Skin in the game

[Friedman]

Hola a todos,

En diversos hilos del foro se menciona que valoramos mucho que los directivos de nuestras invertidas tengan intereses alineados con nosotros como accionistas.

Pero en fin, no es algo que se cuente en los informes anuales, hasta donde yo sé. Por eso abro este hilo, para que vayamos poniendo aquellas empresas en las que nos conste que el/los directivos principales tienen (o controlan a través de algún vehículo de inversión) una cantidad de acciones apreciables en la compañía.

Abro fuego con ACS, en la que Florentino Pérez (Madrid, 1947) es directivo desde 1997. Tiene el 12.52% de las acciones, siendo el primer accionista de la empresa

[socrates]

Pego un post de Anatolia sobre MCM

Participación accionarial.

El detalle que a continuación anoto se refiere a mayo del 2017, momento en que estudié las cuentas, memoria e informe de gestión del ejercicio cerrado el 31/12/2016.

.- Consejeros de la matriz : 22,822%
.- otras instituciones ajenos al consejo: 49,754%
.- Autocartera: 2,912%

Dentro del Consejo destacaban participaciones de jorge Mercader Miró (13,123%) y Joanfra SA (7,358%), en ambos casos con aumento progrsivo de la participación en los últimos años. Todos los titulares de este grupo corresponden al grupo familiar que constituyó la empresa y que desarrollan aún hoy la gestión. En otras instituciones se agrupan sobre todo varios Fondos de Inversión de tipo valor ( los principales eran Aviva Gestión, Bestinver, EDM Gestión, Fidelity, Santander Gestión, Indumenta Pueri y otros).


Para dar información más actualizada (conviene seguirla periódicamente) decir que la propia empresa ha seguido invirtiendo en sus propios títulos, con varias adquisiciones publicadas en la CNMV, hasta tener ya en torno al 5% de su capital. Asimismo, en fecha muy reciente, Santa Lucía Compañía de Seguros ha declarado poseer el 4,5% de la empresa.


No es fácil saber con absoluta precisión quien posee las acciones de una empresa. En el caso de MCM, yo calculo que a esta fecha actual, en torno al 80/85% del total de las acciones está en poder del consejo, de institucionales o empresas con afán de permanencia (dicho esto en términos generales), por tanto el capital libre en bolsa que está en manos de minoritarios andará en torno al 15% como mucho.

[BalbuceosJoe]

Caso clásico: Berkshire Hathaway

Warren Buffett tiene el 99% de su patrimonio en acciones de BRK. Charlie Munger también tiene un porcentaje muy elevado (junto al Daily Journal).

[Friedman]

Lo he publicado en el hilo de Coca-Cola European Partners (CCEP), pero lo copio por aquí también:

Si son correctos los datos que he encontrado, en cuanto a la estructura accionaria de CCEP: The Coca-Cola Company (entiendo que es KO) tiene el 18% de CCEP; el 34% es de Coca-Cola IBERIA, entiendo que son los Daurella y compañía; mientras que los que estamos por aquí flotamos en el 48% restante, que se llama free float.

Me siento cómodo como inversor. Si a mí me va mal en mi inversión en CCEP, mucho peor les tiene que ir a ellos.

[Gz]

Buenas, me parece bien tener un hilo donde consultar las empresas con un alto skin in the game, creo que este tipo de empresas sobre todo las familiares lo han hecho muy bien a lo largo del tiempo.

Grupo Catalana Occidente, la familia Serra Farré controla un 62%
Ferrovial, la familia Del Pino creo que tiene un 32%
Gestamp, familia Riberas 72%
BMW, la familia Quandt desconozco ahora mismo el porcentaje, pero creo recordar que era alto.

[Friedman]

El skin in the game es una de las cosas a las que me parece que hay que prestarle más atención a la hora de invertir. Hace mucho hincapié en ello Francisco García Paramés en su libro "Invirtiendo a largo plazo" y creo que es una buena recomendación.

Copio la distribución de las constructoras españolas que hemos analizado:


Más info aquí: http://www.value4all.es/industrial-e...g-construction

[Friedman]

Vuelvo a la carga con este tema, que es una de mis "manías".

Hay empresas en las que unos poco accionistas controlan una buena parte de las acciones de la misma. Cuando esto sucede, es frecuente que esas personas sean los fundadores o herederos de los fundadores de la empresa. Una cuarta parte de las empresas cotizadas europeas tienen un accionista de referencia mayoritario. Según un análisis de Credit Suisse (ver), en el periodo de 2006 a 2015 la rentabilidad de las empresas familiares fue un 4.5% superior a la media del mercado.

En este punto es importante resaltar la diferencia entre la dirección de la empresa y la propiedad de la misma. La dirección responde a la pregunta de “¿quién dirige la empresa?”, mientras que la propiedad responde a la pregunta de “¿quién es dueño de las acciones de la empresa?”.

Como se puede ver, cualquier inversor puede ser dueño de una empresa (o al menos de una parte pequeña de la misma), sin más que convirtiéndose en accionista de la misma. Por otra parte, las personas que se eligen para tomar las decisiones de gerencia en la empresa dan la respuesta a quién la dirige.

Hay ocasiones en las que el rol de gerente y propietario coinciden, y en ese caso se denominan empresarios. Como se puede ver, las empresas que disponen de unos accionistas de referencia pueden seleccionarlos además como gerentes, en cuyo caso se les podría pasar a denominar empresarios. Más detalles


Las empresas dirigidas por los accionistas principales de la misma son particularmente apropiadas para la inversión por parte de inversores individuales que tengan una visión de inversión en el largo plazo. El motivo es la alineación que se produce en los intereses de los empresarios (accionistas principales + directivos) y los accionistas minoritarios, en lo referente al cuidado del negocio de la empresa en el largo plazo.

No obstante, es conveniente precisar que se ha detectado un deterioro en la calidad de la gerencia a medida que se suceden las generaciones familiares al mando de la misma, como se aprecia en la siguiente figura, fuente.



Una última ventaja de las empresas familiares es que suelen tener una mayor aversión a la deuda que las gestionadas por ejecutivos externos. En efecto, un mayor apalancamiento puede producir unas rentabilidades mejores en el corto plazo. Pero en ocasiones esto se hace a costa de unas peores rentabilidades en el largo.

[Friedman]

Mañana publicamos un podcast y artículo del blog hablando sobre el sector de la construcción en España. Una de las cosas que hemos mirado, como os comentaba en el post del 11 de noviembre, son los porcentajes de propiedad de los accionistas principales.

En cuanto a ACS (ojo, datos del informe anual de 2019):

[Friedman]

Como os decía, se ha publicado hoy nuestro artículo dedicado al sector de la construcción:
http://www.value4all.es/blog/construccion

Detallo un poco más sobre los accionistas principales de Acciona (con datos del informe 2019):


Hay que destacar que en este 2020 ese 5.78% de La Verdosa se ha vendido, ver aquí:
https://cincodias.elpais.com/cincodi...91_848293.html

Copiado del artículo:
Hasta esta operación, la instrumental Tussen de Grachcten (Entrecanales Franco) era primera accionista con el 29,02%; Wit Europese (Entrecanales Domecq) contaba con el 26,1%; La Verdosa (Entrecanales Marsáns) atesoraba un 5,78%, e Invesco era cuarto accionista con el 1,04%. El 33,05% restante es considerado capital flotante.

De las grandes constructoras españolas, Acciona es sin duda la que tiene mayor nivel de skin in the game.

[Friedman]

Por terminar el skin in the game de las constructoras españolas, añado los datos de Ferrovial y Sacyr, todos ellos sacados del informe anual de 2019:

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, Friedman.

Este tema es muy interesante, sí.

No creo que haya que excluir o elegir empresas sólo por este motivo, pero sí que es verdad que a veces es muy útil seguirlo. Muchas veces se conoce mejor a las empresas, y se puede estimar mejor cómo van a actuar en diferentes circunstancias conociendo cuáles son sus accionistas principales.


Saludos.