) de la principal división de Airbus (aviación comercial):

Entregas 688 , +8% y nuevo récord de la compañía por 14º año consecutivo.
Pedidos netos 731
Cartera 6,874 con una valoración de $1,02 billones (españoles)

El ritmo de entregas va a seguir creciendo y como se aprecia con la cartera de pedidos, faena no va a faltar. De hecho seguir aumentando la cadencia de producción es uno de los objetivos, junto con avanzar en la transformación digital y extender la cartera de servicios global. En este último sentido, Boeing ya ha oficializado una división especifica para sector servicios, que incluye por ejemplo mantenimiento. Tengo ya material para abrir el hilo de Boeing como dije que haría porque me parece que es otra empresa que tiene que tener su espacio en este foro. Pero creo que voy a esperar a tener los resultados de 2016 que se conocerán en unas semanas.
Por cierto, los datos de Boeing en 2016 son 748 entregas, 668 pedidos neto, cartera 5,715.

Saludos.

[Invertirenbolsa]

Hola calbot, y muchas gracias,

Por la parte fundamental, sigue la mejora. Se confirma lo que hemos hablado en los últimos meses. Y ese crecimiento del 8% en las entregas está muy bien, porque eso a nivel de beneficio neto es un crecimiento bastante mayor.

Es decir, si una empresa vende un 8% más de unidades de lo que venda, lo normal no es que su beneficio neto y su dividendo crezcan un 8%, sino más de ese 8%.

Lo de Boeing me parece muy bien, muchas gracias por abrir ese hilo cuando veas.

Boeing y Airbus tienen las mismas diferencias que otras empresas. Boeing es más eficiente que Airbus, pero las ineficiencias de Airbus se conocen, y son parte de su atractivo, porque lo normal es que las acabe solucionando, y de hecho ya está en ese proceso.
Ese nuevo negocio de mantenimiento de las dos es especialmente interesante para el largo plazo.

Para próximas compras de Airbus, creo que es mejor esperar, porque lo más probable es que se pueda comprar algo más barata. Pongo el semanal:




Como veis, parece que ha hecho un techo y ha iniciado la caída. Mientras esté por debajo de la directriz bajista que he dibujado, lo más probable es que caiga algo más.

La mejor zona de compra realista en este momento sería la media de 200 semanal, alrededor de los 51-52 euros. Si llega ahí, compraría directamente, sin esperar a que haga figura de suelo. Si hace un suelo antes de llegar ahí, lo veremos, también será una buena compra. Pero si la veis en 51-52, yo compraría directamente, sin esperar a que os mire el gráfico.


Saludos.

[calbot]

Resultados 2016 publicados hoy:

Presentación (inglés)

Nota de prensa (español)

Se apunta un deterioro de 2,200m en el militar A400M que hace bastante mella en el beneficio reportado (el dineral que se ha provisionado ya en ese proyecto es muy serio, parece que no terminan nunca los problemas).
El flujo de caja libre ajustado sube un 6.2% y balance con 11,100 millones de caja neta.
Dividendo será 1.35€ (+4%)

Saludos.

[Invertirenbolsa]

Gracias, calbot.

Lo del A400M es mucho, pero entra dentro de lo esperable, de vez en cuando. Pasa algo similar con las constructoras, que seguro que todas van a perder dinero con algún proyecto importante en los próximos 10 años, por ejemplo, pero no pasa nada, y en el fondo es parte de sus barreras de entrada y de sus márgenes de beneficio.

Y en el caso de Airbus creo que con los cambios que está haciendo, yendo hacia decisiones más económicas y menos políticas, creo que las probabilidades de que tenga proyectos erróneos en el futuro se reducen.

Quitando extraordinarios el BPA es de 3,31, parecido al de los años anteriores (el de 2015 fue de 3,39 euros).

A 70 euros el PER es de 21 veces, un poco alto para una empresa que no crece. Y el gráfico también está como para esperar para las próximas compras.

Mensual:




Está rompiendo el máximo histórico, pero podría ser una ruptura falsa. A largo plazo la posición del MACD mensual es buena, pero a unos meses, a lo mejor es una ruptura falsa, y cae algo. Si marzo acaba con algo como ese doji que veis ahora, no sería alcista, y haría probable que fuera una ruptura falsa.

Semanal:




El semanal está parecido. Aquí se ve la misma ruptura del máximo histórico previo, y de momento un pullback, con ese doji dew sombras largas. Así que tampoco está claro que sea una ruptura falsa, podría ser buena. Pero el MACD semanal está sobrecomprado, y por fundamentales no la veo barata, así que to me inclino por esperar, a ver si es ruptura falsa, y se pueden hacer las próximas compras más abajo.

Si fuera una ruptura buena, buscaremos otros puntos, pero de momento, esperaría a ver si se puede comprar algo más barata.


Saludos.

[calbot]

Nota de prensa de resultados 1S :

http://www.airbus.com/newsroom/press-releases/es/2017/07/H12017.html

Enlace a la web de la empresa con presentación

Algunos problemas con los motores del A320neo (proveedor Pratt & Whitney).
En el 1S ha vendido una filial del sector defensa (Defence Electronics) (plusvalía 591m, repercute en ventas anuales en -1,200m).
Mantiene objetivos de entregas (700) y crecimiento BPAO en torno a 5% (dicen un dígito medio).
Cartera de pedidos 6,771 aviones.

Hace pocas semanas presentó la evolución del A380. Reducción del consumo de combustible del 4% introduciendo mejoras aerodinámicas (aletas en punta ala especialmente). Junto con mejora del programa de mantenimiento y un rediseño de cabina que permitie hasta 80 asientos adicionales, el coste por asiento se reduce un 13%. Esperemos que ayude a que se venda mejor el modelo más grande.
Hace escasos días entregó el A350 número 100. El ramp-up de producción va avanzando con 30 entregas frente a 12 en el primer semestre de 2016 (objetivo 10 aviones mensuales para final de 2018).

A 72eur cotiza por encima de PER 20. Caro a mi entender. Gregorio, ¿cómo verías vender call 76 vencimiento diciembre? No merece la pena arriesgarse a quedarse sin las acciones de largo plazo?

Hay divergencia bajistas en gráfico mensual y por fundamentales ya digo que tampoco veo que tenga fuelle a corto plazo. Boeing sí que va como un cohete. Este fin de semana actualizaré su hilo.



Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, calbot.

Reducir el coste por asiento un 13% es una reducción muy buena.

Os pongo el mensual, y os la comento para medio y para largo por lo que dice calbot de la Call:




Largo plazo: Estoy de acuerdo en que PER 20 ahora mismo es algo alto. No precio de burbuja, pero tampoco muy atractivo. Para comprar a largo plazo esperaría recortes, por ejemplo a la base del canal alcista, que ahora pasa por los 60 euros. Entre 60 y 65 euros sí me parece una buena compra (más por las perspectivas a muy largo plazo que por lo barata que estuviese ahora, que sería un precio correcto, pero no "muy bueno").

Medio plazo: Sí me parecía buen momento para vender la call 76 cuando escribiste el mensaje anterior. De hecho la del vencimiento de septiembre habría vencido sin valor y te habrías quedado la prima entera.

Como justo después del vencimiento ha subido por encima de los 78, vamos a suponer que esa subida se hubiese adelantado unos días y hubiera cerrado el vencimiento a 78, por ejemplo. En este caso te habrían ejercitado, y habrías vendido a 76. Pero igualmnete habría sido una muy buena operación, al haber comprado a 70 (por ejemplo), y haber vendido a 76, más haber cobrado la prima. Y ahora lo suyo sería vender una Put con precio de ejercicio por debajo de 76, para ingresar otra prima más, y si hay suerte volver a comprar por debajo de los 76 a los que se habría acabado de vender.


Saludos.

[calbot]

Consigue el mayor contrato de su historia
430 pedidos de A320NEO y A321NEO con precio de catálogo de $49.5b (como decía en el hilo de BA, aquí habrá descuento muy signficativo)

Otros 90 A320NEO también.

Una noticia reciente relevante es que se ha quedado con el 50.01% del programa C Series de Bombardier. Esto son aviones de pasillo único para 100-150 pasajeros.

http://www.airbus.com/newsroom/press-releases/en/2017/10/airbus-bombardier-cseries-agreement.html

Edito para dejar enlace a la actualización del GMF (Global Market Forecast) 2017-2036. Suben un 6% la previsión de aviones que el mercado global demandará hasta los 35,000 aparatos. Estas previsiones son bastante fiables históricamente y los fundamentales (crecimiento de la clase media en emergentes sobretodo) son sólidos.
http://www.aircraft.airbus.com/marke...ast-2017-2036/ (presentación en la parte baja)

Resultados 9M no especialmente buenos aunque el Q4 suele ser siempre el mejor del año. Aún así la cotización sigue bastante fuerte en 85eur. Ojalá consigan acercarse a Boeing en cuanto a eficiencia y mejora del FCF a largo plazo.

http://company.airbus.com/investors/Publications.html#chapter-0

Una cosa bastante particular del balance de Airbus es que tiene 10,000 millones en inversiones ("highly rated securities") como activos no corrientes. La empresa los tiene en cuenta para dar su posición de caja neta. A ver si busco el dato de cuáles son esas inversiones.

[calbot]

Airbus triplica su beneficio pese a una provisión por el A400M (fuente: expansión)


Mas allá de titulares grandilocuentes, como siempre mejor ir a la fuente original (nota de prensa en español)
y evaluar los datos normalizados (EBIT +8% ajustado por cambio de perímetro -vendió activos en la división de defensa-, otra provisión para el A400M y costes por litigios que ha sido noticia recientemente). La previsión que dan de EBIT ajustado para 2018 es +20%, motivo por el que supongo que la cotización sube un 9% hoy. Aunque mejora, el margen EBIT del 7% está muy lejos del de Boeing (11%).
Propuesta de dividendo 1.50€ (+11%). Payout 40%.
Tesorería neta €13 mil millones. Tanto Boeing como Airbus tienen bastante financiación gratuita que proviene por un lado del cobro de anticipos de sus enormes carteras de pedido y por otro de que pueden imponer periodos de pago a los proveedores.

La noticia más importante últimamente fue la firma de Emirates para la compra de 20 A380 con opción a 16 más. Asegura la continuidad del programa que estaba en duda.

Un saludo.

[Alex_89]

Calbot, qué opinas de tener una pequeña participación de ambas empresas en la cartera como si habláramos de BMW y Daimler?

Gracias!

Saludos.

[AveFenix+20]

Creo que lo ponía por algún lado del hilo pero si me lo recordáis os lo agradezco.

Airbus se puede comprar en la bolsa española pero su dividendo viene con la retención en origen de Holanda porque es allí donde tiene su domicilio fiscal la empresa, verdad?

Aconsejáis comprarla en España (con menores comisiones de bolsa) o por algún motivo recomendáis en Holanda u otro país? Es que me suena que hay gente que las compró fuera.

[calbot]

Calbot, qué opinas de tener una pequeña participación de ambas empresas en la cartera como si habláramos de BMW y Daimler?

Hola Alex_Ferri, a mí me parece muy bien. El problema ahora es el precio al que cotizan. Demasiado caro.
De hecho, si tuviera que elegir, creo que me quedaría con el tándem BA-AIR antes que el BMW-DAI.
El tráfico aéreo comercial tiene un crecimiento del 6%-7% anual muy estable desde hace muchas décadas y así va a seguir. Además está la parte militar y del espacio que también tiene barreras de entrada altas.

Avefénix, en España hay poca liquidez. Pero imagino que para las compras habituales que solemos hacer aquí es más que suficiente.
Respecto a las retenciones en origen es como dices (15% Holanda).

Ya dejo una noticia que acabo de leer sobre la última mejora del modelo A321 que permite llegar a EEUU desde Europa siendo avión de pasillo único.

Primer vuelo transatlántico del A321 LR

[Alex_89]

1. Hola Alex_Ferri, a mí me parece muy bien. El problema ahora es el precio al que cotizan. Demasiado caro.


2. Avefénix, en España hay poca liquidez. Pero imagino que para las compras habituales que solemos hacer aquí es más que suficiente.
Respecto a las retenciones en origen es como dices (15% Holanda).

1. Entonces tal y como dice Gregorio, sobre los 60-65 euros se podría considerar buena compra Airbus. Mientras para Boeing? A lo mejor tendría que preguntarlo allí, pero considerando los últimos resultados y el comentario de Gregorio sobre la dificultad de caída de la empresa, qué precio objetivo podemos esperar?

2. Los tickers a seguir entonces son BME:AIR si queremos comprar Airbus en España, pero el de Holanda disculpadme pero no logro encontrarlo. Mientras que Boeing lo encontramos en dólares con el ticker NYSE:BA.

Perdona pero empiezo a interesarme por ambas empresas ahora, como entenderás

Saludos.

[Master Of Disaster]

pero el de Holanda disculpadme pero no logro encontrarlo

Airbus no cotiza en la bolsa de los Países Bajos, sino en las de Francia, España y Alemania.

[Alex_89]

Ahhh ya decía yo, perdonad

Entonces entiendo perfectamente el motivo por el que nos sale a cuenta comprar en España.

Saludos.

[calbot]

La flota mundial de aviones de pasajeros se duplicará con creces hasta las 48.000 unidades en los próximos 20 años, con un crecimiento del tráfico a una tasa del 4,4% anual, lo que impulsará la demanda de 37.390 nuevos aviones de pasajeros y carga en todo el mundo, según la nueva Previsión Global del Mercado (GMF) de Airbus hasta el año 2037.

http://actualidadaeroespacial.com/default.aspx?where=3&id=1&n=23924

El nuevo GMF de Airbus se puede descargar aquí:

https://www.airbus.com/aircraft/market/global-market-forecast.html

Un saludo.

[Alex_89]

Hola Calbot,

Tendrías tanto Airbus como Boeing o te decantarías únicamente por una de ellas?

Gracias!

Saludos.

[Invertirenbolsa]

Hola,

Muchas gracias, calbot.

Esos 10.000 millones en activos no corrientes es posible que sean bonos con un vencimiento un poco superior al que legalmente está establecido para considerarlos corrientes. En el caso de BME es así, y he visto algún caso más, porque es con los tipos en negativo, es la forma de no perder dinero con la liquidez que se tenga en Letras del Tesoro y similares.

Para que Airbus se acerque a la eficiencia de Boeing hay que resolver el tema político de que tenga que tener fábricas repartidas por España, Francia y Alemania. Yo espero que algún día pase, pero eso no lo espero a corto plazo.

Alex, yo creo que lo suyo es tener de Airbus y de Boeing. Como Daimler y BMW, y todos los demás sectores. Creo que no merece la pena intentar ver cuál podría hacerlo mejor en lo que nos queda de vida, porque eso es imposible de saber (por mucho tiempo y ganas que se le quieran echar).

Como veis aquí, los resultados de 2018 fueron bastante buenos:





El BPA subió el 29% hasta 3,94 euros.

Así que a los 120 euros actuales el PER 2018 es de 30 veces.

2019 de momento no ha empezado bien, pero creo que no debemos tenerlo en cuenta. Estos son los resultados del primer trimestre de 2019:



Esa caída del BPA del 86% no es significativa. Ha sido por una provisión por un contrato en Arabia Saudí. Esto se irá corrigiendo en los próximos trimestres (además, fijaros que en 2018 el BPA del primer trimestre fue menos del 10% del BPA de todo 2018, así que es aún menos importante).


La cotización de Airbus ha tenido un tirón muy brusco por los problemas de Boeing con el avión que tuvo unos accidentes. Este es el semanal:




De la misma forma que los problemas de Airbus en este primer trimestre no cambian la valoración a largo plazo, creo que los de Boeing tampoco. Esos accidentes, aunque sean algo desgraciado, no hacen que Airbus valga un 50% más que hace unos meses.

Yo creo que ahora hay que esperar, a ver si cae a la zona de los 80-90 euros, donde el PER será de unas 20-22 veces. Que tampoco es que sea muy barato, pero puede ser un punto para hacer una compra más.


Saludos.